固收周报：转债建议重视中低价平衡配置

转债建议重视中低价平衡配置 2026年06月07日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼本周（6.1-6.5）海外方面，市场从前期“AI基建扩张+地缘降温”的风险偏好修复，快速切换至“强就业、强美元、再加息预期、拥挤交易去化”的压力测试。美股周度回落，标普500、纳指分别下跌2.59%、4.68%，10年期、2年期美债收益率分别上行9.49BP、14.30BP，美元周涨超1%；黄金、白银分别下跌4.62%、9.88%，WTI原油虽周五回落但仍维持在90美元/桶上方。核心触发在于美国5月非农就业超预期，市场重新计入更鹰派的美联储路径，同时高估值AI与半导体交易拥挤度较高，非农冲击下出现集中回撤。 相关研究 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20260601-20260605）》2026-06-06 ◼我们倾向于认为，海外资产当前并未围绕单一地缘变量定价，而是在能源供给不确定性、通胀预期再抬升、AI资本开支可持续性以及流动性宽松预期降温之间重新寻找均衡。中东方向后续仍需拆分两组概念：一是“冲突延续”不等同于“实际供应中断”，二是“谈判缓和”也不意味着“供给约束完全解除”。因此，油价周内冲高回落，更像是市场对极端供给风险和全面冲突概率的阶段性修正，而非能源安全逻辑的终结。与此同时，AI领域围绕大模型、算力基础设施和股权融资的事件仍较密集，表明产业资本开支中期仍有支撑，但在美债利率上行和流动性预期收紧背景下，高估值科技资产的贴现率压力和交易拥挤度风险也在同步上升。 《绿色债券周度数据跟踪（20260601-20260605）》2026-06-06 ◼国内方面，权益市场与海外节奏阶段性同构，呈现“上半周修复、下半周避险”的特征。按周度收盘口径，上证指数、深证成指、创业板指分别回落至4027.74点、15314.70点、3957.93点，较上周五收盘分别下跌约1.00%、1.67%、1.98%；结构上，算力硬件、半导体、机器人等方向周内反复活跃，但受海外科技股和半导体波动影响，高弹性成长方向在周五承压更为明显。 ◼转债方面，市场表现为周初修复、后半周连续回落。中证转债指数6月1日上涨0.58%至506.34点，6月2日继续上涨0.40%至508.35点，此后6月3日至6月5日连续下跌，周五收于502点，成交金额840.04亿元。从指数和成交看，转债并未出现流动性失速，但正股波动放大后，高弹性品种的估值压缩压力有所释放。 ◼策略层面，短期建议从单纯进攻转向“控仓位+重平衡+核心资产短期交易”。海外再加息预期和AI拥挤交易去化，会压制高估值、高波动、高价转债的风险偏好；但国内资金面仍相对稳定，10年期国债收益率在1.71%附近窄幅波动，央行通过逆回购维持流动性稳定的取向未变，转债市场不宜简单切换为全面防御。 ◼配置上，建议优先关注三类方向：一是中低价、正股基本面有业绩支撑、转债估值不过度透支的平衡型品种；二是受益于能源安全、资源安全和自主可控叙事的方向，包括风光储核、电力设备、战略资源、关键材料与循环再生；三是主权算力、AI基础设施和国产半导体链条中的核心资产，但交易上需降低追高弹性，更多等待海外科技股波动缓和、国内成交重新放量以及转债估值企稳后的右侧确认。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：神马转债、紫银转债、天能转债、温氏转债、本钢转债、洋丰转债、晶澳转债、宏川转债、青农转债、南航转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................51.1.权益市场整体下跌.....................................................................................................................51.2.转债市场整体下跌.....................................................................................................................71.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................122.后市观点及投资策略........................................................................................................................143.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比.............................................................................................5图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）..................................................................................................5图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）..........................................................................................6图4：每日两市成交额（单位：亿元）..................................................................................................6图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................................7图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................8图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）..........................................................................................8图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）......................................................................................8图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）..................................................9图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）........................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）..........................................................................10图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）..........................................................................10图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）..........................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）..........................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）....................................................11图16：本周周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）......................................................12 表1：本周转债及正股市场交易情况....................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至6月5日）................15 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（6月1日-6月5日）权益市场整体下跌；上证综指累计下跌1.00%，收报4027.74点；深证成指累计下跌1.67%，收报15314.70点；创业板指累计下跌1.98%，收报3957.94点；沪深300累计下跌1.54%，收报4816.92点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达0.28%，收报502.00点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体下跌 本周（6月1日-6月5日）权益市场整体下跌：两市日均成交额较上周缩量约1218.23亿元至29281.80亿元，周度环比缩减8.42%。 具体来看，周一（6月1日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.27%、1.51%、2.15%；总体上个股涨多跌少，全市场超3700只个股上涨。两市成交额2.88万亿，较上一个交易日缩量4415亿。盘面上，煤炭、燃气、文化传媒、软件开发等板块涨幅居前；半导体、白酒、元件、通信设备等板块跌幅居前。周二（6月2日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.43%、1.63%、2.66%；总体上个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌，超百股涨停。两市成交额约2.79万亿元，较前一日基本持平。盘面上，MLCC概念反复走强，CPO、光纤概念拉升，PCB概念活跃；赛马概念走弱。周三（6月3日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.22%、0.73%、1.65%；总体上个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌。两市成交额3.13万亿，较上一个交易日放量3373亿。盘面上，油气开采与服务、煤炭、小金属、半导体等板块涨幅居前；教育、机场航运、影视院线、厨卫电器等板块跌幅居前。周四（6月4日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.64%、0