北交所策略专题报告：北证国光：掘金北证国企改革，国企改革红利下的低估值机遇

1/17北证国光：掘金北证国企改革，国企改革红利下的低估值机遇——北交所策略专题报告诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007专题：国企改革下相关企业增长潜力有望释放，关注低估值的北证国企股2024年12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，共九条。其中特别指出引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例；推动中央企业和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制，规范减持行为，积极解决控股上市公司长期破净问题。截至2025年6月20日，北交所有6家央企，21家地方国企。从业绩情况来看，2020-2024年27家北证国企上市公司营收规模从156.55亿元增长至221.95亿元，复合增速达9.12%，其中2025Q1营收50.48亿元，同比增长9.43%。2020-2024年27家企业归母净利润规模从18.61亿元增长至22.19亿元，复合增速达4.50%，其中2025Q1归母净利润4.30亿元，同比增长0.44%。从行业分布来看，北交所高端装备、化工新材料、消费服务、信息技术、医药生物五大行业国企数量分别为5家、5家、8家、7家、2家。从市值分布来看，北交所国企市值主要集中在20-40亿和40-60亿元，分别有12家和7家，占比44.4%和25.9%。从市盈率分布来看，截至2025年6月20日，北交所国企平均市盈率TTM（整体法）为56.20X，市盈率TTM超110X的企业有11家，市盈率TTM低于50X的企业有8家。我们认为这些公司背靠大股东深厚的资源和资本优势，有能力也有诉求进行更加积极的规模扩张和业绩增长提速，建议关注其中北交所低估值的国企股。观点：本周北证50报1347.46点，北证50指数PE TTM63.87X本周北证50指数报1,347.46点，周跌1.23%，北证50指数PE TTM63.87X，随着北交所从1400点高位回落，提醒高波动性还需要关注。从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额288.39亿元，较上周下跌12.03%，日均换手率有所增长，达6.95% (-1.03pcts)。估值方面来看，科创板整体PE估值从54.07X下滑到53.52X，创业板整体PE由34.86X增长到34.16X，北证A股整体PE由50.12X下滑到48.13X。北证A股整体估值分布看，截至2025年6月20日，共计143家企业PE TTM超过45X，占比54.17%，其中66家企业PE TTM超过105X，占比25.00%；此外，依旧有38家北交所企业PE TTM处于0-30X，占比14.39%。从行业估值分布看，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM（剔负）分别为39.27 X、97.89 X、41.36 X、52.97 X、47.64 X。北交所IPO审核一览：本周3家过会，新受理10家企业，1家企业待上会按最新审核状态分类，2025年6月13日-2025年6月20日更新信息：康华股份、沛城科技、威易发、觅睿科技、天广实、富泰和、中诚咨询、国亮新材、雅图高新更新审核状态至已问询；巴兰仕、三协电机、能之光更新审核状态至已过会；恒奥图股份、同富股份、嘉晨智能、莱恩精工、新富科技、龙鑫智能、隆源股份、固力发、艾克姆、华达通更新审核状态至已受理；兆信股份更新审核状态至终止上市。奥美森定于2025年6月27日上午9时上会。风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 目录1、周观点：国企改革下相关企业增长潜力有望释放.................................................................................................................32、北交所市场表现：本周北证50下跌，北证A股市盈率48.13X.........................................................................................73、北交所上市情况：2025年以来首日涨跌幅均值为295.55%..............................................................................................124、北交所IPO审核一览：受理10家企业，1家企业待上会.................................................................................................145、风险提示..................................................................................................................................................................................15图表目录图1：2020-2024年北交所国企营收CAGR9.43%（亿元）.......................................................................................................5图2：2020-2024年北交所国企归母净利润CAGR4.50%（亿元）...........................................................................................5图3：北交所五大行业中国企数量（家）...................................................................................................................................5图4：27家北交所国企的行业占比情况......................................................................................................................................5图5：北交所国企平均市盈率TTM（整体法）为56.20X.........................................................................................................6图6：北交所国企市值主要集中在20-40亿和40-60亿元.........................................................................................................6图7：本周北证A股整体PE估值下滑到48.13X.......................................................................................................................7图8：北证A股本周日均成交额288.39亿元（-12.03%）........................................................................................................7图9：北证A股本周日均换手率6.95% (-1.03pcts).....................................................................................................................7图10：北证50指数PE TTM63.87X............................................................................................................................................8图11：北证50指数报1,347.46点，周跌1.23%........................................................................................................................8图12：本周主要指数较上周相比出现下跌..................................................................................................................................8图13：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家）.................................................................9图14：开源北交所五大行业板块市盈率TTM（倍）................................................................................................................9图15：开源北交所股票池组合表现...........................................................................................................................................11图16：2024年初至今28家上市企业的发行市盈率均值为14.86X........................................................................................13图17：2024年初至今28家上市企业的首日涨跌幅均值为231.59%，首日涨跌幅中值为214.56%...................................13图18：目前2025年北交所上市企业5家，2024年全年发行新股23家（家）...................................................................13表1：目前北交所有6家央企，21家地方国企...........................................................................................................................3表2：关注北交所低估值的国企股...............................................................................................................................................6表3：开源北交所五大行业板块和各细分行业市盈率.................