固收周报20251019：两个维度寻找转债高低切方向

两个维度寻找转债高低切方向 2025年10月19日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼国内双创震荡走弱，观望情绪较重，转债同步跟随，风格上低价、大盘、高评级标的相对抗跌。在这一轮“驻点”行情中，转债市场的高低切其实早于权益市场的高低切，我们思考或由于1）转债多叠加一层估值（本身具有周期性），存在放大效应；2）高标赎回较多，成长标的净供给仍处在磨底期；3）转债投资人本身风偏更低等因素。 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20251013-20251017）》2025-10-18 ◼我们综合考虑外围及国内因素，判断科技算力+电力主线逻辑仍然成立，相关催化兼具短期间歇性和中长期可持续性，临近业绩密集发布期，建议关注业绩改善确定性相对较强的方向，比如新能源方向、部分化工领域，兼顾配置组合的防御属性，建议关注平煤、豫光、兴发、艾迪、赛特、首华转债。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20251013-20251017）》2025-10-18 ◼下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：紫银转债、蓝帆转债、东时转债、宝莱转债、龙大转债、建工转债、万青转债、冀东转债、山路转债、奥佳转债。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：升24转债、长集转债、浦发转债、春秋转债、鹰19转债、希望转债、利群转债、闻泰转债、柳药转债、节能转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体下降.....................................................................................................................41.2.转债市场整体下降.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................132.后市观点及投资策略........................................................................................................................143.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.......................................................................10图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.......................................................................10图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................11图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................12 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................14表2：下周预测转债下修概率前十名（截至10月17日）.............................................................16表3：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至10月17日）.........16 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（10月13日-10月17日）权益市场总体下降；上证综指累计下跌1.47%，收报3839.76点；深证成指累计下跌4.99%，收报12688.94点；创业板指累计下跌5.71%，收报2935.37点；沪深300累计下跌2.22%，收报4514.23点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达2.35%，收报474.22点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体下降 本周（10月13日-10月17日）权益市场总体下降：两市日均成交额较上周缩量约2039.56亿元至21766.30亿元，周度环比下降8.57%。 具体来看，周一（10月13日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌-0.19%、-0.93%、-1.11%；总体上个股跌多涨少，全市场超3600只个股下跌。两市成交额2.35万亿，较上一个交易日缩量1609亿。盘面上，稀土永磁、有色金属、半导体、航运等板块涨幅居前，汽车零部件、游戏、电机、减肥药等板块跌幅居前。周二（10月14日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.62%、2.54%、3.99%；总体上个股跌多涨少，全市场超3500只个股下跌。两市成交额2.58万亿，较上一个交易日放量2215亿。盘面上，保险、煤炭、银行、港口航运等板块涨幅居前，半导体、CPO、苹果概念、EDA等板块跌幅居前。周三（10月15日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.22%、1.73%、2.36%；总体上个股涨多跌少，全市场超4300只个股上涨。两市成交额2.07万亿，较上一个交易日缩量5034亿。盘面上，汽车、电网设备、医药、工程建设等板块涨幅居前，港口航运、光刻机、稀土、鸡肉等板块跌幅居前。周四（10月16日）上证指数上涨0.10%，深证成指下跌0.25%、创业板指上涨0.38%；总体上个股跌多涨少，全 市场超4100只个股下跌。两市成交额1.93万亿，较上一个交易日缩量1417亿，自9月10日以来再度失守2万亿。盘面上，煤炭、保险、港口航运、银行等板块涨幅居前，贵金属、半导体、风电、化肥等板块跌幅居前。周五（10月17日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌-1.95%、-3.04%、-3.36%；总体上个股跌多涨少，全市场近4800只个股下跌。两市成交额1.94万亿，较上一个交易日放量69亿。盘面上，贵金属、燃气、航空机场、托育等板块涨幅居前，电网、光伏、风电、可控核聚变等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（10月13日-10月17日）31个申万一级行业中4个行业收涨，其中2个行业涨幅超2%；银行、煤炭、食品饮料、交通运输涨幅居前，分别上涨4.89%、4.17%、0.86%、0.37%；电子、传媒、汽车、通信、机械设备跌幅居前，跌幅分别达7.14%、6.27%、5.99%、5.92%、5.84%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.转债市场整体下降 本周（10月13日-10月17日）中证转债指数下跌2.35%，29个申万一级行业中1个行业收涨。银行上涨0.93%；电子、通信、国防军工、有色金属、计算机跌幅居前，分别下跌6.45%、5.71%、5.25%、5.13%、4.59%。本周转债市场日均成交额为709.50亿元，大幅缩量54.72亿元，环比变化-7.16%；成交额前十位转债分别为豫光转债、冠中转债、惠城转债、闻泰转债、景兴转债、武进转债、塞力转债、亿纬转债、路维转债、欧通转债；周度前十转债成交额均值达93.79亿元，成交额首位达164.22亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约10.66%的个券上涨，约6.64%的个券涨幅在0-1%区间，1.66%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所