氯碱周报：SH：下游氧化铝行业亏损加大，对烧碱价格形成压制 V：供需矛盾较难解决，现货盘面共同趋弱

S H： 下 游 氧 化 铝 行 业 亏 损 加 大，对 烧 碱 价 格 形 成 压 制V： 供 需 矛 盾 较 难 解 决，现 货 盘 面 共 同 趋 弱 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：下游氧化铝价格持续走弱，行业利润不断收缩亏损加大，少数企业被动减产，因此烧碱需求端支撑较弱。从投产节奏看，氧化铝在明年一季度有较多投产，因此今年四季度或有集中备货行为，届时现货流通性或收紧，因此中长线烧碱存需求支撑。非铝方面，国庆后伴随前期非铝库存消化下降或可能因为低价有采购意愿，关注非铝补库情况。但短期烧碱供应端持续放量，而下游需求表现一般，因此市场情绪偏弱，价格缺乏支撑趋于弱势，短线可偏空对待，需跟踪下游补库节奏。 ◼期货策略建议：继续偏空对待 ◼期权策略建议：持有看跌期权 ◼PVC主要观点：供需压力较大，基本面供需矛盾依然较难缓解，盘面、现货价格共同趋弱。供应端方面，下周部分检修企业陆续结束检修，预计产量提升。需求端，旺季未有明显表现，下游制品企业表现一般，旺季不旺特征明显。出口市场受到印度反倾销税影响，市场观望为主。成本端原料电石下周价格预计先涨后跌，乙烯价格或维持坚挺，成本端维持底部支撑。后市预计旺季不旺逻辑延续，盘面依旧承压，反弹偏空对待。 ◼期货策略建议：反弹偏空对待 ◼期权策略建议：持有看跌期权 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工回落，山东烧碱厂去库 ◼开工：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.45%，较上周88.24%下降2.79个百分点。本周氯碱装置检修及突发故障情况增加，开工负荷率下降。 ◼本周烧碱折百产量为82.43万吨，较上周产量85.13万吨减少3.17%。本周氯碱装置检修及突发故障情况增加，产量减少。 氧化铝：明年一季度投产预计较多，四季度或开启备货 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：行业利润不佳，市场情绪悲观 ◼10月16日Mysteel山西氧化铝价格2880元/吨跌15元/吨，河南氧化铝价格2890元/吨跌10元/吨，山东氧化铝价格2820元/吨跌20元/吨，广西氧化铝价格3100元/吨跌15元/吨，贵州氧化铝价格3115元/吨跌10元/吨。 ◼目前氧化铝行业利润不断收缩，部分企业已经亏损完全成本。但临近长单签订节点，氧化铝厂稳产保供意愿仍较强。另外，近期下游铝厂询价采购意愿提升，但是持货商悲观情绪依旧较浓，市场询报盘价格延续下跌走势。虽然“特别港务费”或对进口矿石价格提供支撑，但当前国内港口铝矿库存尚可满足氧化铝厂需求，且买方压价采购意愿不减，短期成本端支撑偏弱。然而，近日北方雾霾天气来袭，仍需持续关注北方部分地区企业开工变化。预计国内氧化铝现货价格暂维持演绎窄幅震荡偏弱行情，价格运行区间在2800-3050元/吨。 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 电解铝：产量高位，电解铝厂内库存回升 非铝下游：印染开机率季节性走高，短纤开工回落 烧碱出口：8月出口回落，9月出口利润重新走高 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-现货价格走弱 聚氯乙烯利润：行业利润环比走弱 电石：产量环比回落，利润趋弱 聚氯乙烯供应：产量回落，近期检修增多开工率下降 ◼本周PVC粉整体开工负荷率为75.14%，环比上周下降5.66个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为74.73%，环比上周下降7.03个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为76.1%，环比上周下降2.44个百分点。 ◼本周国内PVC粉行业开工负荷率环比明显下降，主要是因为本周新增检修企业较多，周内检修损失量明显增加。本期装置开工波动明显的企业是：电石法企业，内蒙君正、新疆中泰、新疆天业、山东信发、鲁泰化学等装置检修，开工下降，其他多数企业开工变化不大；乙烯法企业，广东东曹检修，开工下降，其他企业开工正常波动。 聚氯乙烯装置动态 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在存筑底周期 聚氯乙烯库存：库存持续走高，总库存同比近年处于最高水平 聚氯乙烯外盘：价格价格走弱 聚氯乙烯8月净出口回落 ◼2025年8月PVC进口量在1.24万吨，进口均价在732美元/吨，1-8月进口累计16.11万吨；单月进口环比下降49.48%，同比去年同月下降39.78%，累计同比增长0.18%。2025年8月PVC出口量在28.41万吨，出口均价在616美元/吨，1-8月出口累计257.52万吨；单月出口环比下降14.05%，同比去年同月增加41.11%，累计同比增加55.00%。 ◼亚洲:CFR中国700美元/吨(0)，CFR东南亚680美元/吨(+8)，CFR印度720美元/吨(0)，欧洲:FOB西北欧750美元/吨(0)，美国FAS休斯顿620美元/吨吨(-10)中国FOB天津港:本周电石法FOB价格625-640(0)，乙烯法FOB价格630-640(+10);内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开;周度出口成交较弱。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn