豆粕周报：10月报告无惊喜，丰产压制下内外盘走弱

2024年10月13日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 行情回顾：十一假期后回来第一周，连粕大幅下跌，主力合约从节前的3150元/吨跌至本周五夜盘的3012元/吨，周中一度跌破3000关口。本周连粕下行，一方面源于外盘CBOT美豆的走弱以及油粕比上行带来的估值下移，另一方面源于买船增加导致11月国内大豆供应再度转向宽松带来的供应压力。外盘来看，目前美豆新作收割完成近半，短期内卖压仍需释放，此外，巴西降水回归将利好新作播种，在两者同时压制下，即使美豆油走势偏强、也难令CBOT美豆摆脱1000-1080美分这一区间。国内来看，10月大豆到港减少已通过基差的持续上行获得充分计价，近期我国增加对美西大豆采购，11月国内大豆到港量或较此前市场预估增加50-100万吨，而需求端尚未看到明显起色，产业端的套保压力依旧较大。从油粕比角度来看，本周豆粕的大幅下跌，明显受到油脂端偏强势头影响。地缘纷争导致豆油价格跟随国际油价上行，01合约油粕比涨至2.7以上，粕类偏弱的基本面带来了市场上多油空粕的一致性预期。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 现货端来看，尽管随着9、10月大豆到港量边际递减、基差不断走强至0附近，但当前供应压力仍旧不小，沿海地区豆粕基差难以继续上行。截至本周六，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在2970-3010元/吨。远月基差成交放量。本周油厂及贸易商推出明年6-9月远期合同，因价格接受度较好（报价在09-40~09-100左右），下游积极参与采购。 后市判断:10月供需报告落地无惊喜，连粕或将延续震荡走势。尽管当前利空已大部分兑现，巴西天气偏干增加未来天气炒作可能，但在美豆丰产压制下，上行高度仍然有限。总体而言，我们认为豆粕10月或将延续当前震荡格局，11月能否实现上行驱动，仍待巴西天气题材发酵。 一、行情回顾......................................................3 1.1市场表现................................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.110月供需报告落地，中性符合预期..........................................5 2.2美国：..................................................................6 2.2.1收获近半，天气预告有益于收割继续推进......................................................................................................................62.2.2新作出口销售进度仍旧偏慢.................................................................................................................................................62.2.3关注美豆内陆运输，影响运费及出口节奏......................................................................................................................8 2.3.1干旱导致播种推迟，但降水正在逐渐回归......................................................................................................................92.3.2种植面积增速放缓，但丰产预期依旧强烈......................................................................................................................92.3.3大豆出口高峰季已过，后续出口压力不大...................................................................................................................10 2.4.1播种季还未到来，预期面积小幅增加............................................................................................................................112.4.2对我国大豆出口逐渐放缓...................................................................................................................................................122.4.3农户销售意愿有所增加........................................................................................................................................................12 三、国内豆粕供需情况..............................................13 3.1.1进口大豆量边际递减............................................................................................................................................................133.1.2油厂库存逐渐下降.................................................................................................................................................................14 3.2需求端.................................................................15 3.2.1饲料产量数据环比持续好转..............................................................................................................................................153.2.2阶段性补库需求提振买兴，但整体依旧偏谨慎.........................................................................................................15 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，十一假期后回来第一周，连粕大幅下跌，主力合约从节前的3150元/吨跌至本周五夜盘的3012元/吨，周中一度跌破3000关口。本周连粕下行，一方面源于外盘CBOT美豆的走弱以及油粕比上行带来的估值下移，另一方面源于买船增加导致11月国内大豆供应再度转向宽松带来的供应压力。外盘来看，目前美豆新作收割完成近半，短期内卖压仍需释放，此外，巴西降水回归将利好新作播种，在两者同时压制下，即使美豆油走势偏强、也难令CBOT美豆摆脱1000-1080美分这一区间。国内来看，10月大豆到港减少已通过基差的持续上行获得充分计价，近期我国增加对美西大豆采购，11月国内大豆到港量或较此前市场预估增加50-100万吨，而需求端尚未看到明显起色，产业端的套保压力依旧较大。从油粕比角度来看，本周豆粕的大幅下跌，明显受到油脂端偏强势头影响。地缘纷争导致豆油价格跟随国际油价上行，01合约油粕比涨至2.7以上，粕类偏弱的基本面带来了市场上多油空粕的一致性预期。 现货端来看，尽管随着9、10月大豆到港量边际递减、基差不断走强至0附近，但当前供应压力仍旧不小，沿海地区豆粕基差难以继续上行。截至本周六，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在2970-3010元/吨。 远月基差成交放量。据钢联统计，本周市场周均成交量达55.13万吨，远高于节前一周的8万吨，其中现货成交共计55.06万吨，远月成交220.61万吨。本周油厂及贸易商推出明年6-9月远期合同，因价格接受度较好（报价在09-40~09-100左右），下游积极参与采购。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1 10月供需报告落地，中性符合预期 本周六凌晨，USDA发布10月供需报告，整体中性且符合预期，报告发布后，CBOT美豆延续丰产带来的压力，11合约小幅下跌15美分至1005美分附近。本次市场关注点在于对美豆新作平衡表调整情况，具体来看：面积环比持平，仅对美豆单产预估环比下调0.1至5.3.1蒲/英亩（因8月下旬产区高温偏干），产量预估同步下调400万蒲式耳至45.82亿蒲。同时，将2024/25年度期初库存增加200万蒲至3.42亿蒲，国内食用、种用及工业用途用量预估环比下调200万蒲至0.36亿蒲，出口及压榨消费预估环比持平，最终2024/25年度大豆期末库存保持不变。 巴西方面，对于2024/25年度平衡表而言，除了同步上调期初和期末库存外（上一年度小幅调整影响），其余数据均未调整。 阿根廷方面，同样，对于2024/25年度平衡表而言，除小幅上调期初和期末库存外，其余数据均未调整。 总结来看，尽管本次报告对美豆单产小幅下调0.1蒲/英亩，但美豆丰产格局仍未改变，短期内供应压力将仍旧压制CBOT美豆价格。此外，当前时间点下，美豆收割过半、丰产落定无疑，后续报告对美豆平衡表的供应端调整将逐渐减小，市场关注焦点也将转移至对出口及压榨端预期上，以及巴西新作产量的预估情况。 2.2美国： 2.2.1收获近半，天气预告有益于收割继续推进 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。落叶率为90%，上一周为81%，上年同期为91%，五年均值为85%；优良率为63%，前一周为64%，上年同期为51%。 最新天气预报显示，未来一周，美豆主产区大部分无降水，将有利于收割的继续快速推进。 资料来源：USDA、钢联、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2.2新作出口销售进度仍旧偏慢 美国农业部（USDA）本周公布的出口销售报告显示，截至9月3日当周， 对全球出口数据