氯碱周报：SH：现货偏强带动盘面，关注后续库存变化及氧化铝采买意愿 V：长线供需矛盾仍突出，宏观驱动显乏力盘面仍弱

投资咨询资格：Z0019144 烧碱主要观点：中长线看氧化铝利润在扩产过剩下堪忧，对烧碱需求驱动不足且烧碱有新产能投放，届时供需预期偏弱，烧碱中期维持高空思路。短期看烧碱供应端仍处于集中检修阶段，节前氧化铝需求有所好转、非铝驱动不足，现货节间表现较好支撑价格上提，盘面节后亦有走强。后续关注山东主力氧化铝厂采买意愿及碱厂库容情况。短期反弹暂观望，思路上维持高空参与为主，近月关注2550附近阻力。周度期货策略建议：近月逢高空思路参与期权策略建议：卖出SH2509-C-3000观点及策略建议PVC主要观点：PVC供需大的方向看过剩矛盾较为凸显，地产链仍呈弱势下PVC内需驱动不足，出口一季度有支撑但多以价换量。后续看金三银四后内进入梅雨季节终端需求支撑片乏力；出口方面BIS延期至6月，关注阶段性出口是否有提前放量，若最终落地将对PVC形成利空压制，持续关注进展。整体看PVC长线的过剩矛盾难见有效缓解契机，价格预计持续偏弱。操作上建议逢高偏空对待。阶段性风险在于检修集中期叠加库存同比压力有限，若出现政策超预期刺激低价格易形成反弹势能。周度期货策略建议：维持逢高空参与期权策略建议：卖出V2509-C-5800 2,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.002024-05-08烧碱宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 山东32%液碱价格（元/吨）烧碱期现-550-350-150502504506501/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12023700.01600.02500.03400.04300.05200.06100.01/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022 原盐价格（元/度）烧碱利润：当前一体化利润处于同期正常水平220256292328364400井矿盐：市场价：华东地区（日）元/吨井矿盐：工业用：市场价：山东（日）元/吨-700.00-400.00-100.00200.00500.00800.00液氯:山东:主流价元/吨334353637383环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比-50050015002500350045001/12/1 烧碱月度产量（万吨）华东烧碱厂库（万吨）烧碱行业开工率（%）山东烧碱厂库（万吨）烧碱供应：检修逐步集中开工下降，碱厂季节性去库1471013161/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12023202424扩容样本20259.0013.0017.0021.0025.0029.0033.001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12023202424扩容样本202565.0070.0075.0080.0085.0090.0095.001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202320242025245.00280.00315.00350.00385.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 工：截至5月8日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87.47%，较上周+1.14%。山东地区样本周度加权平均开工率在89.24%，环比-0.99%。库存：截至5月8日，华东样本企业32%液碱库存19.36万吨，较5.6日的19.77万吨-2.07%。山东样本企业32%液碱库存8.09万吨，较5.6日的8.62万吨-6.15%。二季度检修增多，开工重心较一季度将有下移。库存加速去化下对现货价格有支撑。 国内氧化铝待投产项目项目进展用碱企业区域涉及产能一季度二季度三季度四季度预估单耗新增耗碱量沾化置换山东（200）200-200计划五月老线全停0.06-0.07t（0）华昇二期广西2001001000.05-0.06t12创源新材山东1001000.08-0.09t9鲁北海生山东50500.08-0.09t4.5文丰新材河北480160160+1600.06-0.07t33九龙万博重启100100原计划4季度，提前至2季度0.08-0.09t9广投临港广西100100计划6月投产0.08-0.09t9氧化铝产能产量（万吨、%）72.0%75.0%78.0%81.0%84.0%87.0%90.0%4000500060007000800090001000011000120002016201720182019202020212022202320242025E中国氧化铝建成产能万吨SMM氧化铝产量万吨产能利用率%5205706206707207701月2月3月氧化铝：新投产能较多，2季度产线投放相对密集 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝期现价格（元/吨）全国氧化铝开工率（%）氧化铝利润估算（元/吨）氧化铝开工率：省份（%）2,200.003,000.003,800.004,600.005,400.006,200.00氧化铝收盘价元/吨氧化铝山东均价元/吨氧化铝河南均价元/吨777981838587891/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12023202420255060708090100山东氧化铝开工率山西氧化铝开工率河南氧化铝开工率广西氧化铝开工率-5000500100015002000250030001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220232024氧化铝：利润降至偏低水平，关注开工压力 氧化铝利润近期有所修复但仍亏损，截至5月8日SMM氧化铝行业利润估算在-60元/吨。氧化铝利润压缩下开工重心不断下降，中期难见对烧碱更进一步需求驱动。近期氧化铝厂送碱量回落至1万吨以下，烧碱厂调涨价格后续关注氧化铝端报价表现。 铝土矿价格（元/吨、美元/吨）铝土矿进口：全球港口发运量（万吨）铝土矿港口库存（万吨）铝土矿：价格松动回落，或进一步带动氧化铝价格下移17501850195020502150225035045055065040567288104120铝土矿：三水型：45%Al，3%Si：几内亚产：汇总价格：山东主要港口（日）美元/干吨铝土矿：三水型：48%Al，6%Si：澳大利亚产：汇总价格：山东主要港口（日）美元/干吨硬铝土矿：一水型：58%Al，A/S：4.5：汇总价格：河南（日）元/吨硬铝土矿：一水型：60%Al，A/S：6：汇总价格：贵州（日）元/吨1500200025003000350040001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202320242025501402303204105001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202320242025350500650800950 电解铝产能运行情况（万吨、%）电解铝：周产维持高位3600380040004200440046002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06电解铝建成产能万吨电解铝运行产能万吨06121824301/12/13/14/15/16/17/18/12021202220232024 华东印染开机率（%）纸类开工率（%）粘胶短纤开工率（%）三元前驱体、氢氧化锂开工率（%）7578818487901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12023018365472901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120212022202320242025455463728190白卡纸：开工率百分比双胶纸：开工率百分比铜版纸：开工率百分比生活用纸：开工率百分比0500001000002022-10-282023-10-28三元前驱体：产量吨三元前驱体：开工率百分比非铝下游：行业分散，关注关税影响 烧碱月度出口量（万吨）0.008.0016.0024.0032.0040.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025300.0360.0420.0480.0540.0600.0东南亚CFR东北亚FOB华东FOB烧碱出口：理论估算出口利润处于低位 02聚氯乙烯 4,700.005,100.005,500.005,900.006,300.006,700.002024-05-082024-06-08聚氯乙烯地产+检修+出口预期，当前09合约交易预期为主，市场情绪火热下盘面加速走强节能降碳消息进一步刺激市场内需延续疲弱，供应有所回升，供需边际压力增大。出口疲弱外盘价格不断下跌，叠加全球宏观氛围较差，PVC破位加速下跌 PVC现货主流价（元/吨）PVC基差聚氯乙烯期现-600-300030060090012001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220234,600.004,900.005,200.005,500.005,800.006,100.006,400.00常州SG-5主流价元/吨广州SG-5主流价元/吨齐鲁SG-5主流价元/吨常州S-1000主流价元/吨 华东电石法制PVC利润：外采电石（元/吨）聚氯乙烯利润：行业利润整体偏低-1500.00-500.00500.001500.002500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025-2250.00-1350.00-450.00450.001350.002250.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025 电石价格（元/吨）电石企业利润（元/吨）电石月度产量（万吨）电石周度产量（万吨）电石：供需矛盾凸显下行业利润承压，对PVC驱动有限1801962122282442602761月2月3月4月5月20212022-600607201380204027001/12/13/14/15/120212022182124273033361/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021202220232024202522002460272029803240电石：山东主流价元/吨电石：乌海主流价元/吨电石：宁夏主流价元/吨电石：陕西主流价元/吨 PVC产能及增速（万吨、%）PVC电石法开工率（%）PVC月度产量（万吨）PVC乙烯法开工率（%）聚氯乙烯供应：季节性检修集中，开工延续下降155.0017