行业轮动周报：GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡

2024年12月2日 研究所 金工周报 分析师:肖承志SAC登记编号:S1340524090001Email:xiaochengzhi@cnpsec.com研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014Email:lizikai@cnpsec.com GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡——行业轮动周报20241201 ⚫投资要点 本周市场走势呈现“V形”，上周各资金流入的金融方向本周下半周表现较优。市场特征仍然维持周末前后调整，周五上涨维持月线收红后回调，预计指数仍然将继续震荡消化。本周金融、价值表现较优，中信一级行业仅有色金属收跌，煤炭持续表现不佳。融资余额本周恢复对成长的流入，ETF资金同样大幅净流入TMT，净流出金融地产方向。本周扩散指数模型调仓继续以金融价值为主，GRU行业轮动调入石油石化，超额收益持续恢复。 近期研究报告 《各资金流入金融方向，市场仍需时间消化涨幅——行业轮动周报20241124》-2024.11.25《下周一或迎来买点——微盘股指数周报20241124》-2024.11.25《中证A500指数介绍以及因子适用性分析》-2024.11.22《市场风格切换，行业轮动策略超额收益修复——行业轮动周报20241117》-2024.11.18《扩散指数高位回调——微盘股指数周报20241117》-2024.11.18《金融搭台，科技消费轮动，ETF资金持续高低切》-2024.11.11《微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度》-2024.11.07《月历效应叠加有利市场环境，11月超配小盘股》-2024.11.06《热点题材回调，市场或重回价值》-2024.11.02《A股上市公司2024三季报分析》-2024.11.01《公募基金2024三季报分析》-2024.10.28《ETF资金流出TMT，流入医药、新能源》-2024.10.27《分歧增大，资金流入芯片行业》-2024.10.21《陆股通三季度持股分析》-2024.10.16《科技暂歇，风格转向低估值和红利》-2024.10.14《当前中小盘的投资价值分析》-2024.10.11 ⚫中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有纺织服装(8.11%)、商贸零售(7.43%)、综合金融(7.13%)、综合(6.03%)和传媒(5.53%)；涨跌幅居后的有有色金属(-0.68%)、煤炭(-0.05%)、汽车(0.07%)、家电(0.17%)和电力及公用事业(0.19%)。 ⚫中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是计算机(28.68)、传媒(27.81)、电力及公用事业(15.41)、非银行金融(15.3)和机械(13.96)。（单位：亿元） ⚫行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是科创芯片ETF(8.04)、芯片ETF(5.19)、红利ETF(5.13)、红利低波ETF(3.13)和科创芯片ETF基金(2.52)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(12.03)、中游制造(2.21)、医药生科(1.66)、红利(0.06)和科技(-0.27)。（单位：亿元） ⚫周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2024年11月29日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.971)、交通运输(0.957)、综合金融(0.918)、家电(0.872)、通信(0.868)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是综 合(0.222)、 交 通 运 输(0.091)、 商 贸 零 售(0.089)、 纺 织 服 装(0.082)、传媒(0.065)、建材(0.059)。 ⚫周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2024年11月29日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(7.59)、钢铁(4.76)、石油石化(4.6)、交通运输(3.31)、煤炭(1.8)和电力及公用事业(1.16)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是有色金属、钢铁、轻工制造。 ⚫风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述.................................................................................42行业指数本周表现.........................................................................52.1行业指数周度表现情况.................................................................52.2行业指数年度表现情况.................................................................62.3融资余额净流入行业统计...............................................................62.4行业/主题ETF资金流向................................................................73扩散指数行业轮动：2024年以来超额收益-8.27%...............................................93.1行业扩散指数周度跟踪：交通运输、商贸零售、纺织服装行业环比提升排名靠前...............103.2行业扩散指数月度轮动................................................................114 GRU因子行业轮动：2024年以来超额收益14.18%..............................................124.1 GRU因子周度跟踪：有色金属、钢铁、轻工制造行业环比提升排名靠前.......................124.2 GRU因子行业轮动净值................................................................135风险提示................................................................................145.1扩散指数模型失效风险................................................................145.2政策环境超预期变动风险..............................................................145.3政策变化风险........................................................................14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅.....................................................5图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅.....................................................6图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计...............................................7图表4：本周行业/主题ETF净流入前十....................................................8图表5：本周行业/主题ETF净流出前十....................................................8图表6：ETF行业净流入情况.............................................................9图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪..................................................10图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动..................................................11图表9：GRU因子周度Rank IC...........................................................12图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪.............................................13图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动.............................................14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有纺织服装(8.11%)、商贸零售(7.43%)、综合金融(7.13%)、综合(6.03%)和传媒(5.53%)；涨跌幅居后的有有色金属(-0.68%)、煤炭(-0.05%)、汽车(0.07%)、家电(0.17%)和电力及公用事业(0.19%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是计算机(28.68)、传媒(27.81)、电力及公用事业(15.41)、非银行金融(15.3)和机械(13.96)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是科创芯片ETF(8.04)、芯片ETF(5.19)、红利ETF(5.13)、红利低波ETF(3.13)和科创芯片ETF基金(2.52)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(12.03)、中游制造(2.21)、医药生科(1.66)、红利(0.06)和科技(-0.27)。（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2024年11月29日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.971)、交通运输(0.957)、综合金融(0.918)、家电(0.872)、通信(0.868)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是综合(0.222)、交通运输(0.091)、商贸零售(0.089)、纺织服装(0.082)、传媒(0.065)、建材(0.059)。 根据GRU行业因子观察，截至2024年11月29日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(7.59)、钢铁(4.76)、石油石化(4.6)、交通运输(3.31)、煤炭(1.8)和电力及公用事业(1.16)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是有色金属、钢铁、轻工制造。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有纺织服装(8.11%)、商贸零售(7.43%)、综合金融(7.13%)、综合(6.03%)和传媒(5.53%)；涨跌幅居后的有有色金属(-0.68%)、煤炭(-0.05%)、汽车(0.07%)、家电(0.17%)和电力及公用事业(0.19%)。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有非银行金融(37.68%)、综合金融(34.17%)、银行(33.73%)、家电(27.65%)和通信(24.02%)；涨跌幅居后的有综合(-11.93%)、医药(-7.75%)、农林牧渔(-6.15%)、食品饮料(-4.78%)和消费者服务(-4.41%)。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余