大豆豆粕周度报告：美豆播种顺利，CBOT继续下行

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 美豆播种顺利，CBOT继续下行 2015年05月24日 大豆豆粕周度报告20150518—20150524 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 05-22 05-15 涨跌 CBOT7月 924.25 953.25 -29 美豆粕7月 304.2 303.3 +0.9 美豆油7月 31.64 33.07 -1.43 M1509 2587 2672 -85 RM1509 2088 2168 -80 Y1509 5706 5880 -174 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT7月 空单 空单 维持 M1509 空单 空单 维持 本期观点：  美豆播种顺利，CBOT继续下行。截止到5月17日当周，美豆播种进度为45%，上周为31%，高于去年同期31%及均值的36%。美豆播种顺利及天气良好，压制CBOT。  本周国内豆粕现货基差反弹，不过大豆巨量到港即将逼近。本周国内豆粕现货基差反弹，因期货大跌且现货无实质压力。不过现货库存在逐步累积，且后期6，7月大豆到港急剧增加。  投资建议：9月豆粕空单继续持有。全球大豆供需宽松格局不变，且美豆播种顺利及天气不错，成本端存在下行压力；而国内后期大豆到货急剧增加，豆粕现货库存压力增大，建议空单持有，不过需密切留意美豆产区天气变化。  风险提示：南美、美国天气变化及物流问题  油粕主流交割地现货价格表 地域 05-22 05-15 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 2600 2650 -50 0 2600 广东棕榈 4980 5150 -170 0 4980 广东豆油 5680 5900 -220 NA NA 天津豆油 5680 5880 -200 0 5680 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 未来两周美豆主产区降雨量略高于正常，土壤墒情不错，且美豆播种进度不错。截止到5月17日当周，美豆播种进度为45%，上周为31%，高于去年同期31%及均值的36%。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需：美豆播种顺利，墒情不错，压制CBOT。 图1：未来两周美豆主产区降雨量略高于正常 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图2：未来两周美豆主产区整体温度接近或略高于正常 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图3：美豆播种进度高于去年同期和均值水平 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美豆内陆基差略走强，因农民关注播种美豆新作，销售旧作有所减缓，且期货下跌；美豆粕和美豆油基差均走强，其中美豆油基差表现最强，因期货跌幅较大。 图4：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图5：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图6：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周美豆内陆现货压榨利润上涨0.15美元/蒲式耳至1.66美元/蒲式耳，整体压榨利润趋弱，油厂相对积极锁定现货压榨利润。 NOPA公布美豆4月压榨数为1.5亿蒲式耳，去年同期为1.33亿蒲式耳，创历史同期新高。14/15年度9-4月累计压榨量为12.07亿蒲式耳，比去年同期高3100万蒲式耳。 图7：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图8：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图9：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周USDA周度出口销售报告显示：截止到5月14日当周，14/15美豆周度出口净销售16.6万吨，环比+21%，同比+1%，累计出口签约量4971万吨，比去年同期高484万吨，出口订单总量年度增幅高于USDA预估的416万吨增量。 截止到5月14日当周，14/15年度美豆出口完成进度为101.5%, 超过USDA预估出口量，高于去年同期的100.1%，略低于12/13年度的102.1%，排历史同期第二位。 图10：美豆周度出口签约量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆出口签约总量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图12：美豆出口完成进度排历史同期第二位 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止到5月14日当周，14/15美豆周度出口装船18.7万吨，环比+8%，同比+32% ，累计出口装船4611万吨，比去年同期高352万吨，创历史同期新高。 截止到5月14日当周，14/15年度美豆出口装船完成进度为94.1%, 低于去年同期的95%，及前年的96.5%，排历史同期第三位。 图13：美豆周度出口装船数（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆出口装船量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆出口装船完成进度排历史同期第三位 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 截止到5月14日当周，14/15年度美豆粕周度出口净销售10.3万吨,而上周为4.5万吨，累计出口签约量1043万吨，比去年同期高102万吨，低于USDA最新预估的113万吨年度增量。 截止到5月14日当周，14/15年度美豆粕出口完成进度为89.8%, 高于去年同期的88.9%。 截止到5月14日当周，14/15美豆粕周度出口装船10.7万吨，环比-47%，累计出口装船790万吨，但比去年同期低16万吨，而USDA最新预估的同比增量为113万吨。 图16：美豆粕出口签约量高于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图17：美豆粕出口完成进度高于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 图18：美豆粕出口装船量低于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 截止到5月14日当周，14/15年度美豆粕出口装船完成进度为68%, 低于去年同期的76%。整体来看，美豆粕出口订单高于去年同期，但出口装船进度明显低于去年同期，我们担忧美豆粕不能完成出口装运。 图19：美豆粕出口装船完成进度低于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 过去一个月阿根廷大豆主产区整体降雨量低于往年同期，而未来两周天气预报来看，降雨量亦低于往年同期，利于大豆收割。另外阿根廷农业部最新上调阿根廷大豆产量100万吨至6000万吨，而USDA5月份最新预估的为5850万吨。 据Buenos Aires Grains Exchange消息，目前阿根廷大豆收割完成进度为87.5%，去年同期为70%；因巴西大豆收割完成，略评。 1.2 南美大豆供需：巴西大豆出口进度偏慢，后期将面临出口压力。 图20：过去一个月阿根廷大豆主产区整体降雨量低于往年同期 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图21：未来两周阿根廷大豆主产区降雨量低于往年同期水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图22：阿根廷大豆收割进度 资料来源：Buenos Aires Grains Exchange，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 2015年4月巴西大豆出口量为655万吨，大幅低于去年同期的825万吨，低于市场预期。 2015年1-4月巴西大豆共出口1310万吨，比去年同期少420万吨，后期巴西大豆出口将面临较大压力。 2015年4月巴西大豆压榨量为360万吨，略高于去年同期的350万吨。1-4月累计压榨量1195万吨，比去年同期高75万吨。 图23：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图24：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图25：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 2015年4月阿根廷大豆出口130万吨，高于去年同期的121万吨，15/16作物年度3-4月累计出口量136万吨，比去年同期高7万吨。 图26：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图27：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图28：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2015年4月阿根廷大豆压榨量为430万吨，高于去年同期的389万吨。15/16作物年度3-4月累计压榨量670万吨，比去年同期多70万吨。 图29：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图30：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图31：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 图32：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 海关数据公布，4月份中国大豆进口量为531万吨，环比+18.3%，同比-18.3%。14/15年度10-4月份累计大豆进口3960万吨，与去年同期基本持平。 本周大豆压榨数为168万吨,较上周的163万吨增长了3%。随着大豆到港增加，且压榨利润不错，油厂开机率提高，预期后期开机将继续上升。 二、国内大豆豆粕供需 2.1 供应面：大豆开机率逐步上升，后期5、6、7月大豆到港急剧增加，豆粕现货压力增大。 图33：中国大豆月度进口量(千吨) 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图34：中国大豆月度进口累计量（千吨） 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图35：中国油厂大豆周度压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 截止到5月22日当周，14/15年度中国大豆累计压榨量为4700万吨，高于去年同期的4586万吨。 据本周数据跟踪，按装船预估6月大豆到港调高100