国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：止盈情绪显现，国债期货冲高回落 摘要 政策动态：1、央行行长潘功胜表示：一是在总量上保持合理增长，我国降准仍有空间。二是在价格上将继续推动社会综合融资成本稳中有降。三是在结构上要更加注重提升效能。将设立科技创新和技术改造再贷款。四是在汇率上我们将保持在合理均衡水平上的基本稳定。但同时，政府工作报告提及“避免资金沉淀空转”，资金面难以大幅转松。2、3月4日-3月8日DR007运行在1.83-1.86%的区间，R001运行在1.83-1.86%的区间，资金利率整体运行在狭窄的区间。周一至周五，央行每日均开展100亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11140亿元，逆回购余额回落至500亿元。3月15日有4810亿元MLF到期。在2月5年期LPR下调的情况下，3月MLF操作利率下调的必要性不强，预期延续超量平价续作。3、资金利率保持平稳，DR007利率周环比持平于1.85%。债券供给：1、根据政府工作报告，2024年预算赤字4.06万亿，其中国债3.34万亿元，地方一般债7200亿元，赤字率3%。年内 发行1万亿超长期特别国债，专项债额度3.9万亿元，较2023年增加1000亿元。2、本周政府债发行2729亿元，净发行856亿元。下周发行计划显示，国债净发行1717亿元，地方债净发行1215亿元，合计2932亿元。策略观点：在收益率不断走低的情况下，本周国债期货基差快速走强至合理区间，市场止盈情绪有所显现。考虑到目前市场 已经充分定价降息预期，即使3月MLF利率下调，短期国债收益率进一步下行空间同样有限。 目录 1、债市表现：止盈情绪增加，国债期货冲高回落 4、策略观点：国债期货回调压力增大 1.1市场表现：止盈情绪显现，国债期货冲高回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周备受关注的两会是债券市场的主导因素，政府工作报告整体符合市场预期，同时央行行长在新闻发布会上表示后续仍有降准空间，债券市场延续下行趋势，但年内发行1万亿元超长期国债导致超长债热度有所降温。周四周五债市止盈情绪增加，国债收益率低位回升。全周来看，二年期国债收益率下行3.5BP至2.06%，十年期国债收益率下行8.5BP至2.28%，三十年期国债收益率下行5.8BP至2.43%。国债期货整体偏强震荡，截至3月08日收盘，TS2406周环比下跌0.03%，TF2406、T2406、TL2406周环比分别上涨0.13%、0.4%、0.7%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：国债期货基差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：国债期货基差低位小幅回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额回落至500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3月4日-3月8日DR007运行在1.83-1.86%的区间，R001运行在1.83-1.86%的区间，资金利率整体运行在狭窄的区间。周一至周五，央行每日均开展100亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11140亿元，逆回购余额回落至500亿元。 2.2政策动态：3月15日有4810亿元MLF到期 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3月15日有4810亿元MLF到期。在2月5年期LPR下调的情况下，3月MLF操作利率下调的必要性不强，预期延续超量平价续作。 2.3流动性：资金利率保持平稳，DR007利率周环比持平于1.85% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率保持稳定 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：3月票据利率维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：超长期特别国债将是今年财政发力的一个重要亮点 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行856亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：下周新增专项债发行27亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：2月政府债全场倍数环比回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券市场：国债收益率继续下行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券市场：2月就业数据强化6月降息预期，美债收益率小幅下行 3.6现券市场：企业债信用利差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。