固收周报：低价风格转债或将占据对冲资产C位

2024-10-20 李勇,陈伯铭东吴证券朝新G

权益市场：本周（10月14日-10月18日）总体上涨，上证综指上涨1.36%，深证成指上涨2.95%，创业板指上涨4.49%，沪深300上涨0.98%。多数行业上涨，计算机、电子、国防军工等行业涨幅居前。
转债市场：整体上涨2.90%，收报394.15点。29个申万一级行业中29个行业收涨，计算机、国防军工、电子等行业涨幅居前。成交额缩量，日均成交额为928.86亿元，环比下降21.53%。约96.10%的个券上涨，71.38%的个券涨幅超2%。
股债市场情绪对比：转债市场交易情绪优于正股市场，转债成交额跌幅更小，涨跌数量占比更高。

市场中期展望：在“弱现实，强政策”的宏观认知下，市场中期或呈现“债市难弱，股市难强”的震荡特征，转债市场将进入常态化，表现为债底重塑过程。
债底重塑：截至9月中旬，近半数转债跌破债底，规模近3000亿，“924”国新办新闻发布会、“926”政治局会议后迅速收敛，节后回升至约27%，历史上常态水平为10-15%。
低价风格配置价值：低价风格转债历史上弹性较弱，但本轮周期中先于权益市场企稳，涨幅不弱于中价和高价风格，配置价值较高。信用溢价的边际收敛可能是理论依据。
投资策略：建议关注YTM1%以上、剩余期限4年以上，评级A+及以上，满足或正在满足下修条件，且最近3-5个交易日正股收盘均价低于转股价的标的，初筛池约70-80只，规模近1000亿元。
下修概率预测：文科转债、中装转2、帝欧转债等10只转债下修概率最大。