大豆豆粕周度报告：美豆丰产预期不变，CBOT大豆震荡寻底

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 美豆丰产预期不变，CBOT大豆震荡寻底 2015年08月30日 大豆豆粕周度报告20150824—20150830 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 08-28 08-21 涨跌 CBOT11月 885 890.25 -5.25 美豆粕12月 312.7 315.1 -2.4 美豆油12月 28.13 27.62 +0.51 M1601 2704 2678 +26 RM1601 2054 2054 0 Y1601 5408 5564 -156 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT11月 空单 空单 维持 M1605 空单 空单 维持 Y1601 多单 空仓 开仓 本期观点：  本周CBOT大豆先抑后扬，短期原油宏观是驱动。本周美豆产区整体天气利于生长，CBOT大豆继续消化美豆丰产预期，不过原油的先抑后扬引领商品市场，令短期商品氛围偏多。  本周国内豆粕现货继续下跌，阶段性供应偏大。本周国内豆粕现货继续下跌，基差走弱，目前已出现部分油厂催下游提货现象。后期来看，考虑到阶段性大豆供应依旧偏多，预计豆粕现货继续受压。  投资建议：CBOT大豆及豆粕依旧维持空头思维，而油脂做多交易短期原油宏观因素。市场预期美豆供应端越趋宽松，维持空头思维，关注单产兑现或证伪。而国内豆粕单边跟外盘，不过可能因压榨亏损及汇率等因素有望强于外盘，但整体依旧维持偏空思路。  风险提示：美国天气变化及物流问题  油粕主流交割地现货价格表 地域 08-28 08-21 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 2630 2650 -20 0 2630 广东棕榈 4150 4240 -90 0 4150 广东豆油 5400 5520 -120 NA NA 天津豆油 5450 5570 -120 0 5450 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 未来两周美豆主产区降雨量略低于正常水平，利于作物生长。优良率方面，截止到8月23日当周，美豆生长优良率为63%，上周为63%，去年同期为70%。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需：美豆供应越趋宽松，关注后期单产兑现或证伪。 图1：未来两周美豆主产区降雨量略低于正常水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图2：未来两周美豆主产区温度接近正常水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图3：美豆优良率处于正常水平，周度环比持平。 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美豆内陆基差整体持稳，豆粕基差小幅涨跌互现，基本变化不大，而豆油基差继续持稳，豆类现货面整体跟随期货。 图4：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图5：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图6：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周美豆内陆现货压榨利润上涨0.2美元/蒲式耳至2.28美元/蒲式耳，处于历年高位，刺激大豆压榨。 NOPA公布美豆7月压榨数为1.452亿蒲式耳，高于上个月的1.425亿蒲式耳，及大幅高于去年同期为1.196亿蒲式耳，创历史同期新高。14/15年度9-7月累计压榨量为16.44亿蒲式耳，比去年同期高约1亿蒲式耳。 图7：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图8：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图9：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周USDA周度出口销售报告显示：截止到8月20日当周，14/15美豆周度出口净销售-13.2万吨，上周净销售2万吨，去年同期-6.3万吨，累计出口签约量5063万吨，比去年同期高460万吨，出口订单总量年度增幅低于USDA最新预估的484万吨增量。 截止到8月20日当周，14/15年度美豆出口完成进度为101.9%, 超过USDA预估出口量，略低于去年同期的102.7%. 图10：美豆旧作周度出口签约量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆旧作出口签约总量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图12：美豆旧作出口完成进度超过USDA预估值 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止到8月20日当周，14/15美豆周度出口装船23.1万吨，环比-42%，同比+14% ，累计出口装船4947万吨，比去年同期高502万吨，创历史同期新高。 截止到8月20日当周，14/15年度美豆出口装船完成进度为99.6%, 略高于去年同期的99.1%。 图13：美豆旧作周度出口装船数（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆旧作出口装船量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆旧作出口装船完成进度排历史同期第二位 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 而新作方面，截止到8月20日，美豆新作出口订单总量为1192万吨，远低于去年同期的1951万吨。出口完成进度为24.7%，而去年同期为39.6%，处于过去六年的低位。 截止到8月20日当周，14/15年度美豆粕周度出口净销售5.6万吨,周度环比-11%，累计出口签约量1151万吨，比去年同期高111万吨，高于USDA最新预估的95万吨年度增量。 截止到8月20日当周，14/15年度美豆粕出口销售完成进度为100.7%, 高于去年同期的99.3%。 图16：美豆新作出口进度明显偏缓慢 资料来源：USDA，招商期货研究所 图17：美豆粕旧作出口签约量高于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图18：美豆粕旧作出口完成进度高于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 截止到8月20日当周，14/15美豆粕周度出口装船11.4万吨，环比-36%，累计出口装船1041万吨，比去年同期高79万吨，而USDA最新预估的同比增量为95万吨。 截止到8月20日当周，14/15年度美豆粕出口装船完成进度为90.1%, 略低于去年同期的91.8%。整体来看，美豆粕出口订单高于去年同期，但出口装船进度略低于去年同期，关注后期美豆粕出口装运情况。 8月USDA报告：整体来看，15/16年度美豆供需非常宽松，若后期美豆天气正常，CBOT大豆有望继续下行。 图19：美豆粕旧作出口装船量高于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图20：美豆粕出口装船完成进度低于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 图21：15/16年度美豆供需上升至非常宽松的水平 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 2015年7月巴西大豆出口量为844万吨，低于上个月的981万吨，但高于去年同期的604万吨，创历史同期新高。 2015年1-7月巴西大豆共出口3225万吨，比去年高285万吨，后期巴西大豆出口将继续竞争美豆。 2015年7月巴西大豆压榨量为360万吨，低于上个月的375万吨，但高于去年同期的345万吨。1-7月累计压榨量2382万吨，比去年同期高187万吨。 1.2 南美大豆供需： 7月份巴西和阿根廷大豆月度出口继续创历史同期新高，后期将继续竞争美豆出口。 图22：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图23：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图24：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 2015年7月阿根廷大豆出口155万吨，低于上个月的260万吨，但高于去年同期的130万吨，15/16作物年度3-7月累计出口量815万吨，比去年同期高232万吨。 图25：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图26：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图27：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 2015年7月阿根廷大豆压榨量为445万吨，低于上个月的452万吨，但高于去年同期的391万吨。15/16作物年度3-7月累计压榨量1925万吨，比去年同期多54万吨。 雷亚尔贬值有助于刺激巴西大豆出口销售。 图28：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图29：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图30：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图31：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 海关数据公布，7月份中国大豆进口量为950万吨，环比+17.4%，同比+27.2%。14/15年度10-7月份累计大豆进口6332万吨，比去年同期高402万吨，增幅+7%。 本周大豆压榨数为174万吨,较上周的188万吨下降7.2%。因阅兵及华南地区豆粕库存上升导致开机率下降。 二、国内大豆豆粕供需 2.1 供应面：国内大豆供应阶段性处于高位，豆粕现货压力继续增大 图32：中国大豆月度进口量(千吨) 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图33：中国大豆月度进口累计量（千吨） 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图34：中国油厂大豆周度压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 截止到8月28日当周，14/15年度中国大豆累计压榨量为7040万吨，比去年同期多413万吨。 本周数据跟踪，按装船9月大豆到港预估650万吨，10月大豆到港暂预估520万吨。 据我们的大豆平衡表初步估计，7月底全国大豆商业库存为700万吨。 图35：中国油厂大豆周度累计压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期