有色金属衍生品日报

2025年9月22日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2511合约收于80160元/吨，涨幅0.43%，沪铜指数减仓1478手至47.75万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价上涨市场备货情绪有限，沪铜现货升水维持偏弱，报升水60元/吨，下跌10元/吨。广东库存继续下降，持货商为求出货主动降价，令升水小幅下降，报升水70元/吨，下跌5元/吨，整体交投尚可。华北供应炼厂开始检修，市场供应量下降，需求表现疲软，报贴水80元/吨，持平上一交易日。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.截至9月22日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.44万吨至14.45万吨。除江苏外各地库存均有所减少。具体来看，上海地区电解铜库存较上周四减少0.1万吨，尽管有进口货源补充，但上周周尾出库表现强劲，带动库存下降。江苏地区库存增加0.05万吨，当前库存量增加至2.96万吨，当前国产货源到货稳定，而下游消费未见改善，整体维持平稳。广东地区库存较上周四减少0.37万吨，增加至1.75万吨。主要因本周末国产货源到货偏少，且下游消费有所好转。展望后市，供应端预计本周进口货源持续到港、国产货源到货减少，总供应量较上周有所减少。需求端临近国庆节，下游补库需求逐步启动，据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为73.86%，较上周上升3.13个百分点，但同比下降11.06个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现“供应减少、需求回暖”的格局，预计周度库存会有所减少。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 2.海关统计数据在线査询平台公布的数据显示，中国2025年8月废铜(铜废碎料)进口量为179,359.74吨，环比减少5.64%，同比上升5.93%.日本是第一大进口来源地，当月从日本进口废铜35,443.33吨，环比下降1.95%，同比上升85.03%。泰国是第二大进口来源地，当月从泰国进口废铜30,034.35吨，环比下降12.64%，同比上升103.08%。 3.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年8月铜矿砂及其精矿进口量为2,759,295.14吨，环比上升7.78%，同比增加7.45%.智利是第一大进口来源地，当月从智利进口铜矿砂及其精矿958,654.98吨，环比增加27.07%，同比上升5.54%。秘鲁是第二大进口来源地，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿564,046.06吨，环比减少5.01%，同比下降23.58%。 4.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年8月精炼铜进口量为307,228.23吨，环比减少8.17%，同比增加11.14%.刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜126,307.12吨，环比减少11.55%，同比增长26.49%。俄罗斯是第二大进口来源地，当月从俄罗斯进口精炼铜25,218.78吨，环比减少17.56%，同比增长173.10%. 【逻辑分析】 宏观方面，中美领导人通话带动市场情绪好转。美联储如期降息25个基点，年内或继续降息50个基点，但决策者对于下一步降息存在分歧。基本面方面，Grasberg地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故问题尚未得到解决，铜精矿整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存部分回流国内，库存减少到14.76万吨。SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.44万吨至14.45万吨，主要是由于上周周尾出库表现强劲。近期刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产，国内后期进口流入速度或有所放缓。国内产量也受到常规检修和再生阳极板不足的问题，产量下滑，非美地区整体供应依然受限。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，临近十一，下游存在备库需求。 【交易策略】 1、单边：临近十一假期，短期铜价或高位盘整。2、套利：跨市正套继续持有。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2511合约环比下跌3元至2916元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2980元跌10元；全国加权指数3010.2元跌6.2元；山东2930-2970元均2950跌5元；河南3010-3040元均3025跌5元；山西2970-3010元均2990跌5元；广西3140-3200元均3170跌5元；贵州3140-3200元均3170跌5元；新疆3230-3270元均3250持平。 【相关资讯】 1、据阿拉丁(ALD)了解，几内亚新成立的宁巴矿业公司(Nimba MiningSA)复产预期正持续强化。该公司基于原几内亚氧化铝公司(GAC)重组成立，其基础设施完备，码头现货储备充裕，铝土矿库存超百万吨，年产能1400万吨以上。近期，该公司迎来新任总经理帕特里斯·勒伊耶(Patrice L'huilier)，可能是复产的前奏，有消息称其正在寻找下游买家，出售码头库存，而矿山真正重启可能在10月份。 2、据Mysteel了解，2025年9月19日海外市场氧化铝以巴西FOB351美元/吨的价格成交3万吨，11月船期。 3、阿拉丁(ALD)调研统计: 9月18日全国氧化铝库存量371.9万吨，较上周增3.9万吨。截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9795万吨，环比增40万吨，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），开工率为93.6%。本周北方区域有个别氧化铝企业存在检修计划，但是最终检修时间并未敲定，后续需加强关注。 4、截至9月19日，澳洲氧化铝报价在323美元/吨左右，较上一周降低13美元/吨。根据实时数据理论测算，抵达中国北方港口成本约在2872元/吨左右，相比上周降低104元/吨。 5、8月中国出口氧化铝18万吨，同比增长26.0%；1-8月累计出口175万吨，同比增长59.3%。8月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比增长12.9%；1-8月累计进口265万吨，同比增长2.7%。8月中国进口铝矿砂及其精矿1829万吨，同比增长18.2%；1-8月累计进口铝矿砂及其精矿14150万吨，同比增长31.4%。 6、9月19日，印度成交3万吨氧化铝，离岸成交价格336美元/吨，较上一笔（9月18日）上涨4.93美元/吨，12月船期，上一笔为10月船期。9月19日，西澳最新成交3万吨氧化铝，离岸成交价格327美元/吨，较上一笔（9月11日）下跌13美元/吨，12月船期，上一笔为10月船期。9月19日，山东市场成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2920元/吨，为贸易商与铝厂之间交易，流向河南区域。 【逻辑分析】 氧化铝国内外现货报价共振下跌，但国内跌幅仍较窄，进口窗口窄幅打开。几内亚铝土矿存增量预期，加剧铝土矿过剩局面；近日关注几内亚宪法公投结果。预计9月现货月均价仍高于高成本产能完全成本线，市场价减还需时日才有望发生，氧化铝基本面偏弱趋势不改，警惕“反内卷”情绪扰动。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱震荡。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2511合约环比下跌75元至20745元/吨。2、现货市场：9月19日铝锭现货价华东20810，涨30；华南20760，涨30；中原20760，涨50（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、国务院新闻办公室将于星期一下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，潘功胜、吴清、李云泽、朱鹤新出席。 2、钢联库存速递（万吨）：9月19日主要市场电解铝库存较上一交易日减1.5。其中无锡减0.8;佛山减0.2;巩义(含保税)减0.5。 3、新疆其亚铝电21万吨电解铝建设项目产能置换方案公示。内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司48万吨电解铝产能置换方案公示。 4、海关总署最新数据显示，2025年8月，中国出口未锻轧铝及铝材53万吨，同比下降10.2%；1-8月累计出口400万吨，同比下降8.2%。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储如期降息25基点，预计年内还降息两次、明年降息一次，基本符合市场预期，后续关注市场情绪在美国经济走弱与通胀预期间的博弈，本周关注8月PCE、9月欧美制造业PMI等数据。国内方面，铝价回调后，下游备货热情明显增加，带动铝锭社会库存转降，本周关注下游双节前的备货情绪、放假计划。 【交易策略】 1.单边：铝价回调后基本面支撑明显，关注企稳反弹机会；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2512合约环比下跌10元至20340元/吨。2、现货市场：Mysteel 9月19日ADC12铝合金锭现货价华东20500，平；华南20500，平；东北20500，平；西南20500，平；进口20100，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。 2、据SMM统计，9月19日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计48899吨，较前一交易日增加279吨。 3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 【交易逻辑】 市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低，原材料价格偏高。下游高温假期已经结束，压铸厂开工率逐步上升，合金锭价格也逐渐稳势，按需采购为主。传统旺季到来，下游需求上升，市场预期偏好，合金锭现货价格维持稳中偏强。本周关注仓单量。 【交易策略】 1.单边：铝合金期货价格随铝价高位回落后，关注基本面支撑带来的反弹机会。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511涨0.14%至22090元/吨，沪锌指数持仓增加3214手至24.01万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在21910~22065元/吨；今日早盘锌价于22000元/吨以下运行，上海地区下游企业积极逢低点价挂单，接货情绪热烈，贸易商同样积极出货报价，市场现货升水随之小幅走高。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（9月22日），SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较9月15日减少0.36万吨，较9月18日减少0.15万吨，国内库存减少。上海当前消费仍有一定韧性，下游提货较多带动库存下降较为明显，广东地区周末仓库继续到货叠加下游提货节奏较慢，使得库存增加，天津地区库存变动不大。 【逻辑分析】 基本面来看，9月国内精炼锌供应或有小幅减量，而近期临近十一假期，下游仍存节前备库需求