转债市场周报：组合降波建议均衡配置科技+反内卷+红利

核心观点

• 本轮上涨从汇金护盘宽基ETF开始，到保险资金买入红利资产，再到居民财富流入，投资者盈利比例高于亏损比例，市场筹码分布均匀，难以急转直下。
• 资金流入下股市轻易不言顶，建议确认右侧后再降仓。
• 组合降波建议均衡配置科技+反内卷+红利。

上周市场焦点（8月25日-8月29日）

• 股市震荡上涨，科技板块领涨，稀土、有色金属板块表现靠前。
• 债市震荡下跌，30年国债新券发行结果不理想，股债跷跷板效应明显。
• 转债市场多数收跌，中证转债指数全周-2.58%，价格中位数-3.76%。
• 涨幅靠前的转债：崇达转2（PCB）、景23（PCB）、金诚（有色金属）、塞力（创新药）、领益（AI终端硬件）。
• 跌幅靠前的转债：金现（电力IT&已公告强赎）、西子（清洁能源装备&已公告强赎）、甬矽（半导体封装）、富春（色纱&peek材料）、东杰（机器人&已公告强赎）。

观点及策略（9月1日-9月5日）

• 加速上涨后震荡难免，资金流入下股市轻易不言顶。
• 组合降波建议均衡配置科技+反内卷+红利。
• 转债市场溢价率已显著下降，低价品种最抗跌。
• 相对收益角度，建议从三条思路挖掘机会：
  1. “反内卷”尤其利好转债资产，关注落后产能出清。
  2. 正股成长高波的偏股型转债，关注算力、AI应用、创新药及器械、智能驾驶汽零等。
  3. 经济“现实”改善前红利资产配置价值不减，关注银行、水务、燃气等。

估值一览

• 偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率分别为42.73%、32.62%、24.04%、17.54%、9.5%、8.92%。
• 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-4.05%。
• 全部转债的平均隐含波动率为43.97%，位于2010年以来89%/94%分位值。

一级市场跟踪

• 上周胜蓝转02发行，微导转债上市。
• 未来一周暂无转债公告发行和上市。
• 待发可转债共计84只，合计规模1363.8亿。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。