豆粕周度报告：美豆收割在即，丰产压制下反弹力度有限

2024年9月17日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 行情回顾：上周连粕先跌后涨，周五美国农业部凌晨公布9月供需报告前，多空均较为谨慎，M2501合约维持在3000-3100区间震荡。报告落地后，市场无意外，临近中秋假期，避险情绪下连粕周五下午小幅收涨至3075元/吨。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 外盘来看，在丰产压力下，CBOT美豆但仍未脱离1000美分一线压制。中秋假期间，基本面无变化且无重大消息出现，美豆依旧延续此前窄幅震荡走势。自8月底以来，美豆从955美分一路反弹至1000美分以上，一方面源于出口销售的短暂好转，另一方面源于产区偏干导致产量潜力受损。但当前美豆出口销售再度放缓、收获期卖压逐渐显现，在无其他利多驱动下，继续向上反弹高度有限。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 产地情况：偏弱的基本面未变。美豆收割在即，丰产无疑。最新收割率为6%，去年同期为4%；优良率依旧高企，最新数据为64%，前一周为65%。巴西产区仍然偏干，播种进度已有所推迟，但巴西大面积播种在10月进行，且天气预报显示10月初将迎来有利降水，因此目前产区偏干影响并不算大。 国内情况：海关总署数据显示，中国8月创纪录进口1214万吨，但自9月开始，月度大豆到港量逐渐递减，国内油厂库存压力将逐渐缓解。据钢联最新预估，9月867.75万吨，10月680万吨，11月700万吨。国内油厂大豆豆粕库存已有拐头下降趋势。 后市判断:9月供需报告落地无惊喜，连粕或将延续震荡走势。尽管当前利空已大部分兑现，巴西天气偏干增加未来天气炒作可能，但在美豆丰产压制下，反弹高度有限。现货来看，国内油厂压力最大的时间点正在逐渐过去，叠加下游补库需求增加，市场情绪好转带动下，预计10月左右，全国油厂基差将逐渐转正。 一、行情回顾......................................................3 1.1市场表现................................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1美国：..................................................................5 2.1.1收获期到来，丰产预期仍旧稳固........................................................................................................................................52.1.2新作预售增量不多....................................................................................................................................................................52.1.3 9月供需报告无意外................................................................................................................................................................7 2.2.1大豆出口逐月放慢....................................................................................................................................................................72.2.2巴西升贴水报价优势消失......................................................................................................................................................82.2.3巴西产区干旱严重，播种或有推迟...................................................................................................................................9 2.3.1对我国出口逐渐放缓............................................................................................................................................................102.3.2农户销售大豆的步伐周度略有加快................................................................................................................................10 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1国内供给...............................................................11 3.1.1进口大豆量自9月开始逐月下滑.....................................................................................................................................113.1.2盘面榨利&汇率.......................................................................................................................................................................123.1.3油厂库存出现拐头迹象........................................................................................................................................................12 3.2需求端.................................................................14 3.2.1连续两周采购后，热情转淡..............................................................................................................................................143.2.2长期需求预计缓步增加........................................................................................................................................................14 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，上周连粕先跌后涨，周五美国农业部凌晨公布9月供需报告前，多空均较为谨慎，M2501合约维持在3000-3100区间震荡。报告落地后，市场无意外，临近中秋假期，避险情绪下连粕周五下午小幅收涨至3075元/吨。 外盘来看，在丰产压力下，CBOT美豆但仍未脱离1000美分一线压制。中秋假期间，基本面无变化且无重大消息出现，美豆依旧延续此前窄幅震荡走势。自8月底以来，美豆从955美分一路反弹至1000美分以上，一方面源于出口销售的短暂好转，另一方面源于产区偏干导致产量潜力受损。但当前美豆出口销售再度放缓、收获期卖压逐渐显现，在无其他利多驱动下，继续向上反弹高度有限。 现货端来看，由于国内油厂大豆豆粕库存连续两周下降，油厂最大压力时刻逐渐过去，近期国内现货基差正在缓步走强。但上周三开始，华东地区油厂再度杀价销售，导致基差再度走缩。截至上周六，国内沿海地区主要油厂豆粕现货报价在3020-3040元/吨，基差维持在-50左右。 下游企业在经过前两周的积极采购后，补库热情逐渐消退，使得上周整体成交情况远不及前两周。据钢联统计，上周市场周均成交量仅6.64万吨，远低于上周的28.07万吨（此前四周周均成交22.60万吨），其中现货成交共计37.23万吨，远月成交2.6万吨。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1收获期到来，丰产预期仍旧稳固 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至9月15日当周，美国大豆优良率64%，前一周为65%，去年同期52%。美国大豆收割率为6%，去年同期为4%，五年均值为3%。美国大豆落叶率为44%，上一周为25%，去年同期为47%，五年均值为37%。当前美豆大部分已进入成熟期，偏少的降雨形势已对单产无较大威胁。 从未来一周天气预报来看，五大湖附近各州延续此前干旱形势，有利于大豆收割；周末中西部部分地区有较多降水，对收割推进影响并不算大。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、钢联、创元研究 2.1.2新作预售增量不多 美国农业部（USDA）本周公布的出口销售报告显示，截至9月5日当周，对全球出口数据：美国2024/2025市场年度（9月1日开始）大豆出口销售净增147.4万吨，总计有95.38万吨大豆销售从2023/2024市场年度（8月31日结束）结转。 对我国出口数据：2024/2025年度对中国大豆净销售96.26万吨，前一周为100.2万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售496.86万吨；上一 年度累计对华出口销售量为2441.62万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.39月供需报告无意外 北京时间9月13日凌晨0点，USDA公布9月月报，整体中性。 美豆新季单产和面积与8月持平（单产53.2蒲，面积8710万英亩），产量下调300万蒲（单产和面积的小数部分做出调整所致）。9月报告落地后，美豆丰产基本落定。本次报告中产量将结合美国农业部的田间实地调查，叠加临近美豆生长后期，对单产预估更为准确。 此外，本次报告将23/24年度阿根廷大豆产