氯碱周报：SH：山东区域库存累库，需求整体表现尚可 V：供需格局边际改善，盘面止跌企稳

S H： 山 东 区 域 库 存 累 库，需 求 整 体 表 现 尚 可V： 供 需格 局 边 际 改 善，盘 面 止 跌 企 稳 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：本周烧碱盘面继续走弱，前期下游集中备货盘面冲高，利多交易过后盘面承压下行。供应端来看，下周西北、东北均有检修预计开工率回落。需求端，主力氧化铝企业接货较好，但氧化铝自身过剩格局保持，近期价格呈现下跌趋势，短期或延续偏弱运行，且多数铝厂原料库存天数较为充足。非铝端进入旺季需求走好，按单补货，但对于烧碱价格支撑有限。整体来看，山东区域大幅累库，不过主力接货意愿较好，现货价格或趋于稳定。因此盘面价格回落空间或有限，关注氧化铝厂拿货节奏以及装置波动。 ◼期货策略建议：01短线回调，但预计空间有限 ◼期权策略建议：观望 ◼PVC主要观点：本周pvc盘面出现企稳止跌迹象，主力01合约窄幅震荡。供应端方面，下周检修企业较多，产量预计下降。需求端，下游制品开工率小幅提升，部分企业为国庆做库存准备。因此整体供需格局呈现边际好转趋势。成本端原料电石供应紧张逐步缓解，价格有窄幅下调趋势，乙烯价格弱稳，成本端维持底部支撑。预计9月旺季来临pvc止跌企稳，关注下游需求表现。 ◼期货策略建议：空单止盈离场 ◼期权策略建议：前期买看跌期权卖出离场 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工小幅提升，山东烧碱厂累库 ◼开工：截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为86.73%，较上周86.69%提升0.04个百分点。本周氯碱装置检修不多，各地区开工负荷率调整不一，整体 开 工 负 荷 率 小 幅 提 升，产 量 略 有增 加。山 东 开 工 率87.35%，+0.49。 ◼库存：较9月3日124350吨减少9.85%。9月10日华东扩充后样本企业32%液碱库存172100吨，较9月3日170250吨增加1.09%。华东浙江、江苏及江西地区因氯碱装置开工负荷率偏低及下游接货尚可，库存下降，福建库存变化不大，安徽地区因个别工厂惜货出售，库存小涨，山东地区因下游接货疲软，库存上涨，整体扩充样本后华东库存上涨。山东扩充后样本企业32%液碱库存93800吨，较9月3日80200吨增加16.96%。山东氯碱企业库存调整不一，也有部分企业因下游接货动力不足，出货一般，库存略有上涨，整体扩充样本后企业库存增加。 氧化铝：新投产能较多，前期产线投放相对密集 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：阶段性备货，山东主力氧化铝需求尚可 ◼近期国内氧化铝价格继续下行，市场交投氛围有所提升。国内氧化铝企业除常规检修外，暂未出现规模性的计划压产。而下游国内电解铝产能置换项目稳步推进，整体运行产能变动微小，西北部分下游保持常规招标采购，南方个别铝厂因长单执行不顺畅，近日询货意愿提升。预计国内氧化铝价格暂维持震荡偏弱态势，价格运行区间在2900-3100元/吨。 ◼中长线氧化铝利润仍堪忧主因仍有大量投产以及下游电解铝产能红线抑制需求。 ◼下周来看，山东市场在多数下游抵触，且送货量持续高位，氧化铝企业卸货不畅等利空影响，山东液碱市场或将出现走跌。华东区域下周区域内供应恢复有限，且延续货源偏紧格局，企业库存偏低下，预计下周该区域液碱价格仍稳中上调。关注主力下游送货量及装置波动。 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 电解铝：产量维持高位，电解铝厂内库存回落 非铝下游：印染开机率季节性走高，纺织逐步迎来旺季 烧碱出口：7月出口高位，估算出口利润较先前走弱 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-盘面仓单迅速增加 聚氯乙烯利润：行业利润环比走弱 电石：产量环比高位回落，利润小幅好转 聚氯乙烯供应：产量走高，总开工环比回升 ◼本周国内PVC粉行业开工负荷率提升，周内检修损失量环比下降，多数装置开工变化不大。本周装置开工波动明显的企业是：电石法企业，内蒙古君正、包头海平面、甘肃银光检修结束后开工逐步恢复，周内开工提升，中泰圣雄、甘肃金川、陕西北元因检修开工略降；乙烯法企业，宁波台塑检修结束，开工逐步提升，其他企业多数稳定。 ◼本周PVC粉整体开工负荷率为79.39%，环比提升3.21个 百 分 点 ； 其 中 电 石 法PVC粉 开 工 负 荷 率 为80.29%，环比提升2.64个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为77.2%，环比提升4.61个百分点。 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在存筑底周期 聚氯乙烯库存：库存继续走高，总库存同比近年最高水平 聚氯乙烯外盘：价格窄幅波动 聚氯乙烯7月净出口大幅回升 ◼2025年7月PVC进口量在2.45万吨，进口均价在712美元/吨，1-7月进口累计14.88万吨；单月进口环比增加2.10%，同比去年同月增加46.98%，累计同比增长6.03%。2025年7月PVC出口量在33.06万吨，出口均价在606美元/吨，1-7月出口累计229.10万吨；单月出口环比增加26.17%，同比去年同月增加112.82%，累计同比增加56.91%。 ◼亚洲:CFR中国700美元/吨(0)，CFR东南亚680美元/吨(+8)，CFR印度720美元/吨(0)，欧洲:FOB西北欧750美元/吨(0)，美国FAS休斯顿620美元/吨吨(-10)中国FOB天津港:本周电石法FOB价格625-640(0)，乙烯法FOB价格630-640(+10);内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开;周度出口成交较弱。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn