行业轮动周报：大小盘分歧加剧，GRU行业轮动受益于银行短期交易，年超额达15.28%

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2024年12月28日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 大小盘分歧加剧，GRU行业轮动受益于银行短期交易，年超额达15.28%——行业轮动周报20241229 研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014 近期研究报告 Email:lizikai@cnpsec.com 《缩量整固，后续仍然有望重回升势 ——微盘股指数周报20241222》-2024.12.23 《ETF净流入中游制造、TMT，红利分歧较大——行业轮动周报20241215》 -2024.12.16 《GRU模型增配周期风格，重视主线熄火下红利的补涨机会——行业轮动周报20241208》-2024.12.10 《年度收官在即，诺安多策略领跑微盘基金——微盘股指数周报20241208》-2024.12.09 《GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡——行业轮动周报20241201》-2024.12.02 《扩散指数重回高点，风格切换仍未到来——微盘股指数周报20241201》 -2024.12.02 《各资金流入金融方向，市场仍需时间消化涨幅——行业轮动周报20241124》-2024.11.25 《下周一或迎来买点——微盘股指数周报20241124》-2024.11.25 《中证A500指数介绍以及因子适用性分析》-2024.11.22 《市场风格切换，行业轮动策略超额收益修复——行业轮动周报20241117》-2024.11.18 《扩散指数高位回调——微盘股指数周报20241117》-2024.11.18 《金融搭台，科技消费轮动，ETF资金持续高低切》-2024.11.11 《微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度》-2024.11.07 投资要点 本周市场小幅收涨，年末大小盘分歧加剧，红利表现较优，小微盘上半周跳水，下半周部分收复。泛科技和红利仍是最值得轮动的两个方向，在指数新高概率预期较低的前提下，在两个方向高抛低吸仍是最具确定性的交易。融资余额本周继续大幅流入TMT方向，对电新方向也有一定流入。ETF净流入机器人ETF与红利方向，净流出科创芯片方向。本周扩散指数模型超额收益有所恢复。GRU行业轮动调入农林牧渔，调出银行，该模型本周依靠银行获得了较大的超额收益。 中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有银行(3.87%)、石油石化(2.51%)、交通运输(1.22%)、家电(1.11%)和非银行金融(1.06%)；涨跌幅居后的有传媒(-7.61%)、综合(-5.6%)、综合金融(-5.33%)、消费者服务(-4.93%)和计算机(-4.24%)。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(23.05)、通信(10.53)、商贸零售(8.62)、汽车(6.57)和电力设备及新能源(5.85)。（单位：亿元） 行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是机器人ETF(9.49)、红利低波ETF(8.86)、红利ETF(8.07)、红利低波50ETF(7.16)和银行ETF(6.56)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为红利(30.71)、金融地产(25.78)、中游制造(9.47)、医药生科(7.55)和消费(3.77)。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2024年12月27日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.997)、非银行金融(0.995)、家电(0.966)、通信(0.957)、电子(0.929)、国防军工(0.902)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是电力设备及新能源(0.019)、综合金融(0.008)、非银行金融(0.001)、汽车(0.001)、银行(-0.003)、食品饮料(-0.016)。 周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2024年12月27日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是农林牧渔(4.3)、煤炭(2.98)、综合金融(2.8)、交通运输(0.92)、医药(0.79)和电力及公用事业(0.68)从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是煤炭、消费者服务、纺织服装。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现5 2.1行业指数周度表现情况5 2.2行业指数年度表现情况6 2.3融资余额净流入行业统计6 2.4行业/主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2024年以来超额收益-5.97%9 3.1行业扩散指数周度跟踪：电力设备及新能源、综合金融、非银行金融行业环比提升排名靠前10 3.2行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2024年以来超额收益15.28%12 4.1GRU因子周度跟踪：煤炭、消费者服务、纺织服装行业环比提升排名靠前12 4.2GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 5.1扩散指数模型失效风险14 5.2政策环境超预期变动风险14 5.3政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅6 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十8 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有银行(3.87%)、石油石化(2.51%)、交通运输(1.22%)、家电(1.11%)和非银行金融(1.06%)；涨跌幅居后的有传媒(-7.61%)、综合(-5.6%)、综合金融(-5.33%)、消费者服务(-4.93%)和计算机(-4.24%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(23.05)、通信(10.53)、商贸零售(8.62)、汽车(6.57)和电力设备及新能源(5.85)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是机器人ETF(9.49)、红利低波ETF(8.86)、红利ETF(8.07)、红利低波50ETF(7.16)和银行ETF(6.56)。 将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为红利(30.71)、金融地产(25.78)、中游制造(9.47)、医药生科(7.55)和消费(3.77)。（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2024年12月27日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.997)、非银行金融(0.995)、家电(0.966)、通信(0.957)、电子(0.929)、国防军工(0.902)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是电力设备及新能源(0.019)、综合金融(0.008)、非银行金融(0.001)、汽车(0.001)、银行(-0.003)、食品饮料(-0.016)。 根据GRU行业因子观察，截至2024年12月27日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是农林牧渔(4.3)、煤炭(2.98)、综合金融(2.8)、交通运输(0.92)、医药(0.79)和电力及公用事业(0.68)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是煤炭、消费者服务、纺织服装。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有银行(3.87%)、石油石化(2.51%)、交通运输(1.22%)、家电(1.11%)和非银行金融(1.06%)；涨跌幅居后的有传媒(-7.61%)、综合(-5.6%)、综合金融(-5.33%)、消费者服务(-4.93%)和计算机(-4.24%)。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅(%) 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 银石交 行油通 石运 化输 家非电汽通电银力车信 行及 金公 融用事业 国电食农防力品林军设饮牧工备料渔 及新能源 电有煤建子色炭材 金属 钢机建基医铁械筑础药 化工 商轻房纺计消贸工地织算费零制产服机者售造装服务 综综传 合合媒金 融 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有银行(42.63%)、非银行金融(37.64%)、家电(33.11%)、通信(32.73%)和综合金融(22.94%)；涨跌幅居后的有综合(-15.82%)、医药(-10.79%)、农林牧渔(-7.42%)、消费者服务(-5.49%)和食品饮料(-4.52%)。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 年涨跌幅(%) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 银非家通行银电信 行金融 综电交 合子通 金运 融输 汽电计商国车力算贸防及机零军 公售工用 事业 建石有 筑油色 石金 化属 电煤传机钢力炭媒械铁设 备及新能源 纺建基 织材础 服化 装工 轻房食 工地品 制产饮 造料 消农医综费林药合者牧 服渔 务 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2024年12月27日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(23.05)、通信(10.53)、商贸零售(8.62)、汽车(6.57)和电力设备及新能源(5.85)；融资余额下降最多的五个行业分别是传媒(-15.57)、银行(-9.38)、计算机(-8.97)、电力及公用事业(-8.56)和建筑(-7.3)。(注：深市数据截至2024 年12月26日，数据均与2024年12月20日的结果做差，单位均为亿元) 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 沪市(亿元) 深市(亿元) 周变化 板块 2024/12/20 2024/12/27 2024/12/20 2024/12/26 沪市(亿元) 深市(亿元) 合计(亿元) 电子 991.37 1005.15 1175.64 1184.91 13.78 9.27 23.05 通信 171.74 175.15 419.42 426.54 3.41 7.12 10.53 商贸零售 105.08 111.92 92.58 94.36 6.85 1.78 8.62 汽车 400.67 404.42 365.93 368.74 3.76 2.81 6.57 电力设备及新能源 490.59 496.23 539.90 540.10 5.64 0.20 5.85 国防军工 229.96 231.17 314.88 316.17 1.21 1.29 2.501.450.510.19 -0.17-0.47-0.93-1.17-1.17-1.47-1.72-1.76-1.78-2.41-3.33-4.23-4.25-5.01-6.20-6.38-7.30 煤炭 132.48 133.92 29.10 29.11 1.44 0.01 纺织服装 31.54 30.80 31.30 32.55 -0.74 1.24 医药 606.53 605.76 691.69 692.66 -0.77 0.97 建材 53.82 54.42 77.88 77.12 0.60 -0.77 综合 15.95 15.66 36.65 36.46 -0.29 -0.19 钢铁 89.37 88.19 89.75 89.99 -1.18 0.24 基础化工 448.82 449.09 565.23 563.79 0.27 -1.44 轻工制造 46.22 46.17 92.0