固收周报：转债建议在中低价寻找科技扩散方向

转债建议在中低价寻找科技扩散方向 2025年09月21日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼权益市场本周AI算力在前期作为“焦点位”反复轮动后，呈现出一定向其他科技板块扩散的趋向，包括人形机器人、固态电池等，同时科技轮动以外市场能否等到新的承接板块是市场可否实现交替上涨破位的关键，我们判断仍为“慢牛”，短期偏结构性。转债市场的高估值仍成为转债投资人在配置时不可绕开的心理障碍，市场分歧鲜活体现在估值在高位所呈现出的高波动上，我们认为热点题材的双高标的偏离转债在资产组合中所扮演角色的风险收益比，配置盘仍建议在中低价区段埋伏科技扩散的方向、更偏左侧的周期方向、或者更侧重alpha的博弈着力点。 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250915-20250919）》2025-09-20 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20250915-20250919）》2025-09-20 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：希望转债、金能转债、利群转债、柳药转债、兴业转债、节能转债、家悦转债、能化转债、青农转债、建工转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场整体下跌，多数行业下跌.........................................................................................41.2.转债市场整体下跌，多数行业下跌.........................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................122.后市观点及投资策略........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至9月19日）...........14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（9月15日-9月19日）权益市场呈现显著的分化格局，整体下跌；上证综指累计下跌1.30%，收报3820.09点；深证成指累计上涨1.14%，收报13070.86点；创业板指累计上涨2.34%，收报3091.00点；沪深300累计下跌0.44%，收报4501.92点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达1.55%，收报473.61点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体下跌，多数行业下跌 本周（9月15日-9月19日）权益市场呈现显著的分化格局，整体下跌。两市日均成交额较上周放量约1961.54亿元至24948.34亿元，周度环比回升8.53%。 具体来看，周一（9月15日）上证指数报3860.50点，下跌0.26%，成交额9861.72亿。深证成指报13005.77点，上涨0.63%，成交额12912.48亿。创业板指报3066.18点，上涨1.51%，成交额6208.41亿。总体上个股跌多涨少，全市场超3300只个股下跌。两市成交额2.28万亿，较上一个交易日缩量2458亿。盘面上，游戏、猪肉、汽车、纳米银等板块涨幅居前，贵金属、文化传媒、珠宝首饰、华为欧拉等板块跌幅居前。周二（9月16日）上证指数报3861.87点，上涨0.04%，成交额9897.86亿。深证成指报13063.97点，上涨0.45%，成交额13516.36亿。创业板指报3087.04点，上涨0.68%，成交额6419.03亿。总体上个股涨多跌少，全市场超3600只个股上涨。两市成交额2.34万亿，较上一个交易日放量640亿。盘面上，机器人、互联网电商、物流、多元金融等板块涨幅居前，猪肉、有色金属、影视院线、保险等板块跌幅居前。周三（9月17日）上证指数报3876.34点，上涨0.37%，成交额10066.79亿。深证成指报13215.46点，上涨1.16%， 成交额13700.67亿。创业板指报3147.35点，上涨1.95%，成交额6682.82亿。总体上个股涨跌家数相当，市场情绪持续回暖。两市成交额2.38万亿，较上一个交易日放量353亿。盘面上，光刻机、风电、机器人、MLCC等板块涨幅居前，贵金属、旅游、猪肉、化肥等板块跌幅居前。周四（9月18日）上证指数报3831.66点，下跌1.15%，成交额13659.62亿。深证成指报13075.66点，下跌1.06%，成交额17692.09亿。创业板指报3095.85点，下跌1.64%，成交额8350.58亿。总体上个股普跌，全市场超4300只个股下跌。两市成交额3.135万亿，较上一个交易日放量7584亿，创年内第三。盘面上，旅游、CPO、芯片产业链、风电设备等板块涨幅居前，有色金属、大金融、稀土永磁、黄金等板块跌幅居前。周五（9月19日）上证指数报3820.09点，下跌0.3%，成交额10163.48亿。深证成指报13070.86点，下跌0.04%，成交额13074.90亿。创业板指报3091点，下跌0.16%，成交额6036.56亿。总体上个股跌多涨少，全市场超3400家个股下跌。两市成交额2.32万亿，较上一个交易日缩量8113亿。盘面上，能源金属、旅游、光刻机、教育等板块涨幅居前，机器人、工业母机、医药、多元金融等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（9月15日-9月19日）31个申万一级行业中12个行业收涨，其中5个行业涨幅超2%；煤炭、电力设备、电子、汽车、机械设备涨幅居前，分别上涨3.51%、3.07%、2.96%、2.95%、2.23%；银行、有色金属、非银金融、钢铁、农林牧渔跌幅居前，跌幅分别达4.21%、4.02%、3.66%、2.95%、2.70%。 1.2.转债市场整体下跌，多数行业下跌 本周（9月15日-9月19日）中证转债指数下跌1.55%，29个申万一级行业中3个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共1个。通信、国防军工、汽车涨幅居前，分别上涨5.39%、1.38%、0.32%；有色金属、非银金融、社会服务、医药生物、农林牧渔跌幅居前，分别下跌3.29%、2.99%、2.80%、2.22%、2.18%。本周转债市场日均成交额为906.35亿元，大幅放量36.44亿元，环比变化4.19%；成交额前十位转债分别为景兴转债、景23转债、利扬转债、恒帅转债、微导转债、豪24转债、欧通转债、银轮转债、中旗转债、崧盛转债；周度前十转债成交额均值达1