固收周报：中低价转债或同时受益于行业轮动

中低价转债或同时受益于行业轮动 2025年03月02日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼另外地缘方面，1）中美俄安理会针对涉乌决议草案共边投赞成票，英法弃权；2）乌总统赴美并没有对矿产协议同美方达成一致，在白宫颇具戏剧性的记者会后，4月前双方达成矿产协议的概率从约9成跌至约4成。我们认为美方无法对俄乌冲突停火后提供乌方希望的（间接）安全保障、承诺是矿产协议难落地的主要原因，市场转向消极预期交易。 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250224-20250228）》2025-03-01 ◼转债方面整体跟随回调，风格上高价回调幅度高于中低价风格，我们延续前两周观点并做如下补充表述：1）近期科技行情受信息面、业绩面等因素承压，同时政策面或形成一定对冲，临近两会市场关注点或有所分化，包括化工、建筑建材等顺周期标的，银行等高股息标的会存在一定配置机会；2）针对高评级溢价的拉升和低评级溢价的压缩后市的判断仍是2025年转债配置关键胜负手之一，我们认为权重底仓标的仍具有稀缺性，同等高评级标的间的置换溢出，伴随计算上权重的变化仍将对高评级溢价形成支撑，而低评级溢价底部修复同样值得期待；3）进一步认可转债（尤其中低价，即双低标的及低价标的）低波动特征在当前大类配置下所扮演的角色价值。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20250224-20250228）》2025-03-01 ◼下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：帝欧转债、文科转债、普利转债、紫银转债、鲁泰转债、首华转债、中装转2、维尔转债、蓝帆转债、青农转债。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：鼎胜转债、海环转债、长信转债、大丰转债、伊力转债、长集转债、齐鲁转债、大禹转债、皖天转债、新化转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体下跌，多数行业下跌.........................................................................................41.2.转债市场整体下跌，行业整体下跌.........................................................................................71.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................132.后市观点及投资策略........................................................................................................................163.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................6图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................6图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................7图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................8图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................8图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................9图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）...................................................................10图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.......................................................................10图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.......................................................................10图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................11图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................11图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................12图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................13 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................14表2：下周预测转债下修概率前十名（截至2月28日）...............................................................16表3：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至2月28日）...........17 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（2月24日-2月28日）权益市场总体下跌；上证综指累计下跌1.72%，收报3320.90点；深证成指累计下跌3.46%，收报10611.24点；创业板指累计下跌4.87%，收报2170.39点；沪深300累计下跌2.22%，收报3890.05点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达0.89%，收报429.87点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体下跌，多数行业下跌 本周（2月24日-2月28日）权益市场总体下跌。两市日均成交额较上周放量约673.12亿元至19587.78亿元，周度环比回升10.46%。 具体来看，周一（2月24日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.18%、0.08%、0.67%；总体上个股涨多跌少，全市场超2700只个股上涨。两市成交额2.08万亿，较上个交易日缩量1121亿。盘面上，机场航空、工程机械、农业、国资云等板块涨幅居前，智谱AI、教育、元件、CPO等板块跌幅居前。周二（2月25日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.80%、1.17%、1.13%；总体上个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌。两市成交额1.9万亿，较上个交易日缩量1837亿。盘面上，华为手机、光刻机、汽车整车、飞行汽车等板块涨幅居前，农业、影视、游戏、白酒等板块跌幅居前。周三（2月26日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.02%、0.93%、1.23%；总体上，个股普涨，全市场超4200只个股上涨。两市成交额1.94万亿，较上个交易日放量416亿。盘面上，钢铁、光伏、证券、人形机器人等板块涨幅居前，农业、机场、贵金属等板块跌幅居前。周四（2月27日）上证指数上涨0.23%，深证成指、创业板指分别下跌0.26%、0.52%；总体上，个股跌多涨少，全市场超3000只个股下跌。 两市成交额2万亿，较上个交易日放量662亿。盘面上，海南自贸区、零售、食品、固态电池等板块涨幅居前，铜缆高速连接、国资云、CPO、软件开发等板块跌幅居前。周五（2月28日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.98%、2.89%、3.82%；总体上，个股普跌，全市场超4700只个股下跌，近200股跌超9%。两市成交额1.87万亿，较上个交易日缩量1376亿。盘面上，油气、白酒等少数板块上涨，机器人、CPO、铜缆高速连接、通信设备等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（2月24日-2月28日）31个申万一级行业中7个行业收涨，其中1个行业涨幅超2%；钢铁、食品饮料、建筑材料、纺织服饰、建筑装饰涨幅居前，分别上涨3.18%、1.77%、1.63%、0.86%、0.70%；通信、传媒、计算机、电子、国防军工跌幅居前，跌幅分别达-9.64%、-8.00%、-7.82%、-4.87%、-3.43%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.转债市场整体下跌，行业整体下跌 本周（2月24日-2月28日）中证转债指数下跌0.89%，29个申万一级行业中8个行业收涨。钢铁、石油石化、电力设备、交通运输、食品饮料涨幅居前，分别上涨0.91%、0.64%、0.53%、0.46%、0.23%；通信、计算机、传媒、汽车、电子跌幅居前，分别下跌5.73%、5.00%、4.10%、4.03%、3.09%。本周转债市场日