北交所策略专题报告：北交所打新策略：上市提速与资金涌入下的供需博弈与投资机遇

2025年09月21日 北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 北交所新股呈现供给加速、资金踊跃、中签率低、收益率高的四重特征 从发审会节奏上来看，从2025年2季度开始，随着申报企业补充2024年报数据的结束，北交所上市节奏出现提升，从2024年上市时间点看，3/4季度是新股上市的集中时间。截至2025年9月19日，2025年1-9月北交所合计过会23家企业，合计上市14家企业。从2025年三季度末开始，北交所网上发行有效申购户数+冻结资金中枢进一步提高，2025年1-9月北交所网上发行有效申购户数均值达56.54万户，网上冻结资金均值达5905.46亿元；其中2025年7-9月网上发行有效申购户数和网上冻结资金均值分别达63.72万户和6673.86亿元。从2025年北交所新股申购中签率来看，中签率整体处于低位，北交所2025年新股中签率均值达0.03%（扣除开发科技）。从北交所100股资金申购门槛来看，2025年3季度开始申购门槛中枢提高。截至2025年9月19日，2025年1-9月北交所100股资金申购门槛均值为316.88万元，其中2025年7-9月100股资金申购门槛均值为401.65万元。从网上最大申购资金上限角度来看，2025年1-9月北交所平均网上最大申购资金上限为1010.31万元（扣除开发科技），其中2025年7-9月平均网上最大申购资金上限为1118.43万元。发行市盈率和首日涨幅来看，2024年1月1日至2025年9月19日，37家上市企业的发行市盈率均值为14.06X、中值为14.26X；2025年14家上市公司首日涨幅均值349.98%。从2025年新股申购收益率来看，假设2025年北交所新股平均收益率为300%，平均中签率在0.03%-0.04%之间，预计1000万现金新股申购收益率处于2.70%-3.60%。假设：1）预计2025年发行30家，预计融资额在2亿元，合计60亿元。2）预计2025年新股首日涨幅200%/300%/400%三种情况。3）参考2025年1-9月申购参与度与冻结资金量，以及100股申购门槛，考虑0.03%/0.04%/0.05%/0.06%四种情况。 相关研究报告 《奥美森（920080.BJ）：智能装备隐形冠军：跨空调/新能源/环保多领域渗透—北交所新股申购报告》-2025.9.20 《北交所TMT研究框架：高研发×高壁垒×高弹性，掘金前沿科技主战场—北交所行业主题报告》-2025.9.20《电网投资迎高峰，配网“不停电”作业开启黄金赛道，产业跃迁下的隐形冠军掘金—北交所行业主题报告》-2025.9.19 观点：本周北证50报收1,578点PE TTM74.00X，关注国庆长假避险情绪 北证50指数报1,578点，周涨跌-1.43%，指数PE TTM 74.00X；北证专精特新指数报2,748.53点，周涨跌-0.05%，指数PE TTM85.01X；从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额279.52亿元，较上周下滑12.83%，本周日均换手率达5.99% (-0.77pcts)。本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM（剔除亏损企业）分别为45.13X、107.29 X、49.00 X、58.53 X、46.00 X。随着国庆长假临近，关注长假避险情绪。 北交所IPO审核和监管动态：本周新受理3家企，3家企业注册 2025年9月15日-9月19日：中诚咨询、丹娜生物、长江能科更新审核状态至已注册；同富股份等11家企业更新审核状态至已问询；九目化学、百诺医药、申兰华更新审核状态至已受理；三耐环保、金则利更新审核状态至已终止。北交所监管动态一览，"继续将退市风险警示股票“*ST云创”（835305）列为重点监控股票；对8起证券异常交易行为采取自律监管措施；对49起上市公司重大事项进行专项核查；向证监会上报涉嫌违法违规案件线索1起等。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 目录 1、周观点：北交所上市/过会提速，打新收益率可观................................................................................................................32、北交所市场表现：本周北证50下跌，北证A股市盈率53.66X.......................................................................................103、北交所上市情况：本周新股世昌股份首日涨跌幅为271.56%...........................................................................................154、北交所IPO审核一览：新受理3家企，3家企业注册.......................................................................................................165、北交所监管动态一览：退市风险警示企业被列为重点监控...............................................................................................176、风险提示..................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：2025年1-9月北交所合计上市14家企业（家）.............................................................................................................3图2：2025年1-9月北交所合计过会23家企业（家）.............................................................................................................3图3：从2025年三季度末开始，北交所网上发行有效申购户数中枢进一步提高..................................................................3图4：从2025年三季度末开始，北交所网上冻结资金中枢进一步提高..................................................................................4图5：从2025年北交所新股申购中签率来看，中签率整体处于低位......................................................................................4图6：从北交所100股资金申购门槛来看，2025年3季度开始申购门槛中枢提高...............................................................5图7：截至2025年9月19日，2025年1-9月北交所平均网上最大申购资金上限为1010.31万元（扣除开发科技）.....5图8：截至2025年9月19日，2025年1-9月北交所单家企业平均募集资金达2.47亿元（扣除开发科技）...................6图9：2024年初至今37家上市企业的发行市盈率均值为14.26X（X）.................................................................................6图10：2024年初至今37家上市企业的首日涨跌幅均值为267.74%，首日涨跌幅中值为245.11%.....................................7图11：本周北证A股整体PE估值下跌到53.66X...................................................................................................................10图12：北证A股本周日均成交额279.52亿元（-12.83%）....................................................................................................11图13：北证A股本周日均换手率5.99% (-0.77pcts).................................................................................................................11图14：北证50指数报1,578.00点，PE TTM74.00X................................................................................................................11图15：北证专精特新指数报2,748.53点，PE TTM85.01X......................................................................................................11图16：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家）...............................................................12图17：开源北交所五大行业板块市盈率TTM（倍）..............................................................................................................12图18：开源北交所股票池组合表现...........................................................................................................................................14 表1：2025年新股申购收益率，预计1000万现金新股申购收益率或达2.70%-3.60%..........................................................7表2：已过会未上市企业名单.........................................................................................................................................