行业轮动周报：ETF与模型看多银行、家电等红利，博弈行情下GRU有效性稳定恢复

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2025年1月12日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com ETF与模型看多银行、家电等红利，博弈行情下 GRU有效性稳定恢复——行业轮动周报20250112 研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014 近期研究报告 Email:lizikai@cnpsec.com 《基本面行情持续，多因子模型强势 ——中邮因子周报20250105》-2025.01.06 《小市值回调，低波风格持续——中邮因子周报20241229》-2024.12.31 《风险释放完毕，微盘股买点已现— —微盘股指数周报20241229》-2024.12.30 《缩量整固，后续仍然有望重回升势 ——微盘股指数周报20241222》-2024.12.23 《ETF净流入中游制造、TMT，红利分歧较大——行业轮动周报20241215》 -2024.12.16 《反转因子占优，低波风格领涨——中邮因子周报20241215》 -2024.12.16 《万得微盘股指数领跑宽基指数——微盘股指数周报20241215》 -2024.12.16 《GRU模型增配周期风格，重视主线熄火下红利的补涨机会——行业轮动周报20241208》-2024.12.10 《年度收官在即，诺安多策略领跑微盘基金——微盘股指数周报20241208》-2024.12.09 《GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡——行业轮动周报20241201》-2024.12.02 《扩散指数重回高点，风格切换仍未到来——微盘股指数周报20241201》 -2024.12.02 投资要点 本周市场弱反弹后下行，泛科技和红利细分（家电、银行）表现较优，消费表现较差。泛科技和红利仍是最值得轮动的两个方向，芯片类本周领涨后，红利相对配置性价比提升。融资资金本周仍大幅流出，以非银行金融为主。ETF资金净流入红利、医药，流出金融地产科创芯片。银行、家电扩散指数持续抗跌，有色金属在持仓发挥中流砥柱作用。GRU行业轮动本周调入家电，调出建材，12月中旬以来，市场博弈加剧，GRU因子行业轮动RankIC稳定恢复。 中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有家电(2.33%)、有色金属(1.99%)、电子(1.67%)、汽车(1.43%)和银行(1.03%)；涨跌幅居后的有商贸零售(-6.63%)、煤炭(-5.15%)、消费者服务(-3.99%)、食品饮料(-3.45%)和医药(-3.16%)。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是交通运输 (3.06)、通信(1.83)、传媒(0.78)、石油石化(-0.08)和综合(-0.21) （单位：亿元） 行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是红利ETF(3.82)、中证红利ETF(3.44)、红利低波50ETF(3.15)、红利低波ETF(3.04)和价值100ETF(2.66)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为红利(16.32)、医药生科(6.9)、宏观主题(3.49)、中游制造(2.16)和上游及材料(1.46)。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2025年1月10日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.993)、家电(0.957)、非银行金融(0.937)、通信(0.921)、有色金属(0.872)、电子(0.868)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是银行(-0.005)、综合(-0.011)、家电(-0.018)、电子(-0.036)、轻工制造(-0.037)、非银行金融(-0.038)。 周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2025年1月10日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是家电(10.85)、银行(9.16)、石油石化(7.6)、电力及公用事业(7.47)、食品饮料(7.33)和综合(7.09)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别为综合石油石化、综合金融。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现5 2.1行业指数周度表现情况5 2.2行业指数年度表现情况6 2.3融资余额净流入行业统计6 2.4行业/主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2025年以来超额收益0.33%9 3.1行业扩散指数周度跟踪：银行、综合、家电行业环比提升排名靠前10 3.2行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2025年以来超额收益0.59%12 4.1GRU因子周度跟踪：综合、石油石化、综合金融行业环比提升排名靠前12 4.2GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 5.1扩散指数模型失效风险14 5.2政策环境超预期变动风险14 5.3政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅6 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十8 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有家电(2.33%)、有色金属(1.99%)、电子(1.67%)、汽车(1.43%)和银行(1.03%)；涨跌幅居后的有商贸零售(-6.63%)、煤炭(-5.15%)、消费者服务(-3.99%)、食品饮料(-3.45%)和医药(-3.16%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是交通运输(3.06)、通信 (1.83)、传媒(0.78)、石油石化(-0.08)和综合(-0.21)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是红利ETF(3.82)、中证红利ETF(3.44)、红利低波50ETF(3.15)、红利低波ETF(3.04)和价值100ETF(2.66)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为红利(16.32)、医药生科(6.9)、宏观主题(3.49)、中游制造(2.16)和上游及材料(1.46)。（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2025年1月10日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.993)、家电(0.957)、非银行金融(0.937)、通信(0.921)、有色金属(0.872)、电子(0.868)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是银行(-0.005)、综合(-0.011)、家电(-0.018)、电子(-0.036)、轻工制造(-0.037)、非银行金融(-0.038)。 根据GRU行业因子观察，截至2025年1月10日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是家电(10.85)、银行(9.16)、石油石化(7.6)、电力及公用事业(7.47)、食品饮料(7.33)和综合(7.09)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别为综合、石油石化、综合金融。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有家电(2.33%)、有色金属(1.99%)、电子(1.67%)、汽车(1.43%)和银行(1.03%)；涨跌幅居后的有商贸零售(-6.63%)、煤炭(-5.15%)、消费者服务(-3.99%)、食品饮料(-3.45%)和医药(-3.16%)。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅(%) 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 家有电 电色子金 属 汽银国机车行防械 军工 基计电传础算力媒化机设 工备 及新能源 通建综 信材合 非农石 银林油 行牧石 金渔化融 钢建纺轻铁筑织工 服制 装造 房综交电地合通力产金运及融输公 用事业 医食消煤商药品费炭贸饮者零 料服售务 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有有色金属(1.38%)、家电(0.38%)、银行(-1.88%)、汽车(-4.2%)和电子(-4.22%)；涨跌幅居后的有综合金融(-10.36%)、计算机(-9.94%)、商贸零售(-9.85%)、非银行金融(-9.42%)和消费者服务(-9.24%)。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 年涨跌幅(%) 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 有家银汽色电行车 电石建机子油材械 基电综 础力合 钢纺医 铁织药 农交电食林通力品 轻房国 工地防 通煤传 信炭媒 建消非 筑费银 商计综 贸算合 金 石 化设 服牧运及饮制产军 者行零机金 属 化 工备 装渔输公料造工 服金售融 及 用 务融 新 事 能 业 源 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2025年1月10日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是交通运输(3.06)、通信(1.83)、传媒(0.78)、石油石化(-0.08)和综合(-0.21)；融资余额下降最多的五个行业分别是非银行金融(-31.26)、计算机(-19.51)、医药(-10.94)、有色金属(-9.63)和银行(-8.39)。(注：深市数据截至2025年1月 9日，数据均与2025年1月3日的结果做差，单位均为亿元) 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 沪市(亿元) 深市(亿元) 周变化 板块 2025/1/3 2025/1/10 2025/1/3 2025/1/9 沪市(亿元) 深市(亿元) 合计(亿元) 交通运输 265.29 267.69 84.30 84.97 2.40 0.66 3.06 通信 168.04 164.06 399.92 405.73 -3.98 5.81 1.83 传媒 116.93 115.23 352.07 354.54 -1.69 2.47 0.78 石油石化 179.01 179.11 89.71 89.53 0.10 -0.18 -0.08 综合 15.50 15.36 36.08 36.01 -0.14 -0.07 -0.21 电力设备及新能源 487.52 489.84 526.60 523.90 2.32 -2.70 -0.39 煤炭 131.47 131.03 28.80 28.74 -0.44 -0.07 -0.51 汽车 394.76 394.52 354.86 354.58 -0.25 -0.27 -0.52 农林牧渔 72.05 71.65 188.37 187.85 -0.41 -0.52 -0.93 纺织服装 29.29 28.56 30.87 30.63 -0.73 -0.24 -0.97 轻工制造 44.96 45.08 89.62 88.45 0.12 -1.17 -1.05 消费者服务 70.48 69.65 30.80 30.34 -0.83 -0.46 -1.29 综合金融 23.67 22.86 25.50 24.94 -0.81 -0.57 -1.38 钢铁 86.54 86.56 89.82 88.39 0.02 -1.44 -1.42 建筑 244.64 245.26 97.27 94.99 0.62 -2.28 -1.66 建材 55.13 54.07 75.49 74.56 -1.07 -0.93 -2.00 电力及公用事业 362.26 360.77 177.58 17