敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 南美播种顺利，CBOT震荡偏空 2021年11月28日 大豆豆粕周度报告20211122—20211128 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 11-26 11-19 涨跌 CBOT1月 1253.5 1265 -11.5 美豆粕12月 355.6 372.4 -16.8 美豆油12月 59.09 58.24 +0.85 M2201 3216 3218 -2 RM2201 2688 2792 -104 Y2201 9452 9698 -246 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 P2201 无 多单 减持 M1-5 空单 空单 部分减持 本期观点： 1、资金面：据CFTC公布的最新持仓数据显示，截止到11月26日当周，美豆基金净多单为4.7万手，美豆粕基金净多单7.4万手，美豆油基金净多单为7.9万手 。从整体持仓来看，短期基金在粕上净多增，而油上减少。 2、基本面：供给端无实质变化，美豆进入收割尾声阶段，而南美巴西播种顺利，整体供应预期宽松。需求维度，短期美豆阶段性出口季，表现中规中距，但年度落后进度较大。中期来看，如果后期南美增产顺利，美豆大周期向下。价格维度，美豆下方受整体谷物支撑，而上方受南美预期丰产压制，以及宏观层面受新的新冠变种病毒影响，外围原油股市重挫，震荡偏空，后期关注美豆出口和南美播种。国内端，现货库存历年中等水平，基差偏弱，而单边跟随国际市场。 3、交易维度：国际端，美豆震荡偏空，关注后期出口和南美播种。国内端，策略上M15反套逐步减持，而豆粕单边跟随国际端震荡偏空；油脂近月多单减持，考虑宏观弱。观点仅供参考！ ❑ 油粕主流交割地现货价格表 地域 11-26 11-19 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 3310 3350 -40 0 3310 广东棕榈 9870 9940 -70 0 9870 广东豆油 10030 10300 -270 NA NA 华东豆油 10010 10300 -290 0 10010 资料来源: 招商期货研究所 王真军 0755-82548575 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、全球大豆豆粕供需 （一）美豆供需：美豆供需趋宽松，CBOT大豆驱动弱 供给端来看，美豆进入收割尾声阶段。截止到11月21日当周，美豆收割率为95%，低于去年同期的98%，和过去五年均值的96%。从最新天气预报来看，未来一周美豆产区天气预期少雨，利于收割。而需求端来看，压榨需求维度，NOPA公布的美豆10月压榨1.84亿蒲氏耳，高于上月的1.54亿蒲氏耳，但略低于去年同期的1.85亿蒲氏耳；出口需求维度，本周USDA出口销售报告显示，截止到11月18日当周，美豆周度出口订单156万吨，高于上周的138万吨，及去年同期的64万吨；累计出口订单为3461万吨，比去年同期少1576万吨，而USDA年度预估同比少585万吨。美豆出口进度完成65%，低于去年同期的84%。整体来看，当下美豆的核心点在需求端，21/22年度美豆出口需求仍较去年同比降幅大。 图 1：美豆主产区未来一周预期少雨 图 2：美豆收割进度（%） 资料来源: Worldagweather，招商期货研究所 资料来源: USDA,招商期货研究所 图 3：美豆出口基差（美分/蒲式耳） 图 4：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源: 招商期货研究所 资料来源: USDA，招商期货研究所 0%20%40%60%80%100%12-Sep26-Sep10-Oct24-Oct7-Nov21-Nov过去五年均值20162017201820192020202150607080901001101201-Nov8-Nov15-Nov22-NovUSG-DEC00.511.522.533.544.5‘20/21‘16/17‘17/18‘18/19‘19/20‘21/22 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 5：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 图 6：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源: NOPA,招商期货研究所 资料来源: NOPA，招商期货研究所 图 7：美豆周度出口销量（千吨） 图 8：美豆周度累计出口销售（千吨） 资料来源: USDA,招商期货研究所 资料来源: USDA招商期货研究所 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00016/1717/1818/1919/2020/2121/22SepOct-1,00001,0002,0003,0004,00027-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00027-Aug27-Oct27-Dec27-Feb27-Apr27-Jun2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图9：美豆累计出口完成进度 资料来源: USDA,招商期货研究所 图 10：美豆周度出口装船量（千吨） 图 11：美豆出口累计装船总量（千吨） 资料来源: USDA,招商期货研究所 资料来源: USDA，招商期货研究所 -10%10%30%50%70%90%110%27-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/202205001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00010-Sep10-Oct10-Nov10-Dec10-Jan10-Feb10-Mar10-Apr10-May10-Jun10-Jul10-Aug2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00027-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：美豆出口装船完成进度 资料来源: USDA,招商期货研究所 图 13：美豆粕周度出口销售（千吨） 图 14：美豆粕出口累计签约量（千吨） 资料来源: USDA,招商期货研究所 资料来源: USDA招商期货研究所 图15：美豆粕出口完成进度 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%27-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022010020030040010-Oct17-Oct24-Oct31-Oct7-Nov14-Nov21-Nov20-2121-2201,0002,0003,0004,0005,0006,00010-Oct17-Oct24-Oct31-Oct7-Nov14-Nov21-Nov同比20-210%5%10%15%20%25%30%35%40%45%10/Oct17/Oct24/Oct31/Oct7/Nov14/Nov21/Nov同比20-2121-22 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 表2：美豆供需压力测试（千英亩，百万蒲氏耳，蒲氏耳/英亩） 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 种植面积（千英亩） 82,700 83,400 90,200 89,200 76,100 83,400 87,200 收获面积 81,800 82,700 89,500 87,600 74,900 82,600 86,400 起初库存 191 197 302 438 909 525 256 产量（百万蒲氏耳） 3,926 4,296 4,412 4,428 3,552 4,216 4,425 进口 24 22 22 14 15 20 15 总供应 4,141 4,515 4,736 4,880 4,476 4,761 4,696 压榨 1,886 1,899 2,055 2,092 2,165 2,141 2,190 出口 1,936 2,174 2,134 1,748 1,682 2,265 2,050 食用消费 0 0 0 0 0 0 0 种用残值 122 140 109 131 104 99 116 总需求 3,944 4,213 4,298 3,971 3,951 4,505 4,356 美豆库存 197 302 438 909 525 256 340 库存消费比 5.0% 7.2% 10.2% 22.9% 13.3% 5.7% 7.8% 大豆单产 48.0 51.9 49.3 50.5 47.4 51.0 51.2 资料来源：USDA, 招期期货研究所 （二）南美大豆供需：巴西播种进度不错 供给维度，巴西降雨不错，整体墒情利于大豆播种，截至到11月19日当周，巴西播种进度为86%，高于去年同期的81%和五年均值的81%。而出口季节性下降。分国别来看，巴西10月出口销售329万吨，低于上个月的483万吨，但高于去年同期的243万吨，2021年1-10月累计出口8141万吨，比去年同期少11万吨；而10月压榨为425万吨，高于上个月的390万吨和去年同期412万吨，2021年1-10月累计压榨3986万吨，跟去年同期持平；阿根廷21/22年10月大豆出口销售36万吨，低于上个月的84万吨，但高于去年同期17万吨，21/22年度4-10月累计出口524万吨，比去年同期少136万；21/22年度10月压榨量为342万吨，低于上个月370万吨，但高于去年同期312万吨，21/22年度4-10月累计压榨2714万吨，比去年同期多258万吨。截