大豆豆粕周度报告：美豆震荡偏弱，关注美豆新作播种季

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 美豆震荡偏弱，关注美豆新作播种季 2015年04月26日 大豆豆粕周度报告20150420—20150426 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 04-24 04-17 涨跌 CBOT7月 970.75 971.5 -0.75 美豆粕7月 313.3 314.7 -1.4 美豆油7月 31.86 31.73 0.13 M1509 2733 2707 26 RM1509 2215 2169 46 Y1509 5672 5560 112 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT5月 空仓 空单 平仓 CBOT7月 空单 空仓 开仓 M1509 空单 空单 维持 本期观点：  美豆及美豆粕装运偏慢，压制CBOT。本周USDA周度出口销售显示，虽然美豆出口订单总量已超过USDA的年度预估增量，但装运进度偏缓慢，特别是美豆粕装运进度非常缓慢，能否完成出口计划有待质疑，压制CBOT。  国内豆粕现货短期出现提货偏紧，但后期大豆到港急剧增加。因局部地区仍出现大豆断档及计划性停机导致豆粕现货提货偏紧，加上五一节前备货叠加。但后期5，6月大豆到港有望月均超过700万吨，到港急剧增加。  投资建议：9月豆粕空单滚动操作，关注做多油粕比。虽然全球大豆供需宽松格局不变，但因市场逐步关注美豆供应面，不确定性因素增加，建议空单滚动操作；油粕比方面，国内油粕基本面阶段性利于油强粕弱。  风险提示：南美、美国天气变化及物流问题  油粕主流交割地现货价格表 地域 04-24 04-17 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 2780 2770 10 0 2780 广东棕榈 5000 4950 50 0 5000 广东豆油 5650 5630 20 NA NA 天津豆油 5750 5680 70 0 5750 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 本周美豆内陆基差维持不变，而美豆粕和美豆油基差亦持平，但整体来看豆粕和豆油基差震荡趋弱，显示油厂锁定压榨利润意愿较强。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需：美豆和美豆粕出口装运表现疲软，压制美豆市场。 图1：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图2：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图3：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美豆内陆现货压榨利润略反弹0.01美元/蒲式耳至1.69美元/蒲式耳，但整体压榨利润趋弱，因油厂大豆供应充足，积极锁定现货压榨利润，但受制于固有产能，因此整体来看压榨利润仍高于历年同期水平，仅略低于去年最紧张的年份 本周NOPA公布美豆3月份压榨量约为1.63亿蒲式耳，高于2月份的1.47亿蒲式耳，及去年同期的1.54亿蒲式耳，创同期纪录高位。14-15年度9-3月份美豆累计压榨量高于去年同期约1337万蒲式耳。 图4：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图5：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图6：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周USDA周度出口销售报告显示：截止到4月16日当周，14/15美豆周度出口净销售10.2万吨，环比-67%，而同期基本无新销售，累计出口签约量4864万吨，比去年同期高403万吨，出口订单总量年度增幅高于USDA预估的389万吨增量。 截止到4月16日当周，14/15年度美豆出口完成进度为99.8%, 高于去年同期的99.5%，但低于10/11年度的99.9%及12/13年度的101%，排历史同期第三位。 图7：美豆周度出口签约量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图8：美豆出口签约总量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图9：美豆出口完成进度排历史第三位 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 截止到4月16日当周，14/15美豆周度出口装船15.6万吨，环比-72%，同比-14% ，累计出口装船4514万吨，比去年同期高342万吨，创历史同期新高，但落后于USDA预估的389万吨增量。 截止到4月16日当周，14/15年度美豆出口装船完成进度为92.7%, 低于去年同期的93.1%，及前年的94.2%，排历史同期第三位。 图10：美豆周度出口装船数（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆出口装船量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图12：美豆出口装船完成进度排历史同期第三位 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止到4月16日当周，14/15美豆粕周度出口净销售10.7万吨,环比-18%，累计出口签约量1000万吨，比去年同期高109万吨，首次略低于USDA最新预估的113万吨年度增量。 截止到4月16日当周，14/15年度美豆粕出口完成进度为86.2%, 高于去年同期的84.3%。 截止到4月16日当周，14/15美豆粕周度出口装船17万吨，环比-32%，累计出口装船706万吨，但比去年同期低32万吨，而USDA最新预估的同比增量为113万吨。 图13：美豆粕出口签约量高于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆粕出口完成进度高于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆粕出口装船量低于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 截止到4月16日当周，14/15年度美豆粕出口装船完成进度为60.8%, 低于去年同期的69.8%。整体来看，美豆粕出口订单高于去年同期，但出口装船进度明显低于去年同期。且从近几周的出口销售报告来看，无论是美豆粕出口销售订单还是出口装船进度较去年同期均放缓，后期需密切留意美豆粕能否完成出口装运？？ 图16：美豆粕出口装船完成进度低于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 本周市场开始关注巴西卡车工人罢工，目前来看，巴西大豆出口整体物流运输正常，据了解港口有4周的库存，因此短期影响不大，但我们需留意后期罢工的动态发展。 截止到4月26日，巴西大豆收割已接近尾声，后期留意大豆出口物流。 过去一个月阿根廷大豆主产区整体降雨量低于往年同期，而未来两周天气预报来看，降雨量亦低于往年同期，利于大豆收割。据Buenos Aires Grains Exchange消息，目前阿根廷大豆收割完成进度为46%，去年同期为43%。 1.2 南美大豆供需：目前巴西卡车罢工未对大豆出口产生实质影响，但需留意后期动态进展。 图17：过去一个月巴西大豆主产区整体降雨略少，利于大豆收割 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图18：未来两周巴西大豆主产区降雨高于往年同期水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图19：过去一个月阿根廷大豆主产区整体降雨量低于往年同期 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 2015年3月巴西大豆出口量为559万吨，低于去年同期的623万吨，受前期收割延迟及卡车工人罢工双重影响，不过预期4月的大豆出口量有望挑战新高。 2015年1-3月巴西大豆共出口655万吨，大幅低于去年同期的905万吨。 图20：未来两周阿根廷大豆主产区降雨量低于往年同期水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图21：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图22：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 2015年3月巴西大豆压榨量为350万吨，高于去年同期的335万吨。1-3月累计压榨量835万吨，比去年同期高65万吨。 2015年3月阿根廷大豆出口3万吨，低于去年同期的8万吨，季节性出口淡季。 图23：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图24：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图25：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 2015年3月阿根廷大豆压榨量为240万吨，高于去年同期的210万吨。 图26：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图27：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图28：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 本周巴西汇率贬值继续放缓，但由于全球主要压榨国压榨利润均不错，巴西大豆出口基差相对较强。 图29：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图30：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 本周海关数据公布，3月份中国大豆进口量为449万吨，环比5.4%，同比-2.9%。14/15年度10-3月份累计大豆进口3429万吨，同比+4%。 本周全国各地油厂大豆压榨量131万吨,较上周减少了5万吨,局部地区仍有油厂大豆到港延迟断档停机及计划性停机，短期部分出现豆粕提货紧张。 二、国内大豆豆粕供需 2.1 供应面：短期部分油厂出现大豆断档及停机支撑现货，但后期供应量将急剧增加 图31：中国大豆月度进口量(千吨) 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图32：中国大豆月度进口累计量（千吨） 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图33：中国油厂大豆周度压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 截止到4月24日当周，14/15年度中国大豆累计压榨量为4109万吨，略高于去年同期的4050万吨。 据本周数据跟踪，按装船预估5月大豆到港预估710万吨，6月大豆到港740万吨，后期大豆到港量急剧增加。 据我们的大豆平衡表初步