氯碱周报：SH：山东区域库存继续累库，不排除降价风险，V：供需矛盾较难解决，价格上行存压制

S H： 山 东 区 域库 存 继 续 累库，不 排 除 降 价 风 险V： 供 需 矛 盾 较 难 解 决，价 格 上 行 存 压 制 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：本周烧碱盘面止跌企稳，周五大幅反弹。下周预计供应量增加，企业样本厂家开工上调。主力下游方面，近期海内外氧化铝价格持续下跌导致国内氧化铝企业利润空间不断缩窄，现货价格支撑力度偏弱。受山东主力下游采购价走跌下游采买谨慎影响，华北区域库存上行；华东区域企业检修及降负装置尚未恢复，货源偏紧，且非铝需求刚需跟进，库存呈现下滑。下周来看，山东市场由于国庆长假临近，短期省内液碱库存需要时间释放，且目前供应高位，主要下游卸货不畅下，不排除继续价格下调的可能。 ◼期货策略建议：01反弹空思路 ◼期权策略建议：观望 ◼PVC主要观点：本周pvc盘面受到宏观转暖提振企稳反弹。但基本面供需矛盾依然较难缓解，供应端方面，下周检修结束企业较多，产量预期增加。需求端，下游制品开工率提升有限，部分已经完成备货，因此对高价抵触，采购积极性一般。成本端原料电石维持上行趋势，乙烯价格维稳，成本端维持底部支撑。预计9-10月旺季来临pvc止跌企稳，关注下游需求表现。 ◼期货策略建议：预计01合约4800-5000区间震荡 ◼期权策略建议：观望 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工小幅回落，山东烧碱厂持续累库 ◼开工：截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.44%，较上周86.73%下降1.29个百分点。本周氯碱装置检修增加，且部分氯碱装置减产，开工负荷率环比下降。山东开工率85.11%，-2.24%。 ◼库存：9月17日华东扩充后样本企业32%液碱库存173300吨，较9月10日172100吨增加0.70%。华东浙江因氯碱装置开工负荷率不高，产量减少，且下游采购积极，工厂库存下降较多，其他省份因下游采购积极性一般，工厂库存均有不同程度的增加，带动整体华东库存增加。山东样本企业32%液碱 库存36600吨，较9月10日33800吨 增加8.28%。9月17日 山 东 扩 充 后 样 本 企 业32%液 碱 库 存100800吨，较9月10日93800吨增加7.46%。山东氯碱企业整体开工负荷率仍相对较高，且下游采购积极性不高，氯碱企业库存增加。 氧化铝：新投产能较多，前期产线投放相对密集 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：阶段性备货，山东主力氧化铝需求尚可 ◼近期国内氧化铝价格继续下行，市场交投氛围有所提升。国内氧化铝企业除常规检修外，暂未出现规模性的计划压产。而下游国内电解铝产能置换项目稳步推进，整体运行产能变动微小，西北部分下游保持常规招标采购，南方个别铝厂因长单执行不顺畅，近日询货意愿提升。预计国内氧化铝价格暂维持震荡偏弱态势，价格运行区间在2900-3100元/吨。 ◼中长线氧化铝利润仍堪忧主因仍有大量投产以及下游电解铝产能红线抑制需求。 ◼下周来看，山东市场在多数下游抵触，且送货量持续高位，氧化铝企业卸货不畅等利空影响，山东液碱市场或将出现走跌。华东区域下周区域内供应恢复有限，且延续货源偏紧格局，企业库存偏低下，预计下周该区域液碱价格仍稳中上调。关注主力下游送货量及装置波动。 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 电解铝：产量持续走高，电解铝厂内库存回落 非铝下游：印染开机率季节性走高，纺织逐步迎来旺季 烧碱出口：7月出口高位，估算出口利润较先前走弱 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-盘面仓单迅速增加 聚氯乙烯利润：行业利润环比走弱 电石：产量环比高位回落，利润小幅好转 聚氯乙烯供应：8月产量走高，近期总开工环比回落 ◼本周国内PVC粉行业开工负荷率下降，周内检修损失量环比增加，临停装置增多。本周装置开工波动明显的企业是：电石法企业，内蒙宜化、金川化工、盐湖镁业、陕西金泰、陕西北元等企业开工下降，德州实华、唐山三友、内蒙君正等企业开工窄幅提升；乙烯法企业，泰州联成、新浦化学开工下降，天津渤化新装置量产，其他企业多数稳定。 ◼本周PVC粉整体开工负荷率为75.43%，环比下降3.96个 百 分 点 ； 其 中 电 石 法PVC粉 开 工 负 荷 率 为76.91%，环比下降3.38个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为72%，环比下降5.2个百分点。。 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在存筑底周期 聚氯乙烯库存：库存继续走高，总库存同比近年最高水平 聚氯乙烯外盘：价格窄幅波动 聚氯乙烯7月净出口大幅回升 ◼2025年7月PVC进口量在2.45万吨，进口均价在712美元/吨，1-7月进口累计14.88万吨；单月进口环比增加2.10%，同比去年同月增加46.98%，累计同比增长6.03%。2025年7月PVC出口量在33.06万吨，出口均价在606美元/吨，1-7月出口累计229.10万吨；单月出口环比增加26.17%，同比去年同月增加112.82%，累计同比增加56.91%。 ◼亚洲:CFR中国700美元/吨(0)，CFR东南亚680美元/吨(+8)，CFR印度720美元/吨(0)，欧洲:FOB西北欧750美元/吨(0)，美国FAS休斯顿620美元/吨吨(-10)中国FOB天津港:本周电石法FOB价格625-640(0)，乙烯法FOB价格630-640(+10);内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开;周度出口成交较弱。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn