国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：供给压力延后，十债收益率再创新低 摘要 政策动态：1、本周四国新办新闻发布会就2024年一季度金融运行和外汇收支情况进行介绍，央行表示“未来货币政策还有空间”叠加“防利率过低导致内卷式竞争加剧”。一季度贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来三个季度信贷增长留足空间。保持人民币汇率基本稳定的目标和决心不会变，坚决防范超调风险。2、4月15日央行开展1000亿MLF操作，利率均维持2.50%。这是央行连续两个月缩量续做MLF，同时作为中期政策利率的1年期MLF利率连续8个月保持不变。由于4月17日将到期1700亿元MLF，因此本月MLF实现缩量平价续做。当前资金面整体维持中性偏松状态，央行小幅继续缩量续做MLF符合市场预期。3、本周央行每日均开展20亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼亿元，逆回购余额100亿元。MLF缩量700亿元续作，公开市场净回笼资金720亿元。资金利率窄幅波动，DR007上行3bp至1.86%，存单利率延续下行，3M同业存单收益率下行4bp至1.95%，1Y同业存单收益率下行7bp至2.07%。债券供需：1、超长特别国债暂未发行，供给压力延后。本周政府债发行2349亿元，净发行1561亿元。发行计划显示，下周政 府债发行1975亿元，净发行-1904亿元，其中国债净发行-2327亿元，地方债净发行423亿元。2、本周新增专项债55亿元，全年累计发行6599亿元，发行进度16.9%，下周计划发行34亿元。策略观点：短期来看，经济弱修复、资金宽松、供给压力暂未显现的情景延续，短期国债收益率整体上仍难以摆脱当前横盘 走势。下周重点关注4月LPR报价。 目录 2、政策动态：MLF平价缩量续作 3、债券供需：超长特别国债暂未落地，供给压力未显现 4、策略观点：国债期货横盘震荡走势难改 1.1市场表现：供给压力延后，十债收益率再创新低 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 一季度GDP增速超预期但需求不足的问题仍然存在，叠加超长期特别国债暂未落地，资金面延续宽松，本周国债收益率普遍下行。截至4月19日，二年期国债收益率周环比上行0.45BP至1.85%，十年期国债收益率下行2.97BP至2.25%，三十年期国债收益率下行4.59BP至2.44%，收益率曲线走平。国债期货偏强运行，截至4月19日收盘，TS2406收平，TF2406、T2406、TL2406周环比分别上涨0.08%、0.17%、1.2%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差回归正常 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周央行每日均开展20亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼亿元，逆回购余额100亿元。MLF缩量700亿元续作，公开市场净回笼资金720亿元。资金利率窄幅波动，DR007上行3bp至1.86%，存单利率延续下行，3M同业存单收益率下行4bp至1.95%，1Y同业存单收益率下行7bp至2.07%。 2.2政策动态：4月MLF平价缩量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 4月15日央行开展1000亿MLF操作，利率均维持2.50%。这是央行连续两个月缩量续做MLF，同时作为中期政策利率的1年期MLF利率连续8个月保持不变。由于4月17日将到期1700亿元MLF，因此本月MLF实现缩量平价续做。当前资金面整体维持中性偏松状态，央行小幅继续缩量续做MLF符合市场预期。 2.3流动性：资金利率窄幅波动，DR007利率均值周环比上行1BP至1.84% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：4月票据利率小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行1561亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：本周新增专项债发行55亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：3月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率整体下行，收益率曲线走平 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美联储官员放鹰，美债收益率小幅上行 3.6现券市场：企业债信用利差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。