行业轮动周报：市场风格切换，行业轮动策略超额收益修复

研究所 金工周报 分析师:肖承志SAC登记编号:S1340524090001Email:xiaochengzhi@cnpsec.com研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014Email:lizikai@cnpsec.com 市场风格切换，行业轮动策略超额收益修复——行业轮动周报20241117 ⚫投资要点 本周市场回调，除传媒以外，二十九个中信一级行业涨幅均为负，整体回调时，红利方向相对收益较高。从行业来看地产回调幅度较大，将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入最靠前的行业为金融地产，ETF资金持续高低切。从扩散指数模型以及GRU因子来看，本周由于配置方向偏价值，超额收益较优。本周GRU行业轮动调入家电，仍然在价值内部轮动。 近期研究报告 《扩散指数高位回调——微盘股指数周报20241117》-2024.11.18《金融搭台，科技消费轮动，ETF资金持续高低切》-2024.11.11《微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度》-2024.11.07《月历效应叠加有利市场环境，11月超配小盘股》-2024.11.06《热点题材回调，市场或重回价值》-2024.11.02《A股上市公司2024三季报分析》-2024.11.01《公募基金2024三季报分析》-2024.10.28《ETF资金流出TMT，流入医药、新能源》-2024.10.27《分歧增大，资金流入芯片行业》-2024.10.21《陆股通三季度持股分析》-2024.10.16《科技暂歇，风格转向低估值和红利》-2024.10.14《当前中小盘的投资价值分析》-2024.10.11《大涨之后的基金配置思路》-2024.10.09《大涨之后，后续配置的方向在哪？》-2024.10.09 ⚫中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(1.27%)、石油石化(-1.4%)、银行(-1.84%)、家电(-1.95%)和通信(-2.37%)；涨跌幅居后的有国防军工(-9.36%)、房地产(-9.3%)、非银行金融(-7.52%)、综合金融(-7%)和农林牧渔(-6.17%)。 ⚫中信一级行业融资余额变动 中 信 一 级行 业 中融 资余额 上 升 最多 的 五个 行业分 别 是 电子(76.41)、计算机(72.44)、基础化工(36.49)、医药(34.22)和通信(30.81)。（单位：亿元） ⚫行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是酒ETF(9.6)、券商ETF(6.9)、半导体设备ETF(6.54)、创新药ETF(6.51)和半导体ETF(5.26)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为金融地产(23.72)、医药生科(17.45)、TMT(9)、消费(6.9)和国防军工(2.93)。（单位：亿元） ⚫周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2024年11月15日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.993)、非银行金融(0.935)、综合金融(0.918)、交通运输(0.904)、家电(0.876)、有色金属(0.862)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是交通运输(0.059)、食品饮料(0.044)、石油石化(0.041)、计算机(0.022)、有色金属(0.016)、家电(0.005)。 ⚫周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2024年11月15日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是家电(12.74)、银行(11.94)、农林牧渔(9.61)、医药(8.6)、建材(7.74)和食品饮料(7.58)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是家电、食品饮料、非银行金融。 ⚫风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述.................................................................................42行业指数本周表现.........................................................................52.1行业指数周度表现情况.................................................................52.2行业指数年度表现情况.................................................................62.3融资余额净流入行业统计...............................................................62.4行业/主题ETF资金流向................................................................73扩散指数行业轮动：2024年以来超额收益-6.24%...............................................93.1行业扩散指数周度跟踪：交通运输、食品饮料、石油石化行业环比提升排名靠前...............103.2行业扩散指数月度轮动................................................................114 GRU因子行业轮动：2024年以来超额收益12.90%..............................................124.1 GRU因子周度跟踪：家电、食品饮料、非银行金融行业环比提升排名靠前......................124.2 GRU因子行业轮动净值................................................................135风险提示................................................................................145.1扩散指数模型失效风险................................................................145.2政策环境超预期变动风险..............................................................145.3政策变化风险........................................................................14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅.....................................................5图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅.....................................................6图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计...............................................7图表4：本周行业/主题ETF净流入前十....................................................8图表5：本周行业/主题ETF净流出前十....................................................8图表6：ETF行业净流入情况.............................................................9图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪..................................................10图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动..................................................11图表9：GRU因子周度Rank IC...........................................................12图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪.............................................13图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动.............................................14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(1.27%)、石油石化(-1.4%)、银行(-1.84%)、家电(-1.95%)和通信(-2.37%)；涨跌幅居后的有国防军工(-9.36%)、房地产(-9.3%)、非银行金融(-7.52%)、综合金融(-7%)和农林牧渔(-6.17%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(76.41)、计算机(72.44)、基础化工(36.49)、医药(34.22)和通信(30.81)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是酒ETF(9.6)、券商ETF(6.9)、半导体设备ETF(6.54)、创新药ETF(6.51)和半导体ETF(5.26)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为金融地产(23.72)、医药生科(17.45)、TMT(9)、消费(6.9)和国防军工(2.93)（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2024年11月15日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.993)、非银行金融(0.935)、综合金融(0.918)、交通运输(0.904)、家电(0.876)、有色金属(0.862)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是交通运输(0.059)、食品饮料(0.044)、石油石化(0.041)、计算机(0.022)、有色金属(0.016)、家电(0.005)。 根据GRU行业因子观察，截至2024年11月15日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是家电(12.74)、银行(11.94)、农林牧渔(9.61)、医药(8.6)、建材(7.74)和食品饮料(7.58)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是家电、食品饮料、非银行金融。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(1.27%)、石油石化(-1.4%)、银行(-1.84%)、家电(-1.95%)和通信(-2.37%)；涨跌幅居后的有国防军工(-9.36%)、房地产(-9.3%)、非银行金融(-7.52%)、综合金融(-7%)和农林牧渔(-6.17%)。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有非银行金融(39.29%)、综合金融(34.03%)、银行(32.56%)、家电(30.48%)和通信(27.72%)；涨跌幅居后的有综合(-16.46%)、医药(-8.26%)、纺织服装(-7.95%)、农林牧渔(-6.94%)和轻工制造(-3.39%)。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2024年11月15日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(76.41)、计算机(72.44)、基础化工(36.49)、医药(34.22)和通信(30.81)；融资余额下降最多的五个行业分别是非银行金融(-20.12)、有色金属(-3.44)、食品饮料(-3.2)、综合金融(-1.89)和消费者服务(-1.65)