国债策略周报

债市表现：1月经济数据开门红，股市表现较好，对债市形成利空，但债市回调主要原因仍是持续紧张的资金面。本周逆回购延续净回笼，资金紧张加剧，债市继续调整。截至2月21日，二年期国债收益率上行3.9BP至1.4%，十年期国债收益率上行2.5BP至1.68%，三十年期国债收益率上行7BP至1.89%。国债期货高位回落，TS2506、TF2506、T2506、TL2506周环比变动分别为0.07%、-0.2%、-0.64%、-2.68%。

• 市场表现：资金持续紧张，债市调整；国债期货成交持仓量下降；净基差回归正值；IRR高位回落；短端跨期价差维持低位；长端跨期价差低位回升。

政策动态：

• 公开市场操作：央行本周逆回购净回笼182亿元，资金面边际收紧；D001上行14BP至2.15%，D007上行28BP至2.31%，DR001上行3.6BP至1.95%，DR007上行27BP至2.12%。
• LPR报价：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，连续四个月保持不变。
• 买断式逆回购：央行1月开展1.7万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月和6个月。
• PSL余额：1月PSL余额环比持平，为23639亿元。

债券供需：

• 政府债发行：本周政府债发行6705亿元，净发行5881亿元，其中国债净发行628亿元，地方债净发行5253亿元。下周政府债发行6453亿元，净发行3236亿元，其中国债净发行-1049亿元，地方债净发行4285亿元。
• 专项债发行：本周专项债发行1360亿元，下周计划发行1534亿元，全年累计发行4052亿元。
• 发行倍数：1月政府债全场倍数小幅回落。

策略观点：政策空窗期，资金面仍是主导债市的主要因素。下周央行公开市场操作较为克制，临近月末，资金面紧张态势预计持续，债市调整预计延续。