核心观点与关键数据
原糖方面：
- 巴西中南部8月第二次产销数据显示，产糖量387万吨，同比增加18.21%，制糖比54.2%，较去年同期增加5.42%，市场担忧的制糖比大幅回落问题未发生，累计食糖产量降幅回升至1.92%。
- 巴西丰产问题依然有保障，原糖期价承压下行。
- 北半球降水良好，预计10月底市场交易主逻辑将转移到北半球，印度可供出口量仍存变数，泰国产量增幅难以持续压制期价。
- 期价持弱势思路，下方深度根据交易节奏调整预期。
国内方面：
- 本周期价下行打破5500元/吨支撑位，市场担忧情绪升温，现货成交一般。
- 8月进口量83万吨，符合预期，但大量糖到港仍给市场带来压力。
- 内蒙因天气影响开榨推迟，多种糖供应下现货价格承压，盘面增产下行，分歧加大。
- 市场处于下跌没深度、反弹缺力度的阶段，弱势仍将延续，但跌幅需谨慎，关注内蒙估产及广西新糖预售情况。
关键数据：
- 巴西8月甘蔗入榨量5006.1万吨，同比增10.68%；产糖量387.2万吨，同比增18.21%。
- 2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增6.27万吨；1-8月累计进口261.21万吨，同比增12.10万吨。
- 2024/25榨季截至8月，中国进口食糖407.39万吨，同比降27.72万吨。
研究结论
- 原糖期价短期内承压下行，关注北半球供应情况及各国库存变化。
- 国内糖价弱势延续，关注内蒙估产及新糖预售情况，预计跌幅需谨慎。
- 市场处于多空博弈阶段，需结合内外供应及需求变化动态调整预期。
数据图表来源
- 现货价格、期现价差、近远价差、原白糖价差、主产地价差：同花顺，光大期货研究所。
- 巴西平衡表、压榨进度、制糖比、糖产量、出口、库存、运输情况、乙醇价格及产量：Wind，光大期货研究所，UNICA，泛糖科技。
- 印度平衡表、压榨进度及产量、甘蔗种植面积、收购价格、出口：ISMA，泛糖科技，泰国贸易统计。
- 泰国平衡表、压榨进度、出口：Wind，OCSB，泛糖科技。
- 欧盟、俄罗斯、澳大利亚平衡表：Wind。
- 全球平衡表、库存消费比：同花顺，光大期货研究所公开信息整理。
- 中国面积及产量、月产量、销售进度、主产省销售量及进度、仓单、食糖进口、进口利润、糖浆及预混粉进口、出口：同花顺，农业农村部，海关总署，Wind。
- 软饮料、乳制品消费数据：同花顺。
- 白糖期权历史波动率、波动率锥、持仓量、成交量认购认沽比率：Wind，光大期货研究所。
