豆粕周度报告：美豆丰产及巴西降水双重压制下，内外盘走弱

2024年10月20日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 行情回顾：本周豆粕震荡偏弱运行，01合约在3000一线展开激烈争夺。近期连粕偏弱的走势，一方面源于外盘CBOT美豆的持续下跌，另一方面源于买船增加导致11月国内大豆供应再度转向宽松带来的供应压力。外盘来看，目前美豆新作收割完成过半，短期内卖压仍需释放，此外，巴西降水回归利好新作播种，在两者同时压制下，CBOT美豆再度跌破1000美分。国内来看，10月大豆到港减少已通过基差的持续上行获得充分计价，近期我国增加对美西大豆采购，11月国内大豆到港量或较此前市场预估增加，而需求端尚未看到明显起色，产业端的套保压力依旧较大。现货端来看，本周各区域油厂恢复开机，豆粕供应压力再度增加，基差小幅走缩-30左右，截至周五，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在2960-2990元/吨。尽管随着9、10月大豆到港量边际递减、基差不断走强至0附近，但当前供应压力仍旧不小，沿海地区豆粕基差难以继续上行。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 供需概述：供应端，产区来看，美豆收割过半、丰产对价格的压制仍在继续；巴西新作开播进度仍旧偏慢、但近期降水有利于播种快速推进，市场对巴西今年产量仍有较为乐观预期；阿根廷新季大豆尚未播种，市场关注度不高。国内来看，大豆进入季节性供应下降阶段，但当前大豆库存高位，叠加11月大豆到港预估不低，国内供应将继续保持宽松状态。需求端，国内饲料需求正在缓慢好转，但环比增量有限；下游在豆粕价格难有明显上涨趋势前，依旧保持谨慎态度，备货及补库需求仍受到抑制。 后市判断：当前豆粕市场正处于震荡调整阶段，利空充分计价，利多驱动未能成熟（巴西天气转好），叠加美国大选对豆系市场带来更多的不确定性，导致其短期内将继续以震荡走势为主。中期来看，巴西天气情况是影响四季度豆粕走势核心，若后期巴西再遇干旱，豆粕将随着天气升水注入而逐渐上行；若巴西类似今年美豆般风调雨顺，豆粕在底部震荡时间将延长。 一、行情回顾......................................................3 1.1市场表现................................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.110月供需报告落地，中性符合预期..........................................5 2.2美国：..................................................................6 2.2.1天气良好，助推收获快速推进.............................................................................................................................................62.2.2新作出口销售进度仍旧偏慢.................................................................................................................................................62.2.3关注美豆内陆运输，影响运费及出口节奏......................................................................................................................82.2.4关注美国大选对大豆市场影响.............................................................................................................................................8 2.3巴西：..................................................................9 2.3.1降水回归，播种正在提速......................................................................................................................................................92.3.2丰产预期依旧强烈....................................................................................................................................................................92.3.3大豆出口高峰季已过，后续出口压力不大...................................................................................................................10 2.4阿根廷.................................................................11 2.4.1播种季还未到来，预期面积小幅增加............................................................................................................................112.4.2对我国大豆出口逐渐放缓...................................................................................................................................................12 三、国内豆粕供需情况..............................................13 3.1.1进口大豆量边际递减............................................................................................................................................................133.1.2开机逐渐恢复，豆粕库存预计难以继续下降..............................................................................................................13 3.2需求端.................................................................15 3.2.1饲料产量数据环比持续好转..............................................................................................................................................153.2.2阶段性补库需求过后，下游备货依旧谨慎...................................................................................................................15 四、总结及后市展望...............................................16 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，本周豆粕震荡偏弱运行，01合约在3000一线展开激烈争夺。近期连粕偏弱的走势，一方面源于外盘CBOT美豆的持续下跌，另一方面源于买船增加导致11月国内大豆供应再度转向宽松带来的供应压力。外盘来看，目前美豆新作收割完成过半，短期内卖压仍需释放，此外，巴西降水回归利好新作播种，在两者同时压制下，CBOT美豆再度跌破1000美分。国内来看，10月大豆到港减少已通过基差的持续上行获得充分计价，近期我国增加对美西大豆采购，11月国内大豆到港量或较此前市场预估增加，而需求端尚未看到明显起色，产业端的套保压力依旧较大。 现货端来看，本周各区域油厂恢复开机，豆粕供应压力再度增加，基差小幅走缩-30左右，截至周五，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在2960-2990元/吨。尽管随着9、10月大豆到港量边际递减、基差不断走强至0附近，但当前供应压力仍旧不小，沿海地区豆粕基差难以继续上行。 市场成交恢复平静。上周市场放量成交明年6-9月基差合同，经过连续三天单日成交在70万吨以上的热度过后，于上周五转向平静。据钢联统计，本周市场周均成交量为17.55万吨，上周高达55.13万吨，本周现货成交共计59.32万吨，远月成交28.43万吨。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1 10月供需报告落地，中性符合预期 上周六凌晨，USDA发布10月供需报告，整体中性且符合预期，报告发布后，CBOT美豆延续丰产带来的压力继续走弱。本次市场关注点在于对美豆新作平衡表调整情况，具体来看：面积环比持平，仅对美豆单产预估环比下调0.1至5.3.1蒲/英亩（因8月下旬产区高温偏干），产量预估同步下调400万蒲式耳至45.82亿蒲。同时，将2024/25年度期初库存增加200万蒲至3.42亿蒲，国内食用、种用及工业用途用量预估环比下调200万蒲至0.36亿蒲，出口及压榨消费预估环比持平，最终2024/25年度大豆期末库存保持不变。 巴西方面，对于2024/25年度平衡表而言，除了同步上调期初和期末库存外（上一年度小幅调整影响），其余数据均未调整。 阿根廷方面，同样，对于2024/25年度平衡表而言，除小幅上调期初和期末库存外，其余数据均未调整。 总结来看，尽管本次报告对美豆单产小幅下调0.1蒲/英亩，但美豆丰产格局仍未改变，短期内供应压力将仍旧压制CBOT美豆价格。此外，当前时间点下，美豆收割过半、丰产落定无疑，后续报告对美豆平衡表的供应端调整将逐渐减小，市场关注焦点也将转移至对出口及压榨端预期上，以及巴西新作产量的预估情况。 2.2美国： 2.2.1天气良好，助推收获快速推进 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至10月13日当周，美国大豆收割率为67%，高于市场预期的64%，前一周为47%，去年同期为57%，五年均值为51%；落叶率为95%，上一周为90%，上年同期为96%，五年均值为92%。 最新天