纯苯-苯乙烯风险管理日报2025/9/25
核心矛盾
- 纯苯供应端：华东两套装置推迟检修，山东两套长停装置计划回归，进口增加，四季度供应预期增多。
- 纯苯需求端：下游投产与检修并存，终端旺季不旺，累库格局难改。
- 苯乙烯供应端：新增两套大装置短停，9月供应收紧，9月后供应预计逐月增加。
- 苯乙烯需求端：终端需求增量有限，提货一般。
价格区间预测
- 纯苯：5600-6200元/吨
- 苯乙烯：6800-7400元/吨
波动率分析
- 纯苯：29.40%（20日滚动），历史百分位85.8%
- 苯乙烯：29.40%（20日滚动），历史百分位85.8%
利多解读
- 纯苯港口库存环比下降20.15%，节前备货带动去库。
- 9月新增浙石化两套苯乙烯装置检修，9月供应继续收紧；山东等地多套装置降负或提前检修，负反馈显现，纯苯苯乙烯价差难进一步压缩。
利空解读
- 11-12月欧洲至中国进口成交传闻，四季度纯苯进口量预计回归高位。
- 华东一工厂重整及抽提和乙烯装置检修计划推迟至11月下-1月中下；一套芳烃联合装置停车检修时间推迟至2026年3月6日-4月底。
- 四季度吉林石化、广西石化两套苯乙烯大装置计划投产。
现货敞口策略推荐
- 库存管理：
- 产成品库存偏高：做空苯乙烯期货锁定利润。
- 采购管理：常备库存偏低，买入苯乙烯期货锁定采购成本。
- 套保工具：
- 卖出看涨期权收取权利金，降低资金成本。
- 卖出看跌期权收取权利金，降低采购成本。
产业链价格基差
- 纯苯基差：华东-BZ03、BZ04、BZ05、BZ06均出现涨跌。
- 苯乙烯基差：华东-EB10、EB11、EB12、EB01均出现涨跌。
价格数据
- 布伦特原油：68.86美元/桶
- 纯苯FOB韩国：7221元/吨
- 苯乙烯FOB韩国：850元/吨
- 苯乙烯华东：6915元/吨
产业链利润
- 纯苯生产毛利：3854元/吨
- EB一体化利润：320.21元/吨
- EB非一体化利润：-411.3577元/吨
- 己内酰胺产业链利润：-1172.5元/吨
- 苯酚利润：-128.35元/吨
- 苯胺利润：-584.94元/吨
- EPS利润：-273.23元/吨
- HIPS利润：-130.52元/吨
- PS综合利润：-130.5元/吨
- ABS利润：-168.5元/吨
研究结论
短期纯苯、苯乙烯绝对价格处于历史低位，低估值但高库存，基本面偏弱，反弹动力不足，更多跟随原油波动，震荡看待，单边观望为主，品种间可考虑逢低做扩纯苯苯乙烯价差。
