固收周报：中低价转债估值或仍具韧性

周度市场回顾

• 权益市场：本周（3月10日-3月14日）总体上涨，上证综指上涨1.39%，深证成指上涨1.24%，创业板指上涨0.97%，沪深300上涨1.59%。多数行业上涨，其中美容护理、食品饮料、煤炭等涨幅居前。
• 转债市场：整体上涨0.15%，成交额环比上升0.31%。社会服务、煤炭、美容护理等行业涨幅居前，机械设备、计算机、电子等行业跌幅居前。约40.85%的个券上涨，约19.92%的个券涨幅在0-1%区间，12.88%的个券涨幅超2%。
• 转股溢价率：全市场转股溢价率继续回落，日均转股溢价率45.23%，较上周下降3.28pcts。100-110元价格区间的转债溢价率走窄幅度最大，达15.73pcts。
• 转股平价：29个行业平价有所走高，其中社会服务、传媒、国防军工等行业走阔幅度居前。

后市观点及投资策略

• 宏观环境：海外受特朗普政府关税、地缘政策情绪面影响，美股盈利预期下调，避险情绪抬头。国内权益市场阶段性轮动至顺周期行业，转债市场跟随上涨，但中低价标的表现更优。
• 投资策略：中低价转债估值或具韧性，存在“戴维斯双击”可能。建议关注美债、非美元货币左侧机会，黄金右侧机会，并警惕美国“滞胀”风险。博弈新旧顺周期标的下修、交易性标的负溢价率修复。

关键数据及结论

• 下周预测转债下修概率前十名：东时转债、科华转债、天创转债、宝莱转债、蓝帆转债、正川转债、洽洽转债、华海转债、健友转债、瑞达转债。
• 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名：长信转债、海环转债、大丰转债、核建转债、伊力转债、美锦转债、海亮转债、利群转债、希望转债、鹰19转债。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险；
• 流动性环境收紧风险；
• 权益市场超跌风险；
• 地缘政治危机影响；
• 行业政策调控超预期。