国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：多空交织，国债宽幅震荡 摘要 债市表现：1、本周因税期影响资金价格明显走高，债市在经历短暂的修复后，随美联储降息落地和国债发行利率偏高而再度走弱。截止09月19日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.49%、1.62%、1.88%、2.20%，较09月12日分别变动5.64BP、0.47BP、1.19BP、1.56BP。2、截止09月19日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.364元、105.675元、107.835元、114.8元，较09月12日变动分别为-0.02%、0.07%、0.12%、-0.41%。 政策动态：1、本周中国央行开展18268亿元7天期逆回购操作，同期共有12645亿元7天期逆回购到期，实现净投放5623亿元。下周（9月22日—9月26日）央行公开市场将有18268亿元7天期逆回购到期。此外，9月25日（周四）有3000亿元的1年期MLF到期。2、中国人民银行公开市场业务公告称，各公开市场业务一级交易商：为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。3、截止09月19日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.50%、1.52%、1.46%、1.51%，较09月12日分别变动10.14BP、5.09BP、9.98BP、5.21BP。 债券供给：1、本周，政府债发行5160亿元，到期量1982亿元，净发行3178亿元，其中国债净发行2870亿元，地方债净发行308亿元。下周发行计划显示，国债净发行-1747亿元，地方债净发行1419亿元，二者合计净发行-328亿元。2、本周，新增专项债发行978亿元，截止本周，专项债累计净发行35117亿元，发行进度79.81%。策略观点：当前基本面多空交织，8月社融增速如期回落，经济数据继续边际走弱，同时PPI降幅明显收窄，反 内卷效果逐渐显现。多空交织背景下，债市未见明显拐点信号，震荡走势延续。 目录 1、债市表现：多空交织，国债宽幅震荡 2、政策动态：央行将启动14天期逆回购呵护资金跨季 1.1市场表现：多空交织，国债宽幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周因税期影响资金价格明显走高，债市在经历短暂的修复后，随美联储降息落地和国债发行利率偏高而再度走弱。截止09月19日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.49%、1.62%、1.88%、2.20%，较09月12日分别变动5.64BP、0.47BP、1.19BP、1.56BP。截止09月19日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.364元、105.675元、107.835元、114.8元，较09月12日变动分别为-0.02%、0.07%、0.12%、-0.41%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TS跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购小幅净投放 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展18268亿元7天期逆回购操作，同期共有12645亿元7天期逆回购到期，实现净投放5623亿元。下周（9月22日—9月26日）央行公开市场将有18268亿元7天期逆回购到期。 截止09月19日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.50%、1.52%、1.46%、1.51%，较09月12日分别变动10.14BP、5.09BP、9.98BP、5.21BP。 2.1政策动态：6个月期买断式逆回购超额续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 9月5日，央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。同日有10000亿3个月期买断式逆回购到期，相当于本月3个月期买断式逆回购等量续作。 9月15日开展6000亿元6个月期的买断式逆回购，由于当月有3000亿元6个月期的买断式逆回购到期，再加上9月5日央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作对冲当月到期的10000亿元3个月期买断式逆回购，本月净投放3000亿元，已经连续四个月净投放。 2.1政策动态：央行连续6个月加量续作MLF 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8月23日，央行下周将开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，8月MLF净投放将达3000亿元，为连续6个月“加量续作”。叠加3000亿元买断式逆回购，8月中期流动性净投放总规模已达6000亿元，为今年2月以来的单月新高。9月25日有3000亿元的1年期MLF到期。 2.1政策动态：8月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8月20日，全国银行间同业拆借中心公布本月贷款市场报价利率(LPR)。其中，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，保持不变。8月抵押补充贷款（PSL）投放4亿元，回笼1612亿元，实现净回笼1608亿元，余额11431亿元。 2.2流动性：税期影响资金小幅收紧 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅上行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：政府债发行节奏前置 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：8月专项债发行节奏放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：8月地方债全场倍数环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率整体小幅上行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.4现券走势：美债收益率偏弱震荡 3.5现券市场：信用债利差小幅走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。