氯碱周报：SH：节日期间现货成交平淡，烧碱趋弱运行 V：供需矛盾较难解决，关注旺季需求边际变化

S H： 节 日 期 间 现 货 成 交 平 淡，烧 碱 趋 弱 运 行V： 供 需 矛 盾 较 难 解 决，关 注旺 季需 求边 际 变 化 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：节后盘面大幅回落，受长假影响节日期间库存大幅累库，现货成交清淡。节前盘面持续趋弱回落。下游方面，节前非铝补库结束，刚需买货为主，国庆后伴随非铝库存消化下降或可能因为低价有采购意愿。主力氧化铝下游库存高补库意愿同样偏低，节前山东大厂送货量居高不下，未来收货价有下调预期。氧化铝产能高位，过剩问题存在，预计若减产或需等到11月，因此短期烧碱需求尚存支撑。从投产节奏看，氧化铝在明年一季度有较多投产，因此今年四季度或有集中备货行为，届时现货流通性或收紧。因此中长线烧碱存需求支撑，但短期缺乏支撑趋于弱势，短线可偏空对待，需跟踪下游补库节奏。 ◼期货策略建议：继续偏空对待 ◼期权策略建议：持有看跌期权 ◼PVC主要观点：节中pvc中下游企业多数放假，现货成交清淡。节前pvc盘面趋弱震荡，基本面供需矛盾依然较难缓解，盘面、现货价格共同趋弱。供应端方面，产量持续高位，过剩格局凸显。需求端，旺季未有明显表现，型材需求持续收缩，旺季不旺特征明显。整体上游持货意愿下降，不过受益于出口，缓解一定的过剩压力。成本端原料电石维持上行趋势，乙烯价格维稳，成本端维持底部支撑。节后关注成本支撑，预计旺季阶段pvc下方空间有限，关注下游需求表现。 ◼期货策略建议：偏空对待 ◼期权策略建议：持有看跌期权 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工小幅回落，山东烧碱厂持续累库 ◼开工：本周（20251003-1009）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周（20250926-1002）环比-0.7%。分区域来看，假期期间，西北及华北负荷均有下滑，其中西北-1.8%至91.8%；华北-1.4%至76.8%。 ◼9月，全国烧碱产量351.2万吨，环比-3.5%，其中装置损失量68.6吨，环比-1.2%。 氧化铝：明年一季度投产预计较多，四季度或开启备货 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：阶段性备货，山东主力氧化铝需求尚可 ◼广西地区氧化铝企业2025年10月份液碱采购价格稳定，50%离子膜碱送到在3650-3730元/吨（折百）。 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 电解铝：产量持续走高，电解铝厂内库存回落 非铝下游：印染开机率季节性走高 烧碱出口：8月出口回落，9月出口利润重新走高 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-现货价格走弱 聚氯乙烯利润：行业利润环比走弱 电石：产量环比回落，利润小幅好转 聚氯乙烯供应：产量走高，近期总开工环比回落 ◼本周PVC生产企业产能利用率在82.63%环比增加1.21%，同比增加3.60%；其中电石法在82.94%环比增加0.81%，同比增加3.70%，乙烯法在81.90%环比增加2.15%，同比增加3.46%。 ◼2025年9月国内PVC产量在203.08万吨，环比上月减少2.05%，单月同比增加4.64%。2025年1-9月累计产量在1811.69万吨，累计同比增加4.11%。其中，9月电石法产量在143.93万吨，环比上月下降2.50%，同比去年增加0.38%。 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在存筑底周期 聚氯乙烯库存：库存走高，总库存同比近年处于最高水平 聚氯乙烯外盘：价格窄幅波动 聚氯乙烯8月净出口回落 ◼2025年8月PVC进口量在1.24万吨，进口均价在732美元/吨，1-8月进口累计16.11万吨；单月进口环比下降49.48%，同比去年同月下降39.78%，累计同比增长0.18%。2025年8月PVC出口量在28.41万吨，出口均价在616美元/吨，1-8月出口累计257.52万吨；单月出口环比下降14.05%，同比去年同月增加41.11%，累计同比增加55.00%。 ◼亚洲:CFR中国700美元/吨(0)，CFR东南亚680美元/吨(+8)，CFR印度720美元/吨(0)，欧洲:FOB西北欧750美元/吨(0)，美国FAS休斯顿620美元/吨吨(-10)中国FOB天津港:本周电石法FOB价格625-640(0)，乙烯法FOB价格630-640(+10);内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开;周度出口成交较弱。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn