国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：经济韧性较强，债市延续震荡 债券供给：1、本周，政府债发行7819亿元，到期量4787亿元，净发行3032亿元，其中国债净发行108亿元，地方债净发行2924亿元。下周发行计划显示，国债净发行1600亿元，地方债净发行2596亿元，二者合计净发行4196亿元。2、本周，新增专项债发行2054亿元，截止本周，专项债累计净发行25943亿元，发行进度58.96%。 策略观点：短期来看，权益和商品市场大幅走强，风险偏好明显回升的背景下债市偏空运行。长期来看，宏观环境面临经济稳、资金松、通胀起的预期，对债市环境并不友好，债市重新大幅走强动力不足。 目录 2、政策动态：临近月末资金偏紧 1.1市场表现：风险偏好回升，债市偏空运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周反内卷行情再次升级，商品再度强势上涨，股市偏强运行，宏观情绪对债市形成明显压制，叠加资金面连续多日紧张，国债期货连续3周下跌，10年期国债收益率上行至1.7%以上。截止07月25日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.44%、1.60%、1.73%、1.97%，较07月10日分别变动3.90BP、8.12BP、7.08BP、9.79BP。截止07月25日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.31元、105.57元、108.18元、117.95元，较07月18日变动分别为-0.12%、-0.40%、-0.56%、-2.08%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差小幅走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TS跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购小幅净投放 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周（7月21日-7月25日），中国央行开展16563亿元7天期逆回购和4000亿元1年期MLF操作，因同期共有17268亿元7天期逆回购和2000亿元1年期MLF到期，本周实现净投放1295亿元。下周（7月28日-8月1日）央行公开市场将有16563亿元7天期逆回购到期。截止07月25日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.55%、1.69%、1.52%、1.65%，较07月18日分别变动6.41BP、18.65BP、6.08BP、14.56BP。 2.1政策动态：7月买断式逆回购净投放2000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 7月15日，央行开展14000亿元买断式逆回购操作，其中3个月（91天）期限为8000亿元、6个月（182天）期限为6000亿元。由于7月共有12000亿元买断式逆回购到期，本月目前实现2000亿元净投放，为连续第2个月加量续做。 2.1政策动态：7月MLF净投放1000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 为保持银行体系流动性充裕，7月25日中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。由于当月有3000亿元MLF到期，这意味着MLF净投放量达1000亿元，为连续第五个月加量续做。 2.1政策动态：7月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 7月21日，全国银行间同业拆借中心公布本月贷款市场报价利率(LPR)。其中，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，保持不变。2025年6月三大政策性银行净归还抵押补充贷款3000亿，6月末余额14939亿。 2.2流动性：资金利率小幅偏紧 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：政府债发行节奏前置 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：专项债发行节奏显提速迹象 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：6月国债全场倍数环比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率整体上行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.4现券走势：美债收益率横盘震荡 3.5现券市场：信用债利差小幅压缩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。