国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：超长债供给预期较强，TL延续调整 摘要 政策动态：1、央行发布第一季度货币政策执行报告。形势判断方面，强调长期向好的基本趋势没有改变，有利条件强于不利因素。开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势。同时也表示经济修复面临“需求不足、企业经营压力大、风险隐患多、大循环不顺畅”的问题。政策基调方面提到加大对实体经济支持力度，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，结合政治局会议的“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”的表态，货币政策总量宽松预期有所强化。2、本周央行每日均开展20亿元逆回购操作，因有4500亿元逆回购到期，全周逆回购累计净回笼4380亿元，逆回购余额120亿元。5月15日有1250亿元MLF到期，当前市场降息预期降低，预计MLF操作利率保持不变。本月MLF到期量较低，考虑到政府债供给压力将至，预计央行等量或小幅超量续作。3、资金利率窄幅波动，DR007周环比下行26bp至1.85%，R007周环比下行22BP至1.88%。存单利率延续下行，3M同业存单收益率下行6bp至1.93%，1Y同业存单收益率下行0.47bp至2.11%。债券供给：1、本周政府债发行4212亿元，净发行2677亿元。其中国债净发行1626亿元，地方债净发行1051亿元。发行计划显 示，下周政府债发行3358亿元，净发行1746亿元，其中国债净发行1170亿元，地方债净发行576亿元。2、本周新增专项债921亿元，全年累计发行8146亿元，发行进度20.9%，下周计划发行412亿元。策略观点：短期在资金面平稳、经济弱修复、政府债放量预期下国债长端面临的利空要大于短端，预计收益率曲线继续陡峭 化。 目录 1.1市场表现：超长债供给预期较强，TL延续调整 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 五一节后首周资金面重回宽松，货币政策宽松预期增强，政府债供给压力未至，但超长期特别国债供给担忧仍存，收益率曲线陡峭化。截至5月11日，二年期国债收益率周环比下行1BP至1.89%，十年期国债收益率上行3.33BP至2.34%，三十年期国债收益率上行7.44BP至2.61%。国债期货偏强运行，截止5月10日收盘，TS2406、TF2406、T2406周环比分别上涨0.06%、0.12%、0.17%，TL2406周环比下跌0.47%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差回归正常 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差小幅走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差快速走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周央行每日均开展20亿元逆回购操作，因有4500亿元逆回购到期，全周逆回购累计净回笼4380亿元，逆回购余额120亿元。下周有100亿元逆回购及1250亿元MLF到期。 资金利率窄幅波动，DR007周环比下行26bp至1.85%，R007周环比下行22BP至1.88%。存单利率延续下行，3M同业存单收益率下行6bp至1.93%，1Y同业存单收益率下行0.47bp至2.11%。 2.2政策动态：预计5月MLF平价续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 5月15日有1250亿元MLF到期，当前市场降息预期降低，预计MLF操作利率保持不变。本月MLF到期量较低，考虑到政府债供给压力将至，预计央行等量或小幅超量续作。 2.3流动性：月初资金利率高位回落，DR007利率周环比下行26bp至1.85% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：5月初票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行2667亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：本周新增专项债发行921亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：4月政府债全场倍数维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：超长期特别国债落地预期较强，收益率曲线走陡 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美通胀预期升温，美债收益率先下后上 3.6现券市场：企业债信用利差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。