行业轮动周报：ETF大幅流出红利，成长GRU行业因子得分提升较大

发布时间：2025-05-19 金工周报 研究所 分析师:肖承志SAC登记编号:S1340524090001Email:xiaochengzhi@cnpsec.com研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014Email:lizikai@cnpsec.com ETF大幅流出红利，成长GRU行业因子得分提升较大——行业轮动周报20250518 ⚫投资要点 本周上证先上行后调整，补缺后泛科技主线强度继续走弱。本周汽车、非银行金融表现较好，军工、计算机较差。概念方面，军工、航运龙头表现较好，军工高度板突破。资金方面，本周融资资金大幅净流入军工、机械，净流出计算机、汽车。ETF资金净流入半导体、军工，红利大幅净流出。扩散指数行业轮动超额持续恢复。GRU调入汽车，调出非银行金融，成长GRU得分提升较大。 近期研究报告 《英伟达Llama-Nemotron模型表现优异，小米Mi-BRAG智能引擎亮相——AI动态汇总20250512》-2025.05.14《各大宽基指数成功补缺，融资资金大幅净流出银行，GRU模型偏防守——行业轮动周报20250511》-2025.05.12《上证指数振幅持续缩小，目标仍为补缺，机器人ETF持续净流入——行业轮动周报20250504》–20250506 ⚫中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有汽车(2.71%)、非银行金融(2.67%)、商贸零售(2.23%)、交通运输(2.12%)和综合(1.66%)；涨跌幅居后的有国防军工(-1.61%)、计算机(-1.4%)、综合金融(-0.79%)、电子(-0.69%)和传媒(-0.67%)。 ⚫中信一级行业融资余额变动 《基金Q1加仓有色汽车传媒，减仓电新食饮通信——公募基金2025Q1季报点评》-2025.04.30 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是国防军工(14.14)、机械(13.16)、医药(10.24)、非银行金融(9.71)和通信(8.65)。（单位：亿元） 《泛消费打开连板与涨幅高度，ETF资金平铺机器人、人工智能与芯片——行业轮动周报20250427》–2025.04.28《国家队交易特征显著，短期指数仍交易补缺预期，TMT类题材仍需等待——行业轮动周报20250427》-2025.04.21《融资盘被动爆仓导致大幅净流出，GRU模型仍未配置成长——行业轮动周报20250413》–2025.04.14 ⚫行业/主题ETF资金流向 总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是半导体ETF(8.41)、军工龙头ETF(5.3)、军工ETF龙头(4.81)、银行ETF(3.08)和黄金股ETF(3)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(17.47)、国防军工(4.63)、上游及材料(3.34)、农林牧渔(0.34)和基建运营(-0.07)。 ⚫周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2025年5月16日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.957)、综合金融(0.954)、商贸零售(0.917)、计算机(0.889)、传媒(0.873)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是交通运输(0.09)、基础化工(0.075)、农林牧渔(0.062)、轻工制造(0.058)、医药(0.052)、消费者服务(0.048)。 ⚫周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2025年5月16日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是汽车(2.84)、钢铁(1.85)、传媒(1.48)、电力设备及新能源(1.35)、通信(0.88)和煤炭(0.66)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是传媒、汽车、电力设备及新能源。 ⚫风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述.................................................................................42行业指数本周表现.........................................................................52.1行业指数周度表现情况.................................................................52.2行业指数年度表现情况.................................................................62.3融资余额净流入行业统计...............................................................62.4行业/主题ETF资金流向................................................................73扩散指数行业轮动：2025年以来超额收益-2.26%...............................................93.1行业扩散指数周度跟踪：交通运输、基础化工、农林牧渔行业环比提升排名靠前...............103.2行业扩散指数月度轮动................................................................114 GRU因子行业轮动：2025年以来超额收益-3.71%..............................................124.1 GRU因子周度跟踪：传媒、汽车、电力设备及新能源行业环比提升排名靠前....................124.2 GRU因子行业轮动净值................................................................135风险提示................................................................................145.1扩散指数模型失效风险................................................................145.2政策环境超预期变动风险..............................................................145.3政策变化风险........................................................................14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅.....................................................5图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅.....................................................6图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计...............................................7图表4：本周行业/主题ETF净流入前十....................................................8图表5：本周行业/主题ETF净流出前十....................................................8图表6：ETF行业净流入情况.............................................................9图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪..................................................10图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动..................................................11图表9：GRU因子周度Rank IC...........................................................12图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪.............................................13图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动.............................................14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有汽车(2.71%)、非银行金融(2.67%)、商贸零售(2.23%)、交通运输(2.12%)和综合(1.66%)；涨跌幅居后的有国防军工(-1.61%)、计算机(-1.4%)、综合金融(-0.79%)、电子(-0.69%)和传媒(-0.67%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是国防军工(14.14)、机械(13.16)、医药(10.24)、非银行金融(9.71)和通信(8.65)。（单位：亿元） 总体来看，本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是半导体ETF(8.41)、军工龙头ETF(5.3)、军工ETF龙头(4.81)、银行ETF(3.08)和黄金股ETF(3)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(17.47)、国防军工(4.63)、上游及材料(3.34)、农林牧渔(0.34)和基建运营(-0.07)。 根据行业扩散指数观察，截至2025年5月16日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.957)、综合金融(0.954)、商贸零售(0.917)、计算机(0.889)、传媒(0.873)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是交通运输(0.09)、基础化工(0.075)、农林牧渔(0.062)、轻工制造(0.058)、医药(0.052)、消费者服务(0.048)。 根据GRU行业因子观察，截至2025年5月16日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是汽车(2.84)、钢铁(1.85)、传媒(1.48)、电力设备及新能源(1.35)、通信(0.88)和煤炭(0.66)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是传媒、汽车、电力设备及新能源。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有汽车(2.71%)、非银行金融(2.67%)、商贸零售(2.23%)、交通运输(2.12%)和综合(1.66%)；涨跌幅居后的有国防军工(-1.61%)、计算机(-1.4%)、综合金融(-0.79%)、电子(-0.69%)和传媒(-0.67%)。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有汽车(12.66%)、有色金属(8.81%)、银行(8.49%)、机械(7.55%)和农林牧渔(4.43%)；涨跌幅居后的有煤炭(-11.73%)、石油石化(-6.75%)、房地产(-6.46%)、非银行金融(-6.02%)和通信(-3.3%)。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2025年5月16日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是国防军工(14.14)、机械(13.16)、医药(10.24)、非银行金融(9.71)和通信(8.65)；融资余额下降最多的五个行业分别是汽车(-9.74)、计算机(-7.05)、建筑(-4.19)、食品饮料