晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 行业与公司 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 电新行业周报:AIDC电力设备/电网产业链双周度跟踪（9月第2期）电新行业周报:风电产业链双周度跟踪（9月第2期） 互联网行业周报:人工智能周报（25年第38周）-阿里开源深度研究Agent模型DeepResearch，美团首款Agent“小美”公测家电行业周报（25年第38周）：8月空调产销好于排产预期，家电出口额延续小幅下降公用环保行业周报:公用环保202509第4期-8月规上工业发电量同比增长1.6%，广东136号文方案发布潼关黄金(00340.HK)海外公司深度报告:小而美的区域黄金矿企 【常规内容】 行业与公司 电新行业周报:AIDC电力设备/电网产业链双周度跟踪（9月第2期） 【AIDC电力设备】 近两周AIDC电力设备板块普遍上涨，涨幅前三分别为不间断电源UPS（+21.0%）、高压直流HVDC（+20.7%）和电池后备电源BBU（+15.9%）。近两周涨幅前三分别为科华数据（+34.6%）、中恒电气（+27.2%）和欣旺达（+24.3%）。 行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。此外，随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量。建议持续关注数据中心供配电技术变革，800VHVDC和固态变压器有望逐步应用。 产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、新特电气、伊顿等，从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等，从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。 【电网】 2025年7月全国电源工程投资完成额为653亿元，同比-8.9%；1-7月累计投资额为4288亿元，同比+3.1%。2025年7月全国电网工程投资完成额为404亿元，同比-0.7%；1-7月累计投资额为3315亿元，同比+12.5%。  2025年8月28日，国网特高压项目第三次设备采购中标结果公示，本次招标包括72个标包，同比基本持平，环比增加28个标包；中标金额13.0亿元，同比-82%，环比+151%。从上市公司中标金额来看，第一位是特变电工，中标4.0亿元，占比30.5%；其次是国电南瑞，中标7601万元，占比5.8%；再次是国网信通，中标3305万元，占比2.5%。 2025年9月20日，国网输变电设备第四次变电设备（含电缆）中标结果公示，本批次中标标包541个，同比+5%，环比-7%；中标金额141.2亿元，同比+16%，环比-33%；今年以来累计中标金额681.9亿元，同比+23%。 2025年9月19日，国家电网营销项目计量设备第二批（电能表/采集终端/计量互感器）中标结果公示，本批次共425个标包，招标总数量达到2066万台，同比+26%，环比-41%；中标金额46.76亿元，同比-2%，环比-38%；今年以来累计中标金额121.7亿元，同比-33%。 近两周取向硅钢价格环比下跌3.7%，线缆级EVA价格上涨3.5%。 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三分别为线缆部件及其他（+11.8%）、电网自动化设备（+5.1%）和输变电设备（+4.5%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为万马股份（+16.5%）、许继电气（+7.5%）和良信股份（+6.9%）。 行业观点：25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望迎来集中释放；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性。网外业务占比较高企业通过新产品、新市场和份额提升有望持续增长，建议关注个股机会。25年是电改的重要年份，电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望逐步成熟。中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提升空间。 【投资建议】 AIDC电力设备：建议关注四大方向：1）变压器/开关柜环节；2）UPS/HVDC环节；3）有源滤波器APF 环节；4）服务器电源环节。建议关注金盘科技、明阳电气、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯。 电网：建议关注三大方向：1）下半年特高压订单、交付双重景气，关注换流阀、组合电器等环节；2）虚拟电厂、电力交易与绿电直供；3）电力设备出海。建议关注思源电气、三星医疗、金盘科技、平高电气、许继电气、东方电子、四方股份、金杯电工。 【风险提示】 AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002） 电新行业周报:风电产业链双周度跟踪（9月第2期） 【行业要闻】 根据采招网统计，2025年至今全国风机累计公开招标容量68.6GW（-13%），其中陆上风机公开招标容量64.3GW（-12%），海上风机公开招标容量4.3GW（-4%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,533元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。 根据国家能源局数据，2025年7月我国新增风电装机2.28GW，同比-44.0%；1-7月新增装机53.67GW，同比+79.4%；截至2025年7月末我国累计风电装机574.87GW，占发电装机总容量的15.7%。 根据风芒能源的统计，2025年1-8月我国12家风电整机制造商国内项目合计中标规模98.19GW（不含框架采购及自建，未披露去年同期数据），其中中标规模前三的企业是金风科技（17.43GW）、运达股份（15.35GW）以及远景能源（14.97GW）。 近两周黑色类原材料价格普遍上涨，环氧树脂价格环比上涨9.9%。  【板块行情】 近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为轴承（+14.9%）、整机（+12.5%）和叶片（+11.7%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为金雷股份（+20.1%）、五洲新春（+19.4%）和运达股份（+17.6%）。 【行业观点】 海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目陆续迎来开工。二季度进入交付旺季；25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策下半年有望落地。“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平。陆风方面，25年行业装机有望达100GW创历史新高，年初以来零部件企业迎来量价齐增，全年业绩有望大幅增长；上半年主机企业国内制造盈利磨底，随着涨价后订单的陆续交付，三季度交付端将迎来单价和毛利率双重修复。中国风机出海方兴未艾，25-26年新增订单保持高增，进一步提供利润弹性。 【投资建议】 建议关注三大方向：1）出口布局领先的管桩、海缆龙头；2）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；3）零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、日月股份、时代新材、禾望电气、金雷股份。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002） 互联网行业周报:人工智能周报（25年第38周）-阿里开源深度研究Agent模型DeepResearch，美团首款Agent“小美”公测 人工智能动态：1）产品应用：百度AI搜索月活再次登顶国内第一；腾讯推出专业级AI3D工作台混元3DStudio；谷歌将Gemini添加到Chrome浏览器中，以支持AI搜索；可灵AI数字人上线，最长支持1 分钟视频生成；腾讯企点营销云三大升级，助力企业打造“一专多能”AI营销团队；飞猪AI“问一问”推出拍照讲解功能；腾讯汤道生：用户每天向腾讯元宝的提问量已达年初一个月的总量；腾讯AI能力全面开放，全面适配主流国产芯片；高德AI出行智能体“小高老师”月活突破4亿；美团首款AIAgent产品“小美”公测，“小美”搭载了月初发布的美团自研模型LongCat-Flash-Chat，通过简单的自然语言交互、内部接口调用，能够实现原生、丝滑的外卖下单、餐厅推荐、订座导航等本地生活服务体验；Kimi-K2-0905RooCode开源榜单排名第一。 2）底层技术：通义首个深度研究Agent模型DeepResearch正式开源。该模型参数仅30B（激活3B），在多个权威评测集上取得SOTA成绩，超越众多顶级Agent模型；字节跳动发布Seedream4.0图像创作模型；阿里开源动作生成模型Wan2.2-Animate，可一键让照片动起来；阿里发布下一代基础模型架构Qwen3-Next。 3）行业政策：广东：支持AI融合机器人开辟陪伴玩具新市场；四川将建“算力超市”，2027年全省算力基本实现统一调度、高效使用。 投资建议：AI已呈现对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率方面的明显作用，典型体现在Q2腾讯广告持续保持在20%增长、阿里云增速环比提速至26%，同时利润端腾讯、腾讯音乐、快手等公司经营效率提升明显。此外，近期随着百度、阿里为代表的互联网公司推出自研芯片，完成芯片、模型、应用全链条布局的云厂有望实现市场份额的持续提升。建议继续聚焦AI主线，推荐腾讯控股、阿里巴巴、快手、百度集团、美图公司，以及与宏观经济关联度较低的腾讯音乐和网易云音乐。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行风险，游戏公司新产品不能如期上线或表现不及预期风险等 证券分析师：张伦可（S0980521120004）、陈淑媛（S0980524030003）、王颖婕（S0980525020001）、刘子谭（S0980525060001）、张昊晨（S0980525010001） 家电行业周报（25年第38周）：8月空调产销好于排产预期，家电出口额延续小幅下降 本周研究跟踪与投资思考：8月空调实际产销好于排产预期，内/外销量同比分别+1%/-4%，整体增长稳健。8月外销出口延续小幅下降，空调出口承压，冰箱出口增速回升，洗衣机、吸尘器延续10%的增长。 8月空调产销好于排产预期，内外销量小幅波动。产业在线数据显示，8月我国家用空调实现产量1288.1万台，同比增长9.4%；总销量1302.3万台，同比小幅下滑1.0%。其中内销773.7万台/+1.2%，出口528.7万台/-4.2%。此前数据显示，8月内销排产量同比下降11.9%，外销排产量下降14.7%，8月空调实际产销及内外销出货情况均好于排产预期。其中内销增长韧性较强或由于大部分空调企业针对高端机型推出了相当于原有国补力度的促销政策；外销量虽然延续下降趋势，但降幅环比有所收窄，考虑到我国空调企业4月关税纷争后加速海外产能转移，预计企业端海外空调销量已相对平稳。 8月家电出口额下降6%，冰洗等增长较好。8月我国家电出口额延续下降趋势，空调出口表现持续承压，冰箱出口增速有所回升，洗衣机、吸尘器表现较好。据海关总署发布的数据，8月我国家电出口额（人民币口径）同比下降6.2%，自4月美国加关税以来，我国家电出口额维持个位数的降幅。分品类看，洗衣机、吸尘器8月增长依然超10%，延续此前增长趋势；冰箱出口额增速进一步回升，同比增长4.4%；空调出口额同比下降23.7%，电视出口额同比下降1.7%，依然有所承压。考虑到我国家电企业海外产能转移，预计实际海外销售情况好于出口数据。整体来看，我国家电出口韧性在关税扰动下得到彰显，降