大豆豆粕周度报告：美豆播种顺利，CBOT继续寻底

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 美豆播种顺利，CBOT继续寻底 2015年05月31日 大豆豆粕周度报告20150525—20150531 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 05-29 05-22 涨跌 CBOT7月 934 924.25 +9.75 美豆粕7月 305.7 304.2 +1.5 美豆油7月 33.33 31.64 +1.69 M1509 2553 2587 -34 RM1509 2071 2088 -17 Y1509 5738 5706 +32 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT7月 空单 空单 维持 M1509 空单 空单 维持 本期观点：  本周美豆播种顺利，CBOT近强远弱。截止到5月24日当周，美豆播种进度为61%，上周为45%，高于去年同期55%及均值的55%。美豆播种顺利及天气良好，压制CBOT新作合约。  本周国内豆粕现货基差走弱，巨量到港逼近。本周国内豆粕现货基差走弱，因下游看淡后市，且考虑后期6，7月大豆巨量到港，现货压力继续增大。  投资建议：9月豆粕空单继续持有。全球大豆供需宽松格局不变，且美豆播种顺利及天气不错，成本端存在下行压力；而国内后期大豆到货急剧增加，豆粕现货库存压力增大，建议空单持有，不过需密切留意美豆产区天气变化。  风险提示：南美、美国天气变化及物流问题  油粕主流交割地现货价格表 地域 05-29 05-22 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 2520 2600 -80 0 2520 广东棕榈 5180 4980 +200 0 5180 广东豆油 5770 5680 +90 NA NA 天津豆油 5750 5680 +70 0 5750 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 未来两周美豆主产区降雨量略高于正常，局部地区偏大，土壤墒情不错，且美豆播种进度不错。截止到5月24日当周，美豆播种进度为61%，上周为45%，高于去年同期55%及均值的55%。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需：美豆播种顺利，墒情不错，压制CBOT。 图1：未来两周美豆主产区降雨量略高于正常，局部地区偏大 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图2：未来两周美豆主产区整体温度接近或略高于正常 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图3：美豆播种进度高于去年同期和均值水平 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美国内陆豆类基差均走强，因农民关注播种美豆新作，销售旧作有所减缓。其中美豆油基差表现最强，反映美豆油现货相对较强。 图4：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图5：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图6：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周美豆内陆现货压榨利润上涨0.03美元/蒲式耳至1.69美元/蒲式耳，整体压榨利润有所反弹，处于历年相对高位。 NOPA公布美豆4月压榨数为1.5亿蒲式耳，去年同期为1.33亿蒲式耳，创历史同期新高。14/15年度9-4月累计压榨量为12.07亿蒲式耳，比去年同期高3100万蒲式耳。 图7：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图8：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图9：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周USDA周度出口销售报告显示：截止到5月21日当周，14/15美豆周度出口净销售32.2万吨，环比+55%，同比+324%，累计出口签约量4997万吨，比去年同期高504万吨，出口订单总量年度增幅高于USDA预估的416万吨增量。 截止到5月21日当周，14/15年度美豆出口完成进度为102%, 超过USDA预估出口量，高于去年同期的100.2%，创历史同期新高。 图10：美豆周度出口签约量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆出口签约总量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图12：美豆出口完成进度创历史同期新高 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止到5月21日当周，14/15美豆周度出口装船35万吨，环比+29%，同比+193% ，累计出口装船4639万吨，比去年同期高368万吨，创历史同期新高。 截止到5月21日当周，14/15年度美豆出口装船完成进度为94.7%, 低于去年同期的95.3%，及前年的96.8%，排历史同期第三位。 图13：美豆周度出口装船数（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆出口装船量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆出口装船完成进度排历史同期第三位 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 截止到5月21日当周，14/15年度美豆粕周度出口净销售12.4万吨,较上周+20%，累计出口签约量1055万吨，比去年同期高107万吨，但低于USDA最新预估的113万吨年度增量。 截止到5月21日当周，14/15年度美豆粕出口完成进度为90.8%, 高于去年同期的89.7%。 截止到5月21日当周，14/15美豆粕周度出口装船21.3万吨，环比+99%，累计出口装船811万吨，但比去年同期低7万吨，而USDA最新预估的同比增量为113万吨。 图16：美豆粕出口签约量高于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图17：美豆粕出口完成进度高于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 图18：美豆粕出口装船量低于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 截止到5月21日当周，14/15年度美豆粕出口装船完成进度为69.9%, 低于去年同期的77.4%。整体来看，美豆粕出口订单高于去年同期，但出口装船进度明显低于去年同期，我们担忧美豆粕不能完成出口装运。 图19：美豆粕出口装船完成进度低于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 过去一个月阿根廷大豆主产区整体降雨量低于往年同期，但部分地区高于正常水平。而未来两周天气预报来看，大豆主产区降雨量低于往年同期，利于大豆收割。 据Buenos Aires Grains Exchange消息，截止到本周，阿根廷大豆收割完成进度为90.3%，去年同期为73.8%；因巴西大豆收割完成，略评。 1.2 南美大豆供需：阿根廷大豆收割顺利，而巴西大豆出口进度偏慢，后期将面临出口压力，目前基差开始走弱 图20：过去一个月阿根廷大豆主产区降雨量低于往年同期，不过局部地区偏高 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图21：未来两周阿根廷大豆主产区降雨量低于往年同期水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图22：阿根廷大豆收割进度 资料来源：Buenos Aires Grains Exchange，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 2015年4月巴西大豆出口量为655万吨，大幅低于去年同期的825万吨，低于市场预期。 2015年1-4月巴西大豆共出口1310万吨，比去年同期少420万吨，后期巴西大豆出口将面临较大压力。 2015年4月巴西大豆压榨量为360万吨，略高于去年同期的350万吨。1-4月累计压榨量1195万吨，比去年同期高75万吨。 图23：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图24：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图25：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 2015年4月阿根廷大豆出口130万吨，高于去年同期的121万吨，15/16作物年度3-4月累计出口量136万吨，比去年同期高7万吨。 图26：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图27：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图28：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2015年4月阿根廷大豆压榨量为430万吨，高于去年同期的389万吨。15/16作物年度3-4月累计压榨量670万吨，比去年同期多70万吨。 本周汇率贬值，巴西农民现货点价意愿较强，导致基差走弱。 图29：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图30：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图31：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 图32：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 海关数据公布，4月份中国大豆进口量为531万吨，环比+18.3%，同比-18.3%。14/15年度10-4月份累计大豆进口3960万吨，与去年同期基本持平。 本周大豆压榨数为165万吨,较上周的168万吨略下降了2%。随着大豆到港增加，且压榨利润不错，油厂开机率保持高位。 二、国内大豆豆粕供需 2.1 供应面：未来两个月大豆巨量到港，预估创历史同期新高，大豆豆粕现货压力山大。 图33：中国大豆月度进口量(千吨) 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图34：中国大豆月度进口累计量（千吨） 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图35：中国油厂大豆周度压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 截止到5月29日当周，14/15年度中国大豆累计压榨量为4865万吨，高于去年同期的4742万吨。 本周数据跟踪，按装船预估6月大豆到港调高10万吨至930万吨，7月大豆到港暂估860