固收周报：转债建议科技题材高低波切换

转债建议科技题材高低波切换 2025年09月14日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼我们认为当前转债市场的机会高度结构化，其根源是来自于本轮权益行情的高度结构化，目前科技题材（核心是AI算力）引领的行情，由于经济整体基本面边际改善的相对滞后（反应在PPI、CPI相对疲软，再通胀相对乏力上），并未有效带动周期板块轮动补涨。 ◼市场指数层面上或呈现磨顶震荡格局。中证转债指数自24年8月低位以来，已累积上涨约超30%，而平价溢价率同期上涨约8－12pct，我们认为短期中低价周期标的上涨迟缓、弹性偏低，高价题材标的强赎诉求强烈将压制指数继续上涨，中长期伴随企业业绩改善、周期反转预期增强，及泛科技企业再融资需求增加，新上市标的估值高企，新陈代谢下指数震荡中枢有望迎来整体上移。 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250908-20250912）》2025-09-13 ◼策略上短期仍不建议大幅减仓，但需调整结构，一方面降低科技题材中高波标的，增加偏平衡性标的比重以控回撤，一方面增加包括有色、锂电、化工等周期板块在中低价区域的配置比重以博超额。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20250908-20250912）》2025-09-13 ◼下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：蓝帆转债、东时转债、宝莱转债、科华转债、万青转债、冀东转债、洽洽转债、山路转债、建工转债、鸿路转债。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：浦发转债、烽火转债、金能转债、希望转债、建工转债、青农转债、能化转债、紫银转债、鲁泰转债、山路转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨，多数行业上涨.........................................................................................41.2.转债市场整体上涨，部分行业上涨.........................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................132.后市观点及投资策略........................................................................................................................143.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.......................................................................10图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.......................................................................10图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................11图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................12 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................14表2：下周预测转债下修概率前十名（截至9月12日）...............................................................16表3：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至9月12日）...........16 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（9月8日-9月12日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨1.52%，收报3870.60点；深证成指累计上涨2.65%，收报12924.13点；创业板指累计上涨2.10%，收报3020.42点；沪深300累计上涨1.38%，收报4522.00点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达0.43%，收报481.04点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨，多数行业上涨 本周（9月8日-9月12日）权益市场总体上涨，全指数收涨。两市日均成交额较上周缩量约2708.96亿元至22986.80亿元，周度环比下降10.54%。 具体来看，周一（9月8日）上证指数、深证成指分别上涨0.38%、0.61%，创业板指下跌0.84%；总体上个股涨多跌少，两市超3900只个股上涨，两市成交额2.42万亿，较上一个交易日放量1141亿。盘面上，机器人、医疗器械、养殖业等板块涨幅居前，大金融、零售、算力等板块跌幅居前。周二（9月9日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.51%、1.23%、2.23%；总体上个股跌多涨少，两市超4000只个股下跌，两市成交额2.12万亿，较上一个交易日缩量3002亿。盘面上，黄金、地产、银行等板块涨幅居前，半导体、消费电子、医疗服务等板块跌幅居前。周三（9月10日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.13%、0.38%、1.27%；总体上全市场上涨个股和下跌个股数量基本相当，两市成交额1.98万亿，较上一个交易日缩量1404亿。盘面上，油气、影视院线、算力硬件等板块涨幅居前，电池、有色金属、风电等板块跌幅居前。周四（9月11日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.65%、3.36%、5.15%；总体上个股涨多跌少，全市场超4200只个股上涨，两市成交额2.44万亿，较上一个交易日放量4596 亿。盘面上，CPO、PCB、液冷服务器等板块涨幅居前，贵金属、油气、旅游等板块跌幅居前。周五（9月12日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.12%、0.43%、1.09%。总体上个股跌多涨少，全市场超3300只个股下跌，两市成交额2.52万亿，较上一个交易日放量832亿。盘面上，有色金属、存储芯片、影视院线等板块涨幅居前，大金融、白酒、游戏等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（9月8日-9月12日）31个申万一级行业中25个行业收涨，其中11个行业涨幅超2%；电子、农林牧渔、传媒、有色金属、钢铁涨幅居前，分别上涨6.15%、4.81%、4.27%、3.76%、3.72%；银行、石油石化、医药生物、社会服务、家用电器跌幅居前，跌幅分别达-0.66%、-0.41%、-0.36%、-0.28%、0.22%。 1.2.转债市场整体上涨，部分行业上涨 本周（9月8日-9月12日）中证转债指数上涨0.43%，29个申万一级行业中13个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共3个。食品饮料、有色金属、电子、通信、农林牧渔涨幅居前，分别上涨5.78%、3.12%、2.52%、1.72%、1.51%；传媒、石油石化、非银金融、家用电器、银行跌幅居前，分别下跌1.05%、0.97%、0.78%、0.67%、0.60%。本周转债市场日均成交额为869.91亿元，大幅缩量59.05亿元，环比变化-6.36%；成交额前十位转债分别为景23转债、欧通转债、微导转债、东杰转债、大元转债、海泰转债、豫光转债、景兴转债、鹿山转债、富仕转债