氯碱六月展望：SH：氧化铝采买支撑现货，关注供需边际压力及仓单 V：供需矛盾难有效缓解，6月关注印度BIS政策变化

烧碱主要观点：烧碱6月检修仍多，从供应端矛盾有限，部分企业仍有挺价意愿。需求端，氧化铝因利润好转引发亏损装置重启预期，短期氧化铝厂连续上调烧碱采买报价对烧碱现货支撑强。后续关注几内亚铝土矿扰动是否实质带来原料供应问题，且目前山东主力氧化铝厂送检量已回升至日耗水平，氧化铝端进一步驱动存疑。非铝淡季预计对烧碱高价有抵触。烧碱库存看5月山东区域累库，了解到部分待检修企业备货导致库存走高，进入6月关注库存表现。整体看烧碱短期现货仍强，在基本面明显转弱或仓单流出前仍可关注近月-09价差做扩机会。期货策略建议：09单边暂观望，7-9正套尝试期权策略建议：继续持有“卖出SH2509-C-3000”观点及策略建议PVC主要观点：PVC长线看供需矛盾突出，主要基于国内地产端仍呈现下滑趋势，对终端需求形成拖累，而PVC行业未见明显负反馈及出清，大方向供需弱势格局将中长线延续。短期看PVC6月检修根据计划看环比减少，叠加6-7有新装置投产预计供应端预计压力增大。需求表现内需淡季驱动不足，5月因前期印度BIS延期出口维持积极，关注6月下BIS再度到期后的新进展。印度当前进入需求淡季，叠加6月下的期限或导致6月进口商有避险情绪，出口端驱动或转弱。整体看6月供需压力或边际增加，PVC维持高空思路参与，运行区间看4500-5000。但当前绝对价格偏低，需关注宏观扰动。期货策略建议：维持逢高空参与，6月运行区间看4500-5000期权策略建议：继续持有“卖出V2509-C-5800” 2,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.002024-05-29烧碱宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 山东32%液碱价格（元/吨）烧碱期现-550-350-150502504506501/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12023700.01600.02500.03400.04300.05200.06100.01/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022 烧碱利润220256292328364400304254667890环氧氯丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比 烧碱月度产量（万吨）华东烧碱厂库（万吨）烧碱行业开工率（%）山东烧碱厂库（万吨）烧碱供应：检修装置重启开工周度回升，山东碱厂延续累库开工：截至5月29日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87.24%，较上周+0.38%。山东地 区 样 本 周 度 加 权 平 均 开 工 率 在91.22%，环 比+1.63%。库存：截至5月29日，华东样本企业32%液碱库存20.815万吨，较上周+9.24%。山东样本企业32%液碱库存8.53万吨，较上周+4.66%。二季度检修增多，开工重心较一季度将有下移。叠加库存相较高点有明显去化，供需当前压力有限支撑现货价格提涨。245.00280.00315.00350.00385.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420251471013161/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12023202424扩容样本20259.0013.0017.0021.0025.0029.0033.001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12023202424扩容样本202565.0070.0075.0080.0085.0090.0095.001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202320242025657075808590951/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12021 国内氧化铝待投产项目项目进展用碱企业区域涉及产能一季度二季度三季度四季度预估单耗新增耗碱量沾化置换山东（200）200-200计划五月老线全停0.06-0.07t（0）华昇二期广西2001001000.05-0.06t12创源新材山东1001000.08-0.09t9鲁北海生山东50500.08-0.09t4.5文丰新材河北480160160+1600.06-0.07t33九龙万博重启100100原计划4季度，提前至2季度0.08-0.09t9广投临港广西100100计划6月投产0.08-0.09t9氧化铝产能产量（万吨、%）72.0%75.0%78.0%81.0%84.0%87.0%90.0%4000500060007000800090001000011000120002016201720182019202020212022202320242025E中国氧化铝建成产能万吨SMM氧化铝产量万吨产能利用率%5205706206707207701月2月3月氧化铝：新投产能较多，2季度产线投放相对密集 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝期现价格（元/吨）全国氧化铝开工率（%）氧化铝利润估算（元/吨）氧化铝开工率：省份（%）几内亚矿业政策冲击引发的市场恐慌情绪推动价格剧烈波动。氧化铝近期利润已回归至近五年当期正常运行水平。截至5月29日SMM氧化铝行业利润在+400元/吨。利润的回升或刺激部分经济性压力导致减产的产能复产。对烧碱进一步驱动需关注发运量是否有实质减少。但中期氧化铝利润仍堪忧主因仍有大量投产以及下游电解铝产能红线抑制需求。近期氧化铝端需求表现积极，山东主力厂连续上调采买价，当前在840元/湿吨，支撑烧碱现货。氧化铝：利润回升，山东主力氧化铝厂频繁提高采买报价5060708090100山东氧化铝开工率山西氧化铝开工率河南氧化铝开工率广西氧化铝开工率7578818487901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12023202420252,500.003,200.003,900.004,600.005,300.006,000.00氧化铝收盘价元/吨氧化铝山东均价元/吨氧化铝河南均价元/吨-5000500100015002000250030001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1202120222023202420253603804004204404604801/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 铝土矿价格（元/吨、美元/吨）铝土矿进口：全球港口发运量（万吨）铝土矿：价格暂稳501402303204105001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1202120222023202440567288104120铝土矿：三水型：45%Al，3%Si：几内亚产：汇总价格：山东主要港口（日）美元/干吨铝土矿：三水型：48%Al，6%Si：澳大利亚产：汇总价格：山东主要港口（日）美元/干吨硬铝土矿：一水型：58%Al，A/S：4.5：汇总价格：河南（日）元/吨硬铝土矿：一水型：60%Al，A/S：6：汇总价格：贵州（日）元/吨 电解铝产能运行情况（万吨、%）电解铝：周产维持高位3600380040004200440046002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07电解铝建成产能万吨电解铝运行产能万吨06121824301/12/13/14/15/16/17/18/12021202220232024 华东印染开机率（%）纸类开工率（%）粘胶短纤开工率（%）三元前驱体、氢氧化锂开工率（%）非铝下游：行业分散，关注非铝端对烧碱高价是否抵触5.00205.00405.00605.00805.001,005.001,205.001,405.00018365472901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1202120222023202420257578818487901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12023202420250612182430361/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1455463728190白卡纸：开工率百分比双胶纸：开工率百分比铜版纸：开工率百分比生活用纸：开工率百分比4050607080900500001000002022-11-182023-11-182024-11-18三元前驱体：产量吨氢氧化锂：产量吨三元前驱体：开工率百分比氢氧化锂：开工率百分比 烧碱月度出口量（万吨）烧碱出口比重：澳大利亚、印尼（万吨、%）烧碱出口利润估算（元/吨）海外烧碱报价（美元/吨）烧碱出口：现货上涨，估算周度出口利润处于盈亏线边缘51015202530352022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12烧碱出口：澳大利亚烧碱出口：印尼0.009.0018.0027.0036.0045.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/120222023300.0360.0420.0480.0540.0600.0东南亚CFR东北亚FOB华东FOB 02聚氯乙烯 4,700.005,100.005,500.005,900.006,300.006,700.002024-05-272024-06-27聚氯乙烯宏观情绪降温，交割库扩容和，供应回升下供需边际转弱，盘面高位回落内需延续疲弱，供应有所回升，供需边际压力增大。出口疲弱外盘价格不断下跌，叠加全球宏观氛围较差，PVC破位加速下跌 PVC现货主流价（元/吨）PVC基差聚氯乙烯期现-600-300030060090012001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220234,500.004,800.005,100.005,400.005,700.006,000.006,300.00常州SG-5主流价元/吨广州SG-5主流价元/吨齐鲁SG-5主流价元/吨常州S-1000主流价元/吨 华东电石法制PVC利润：外采电石（元/吨）聚氯乙烯利润：行业利润整体偏低-2250.00-1350.00-450.00450.001350.002250.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025-1500.00-700.00100.00900.001700.