您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。固定收益研究*月报:疫情推升的CPI,转债组合建议均衡配置_【发现报告】
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

固定收益研究*月报:疫情推升的CPI,转债组合建议均衡配置

2022-05-13长城证券从***
固定收益研究*月报:疫情推升的CPI,转债组合建议均衡配置

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期:2022年05月12日 分析师:吴金铎 S1070518120001 ☎ 021-31829785  wujinduo@cgws.com <<风险偏好或有提升,5月策略拉长久期+适度杠杆+风格平衡>> 2022-05-05 <<MLF平价等量续作+全面降准+定向降准+降拨备率的政策组合,债市的三条主线>> 2022-04-17 <<信贷前置特征明显进一步宽松有顾虑,久期组合偏“橄榄型”>> 2022-04-12 疫情推升的CPI,转债组合建议均衡配置 ——固定收益研究*月报 ◼ 国家统计局数据显示:2022年4月中国CPI同比2.1%,较上月边际上升0.6个百分点;PPI同比8%,较上月下降0.3个百分点。对此解读如下: ◼ 食品烟酒项CPI是本月总CPI的主要拉升项,非食品项中教育文化和娱乐项边际拉低总CPI。2022年4月食品烟酒价格是本月总CPI同比的最大正贡献项。4月鲜菜、鲜果、蛋类价格均有不同程度上涨,主因上海、北京等中国多个城市疫情爆发,供给急剧收缩,运输因疫情阻断等因素导致疫区居民生活物资价格上升。经计算4月猪肉权重为1.77%,较3月有所下降。4月核心CPI保持稳定。交通和通信以及生活用品和服务项CPI是非食品项CPI主要正贡献,教育文化和娱乐项、居住项以及衣着项CPI是主要拖累,医疗保健CPI同比贡献为0。 ◼ PPI同比继续小幅下降且仍处于高位,环比增幅下降意味着下月PPI同比涨幅还将小幅回落。PPI边际下降主要贡献来自于煤炭开采、石油和天燃气开采、非金属矿以及周期品等行业PPI同比增速下降所致。 ◼ CPI同比涨幅上升超过2%,PPI涨幅回落,符合预期。2022年4月CPI涨幅边际上升主要来自于食品尤其是生鲜蔬菜和水果及鸡蛋价格大幅上升,以及部分非食品项如交通通信CPI上涨所致。这主要是疫情在4月多地爆发导致的物流和供给收缩所致,随着5月主要城市疫情得到控制,这些商品价格将逐渐回落。维持2022年全年CPI同比增速在2%左右的判断。2022年中国PPI仍然有输入性涨价压力。4月以来沪京相继爆发疫情,全国经济下行压力较大。美联储5月加息50基点,并宣布6月开始缩表,美债10年期国债收益率一度上行到3.2%附近。预计美国通胀3、4月阶段性见顶,10年期美债收益率或有回调。年初以来美元指数大幅走强突破103,导致人民币汇率兑美元贬值到6.7左右。同时中美利差不断缩小也抑制了中国货币政策宽松的空间。整体上,维持2022年中国国债收益率在2.7%-3.3%之间,年内收益率曲线或将陡峭化的观点不变。二季度经济预计受疫情影响将低于一季度水平,存在负增长的可能性。5月央行将继续加大结构性货币政策,同时引导广普利率下行,预计5月LPR或调降5-10BP。固收报告之前提出5月风险偏好或由提升,建议5月转债配置均衡,继续关注:(1)稳增长主线,如汽车、公路、造纸、钢铁等行业转债;(2)双碳产业链上中下游正股表现较好低估值转债品种;(3)疫情相关的医药、供应链等相关板块,适当关注家电、消费和科技等。 ◼ 风险提示:能源价格大涨;极端天气;疫情超预期扩散;俄乌冲突扩大 核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 固定收益研究 月报 月报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1:2022年4月CPI同比上升2.1个百分点,环比较上月上升0.4个百分点(%) ... 2 图2: CPI八大项同比边际变化情况(%) ......................................................................... 4 图3:2022年4月核心CPI同比增幅0.9%,食品CPI和核心CPI剪刀差收窄 ............. 4 图4:2022年4月PPI同比涨幅8%(%) .......................................................................... 6 图5:2022年4月燃气生产和供应业PPI同比大幅上涨至20.7%(%).......................... 6 图6:2022年4月工业品进厂价格指数PPIRM同比涨幅下降环比涨幅扩大(%) ....... 7 正文 国家统计局数据显示:2022年4月份,中国消费者物价指数CPI同比涨幅2.1%,较上月边际上升0.6个百分点;工业生产者出厂价格PPI同比涨幅8%,较上月边际下降0.3个百分点。CPI八大类价格同比八项全部上涨,对此解读如下: 食品烟酒项CPI是本月总CPI的主要拉升项,非食品项中教育文化和娱乐项边际拉低总CPI。2022年4月CPI同比上涨2.1%,较3月边际上升0.6个百分点;CPI环比增速0.4%,较上月上升0.4个百分点。具体分项中,2022年4月食品烟酒价格同比上升1.9%,同比由负转正,较3月大幅上涨2.2个百分点,边际拉升总CPI约0.6263个百分点,是本月总CPI同比的最大正贡献项。食品分项中,本月鲜菜价格上涨24.0%,影响CPI上涨约0.48个百分点;鲜果价格上涨14.1%,影响CPI上涨约0.27个百分点;蛋类价格上涨12.1%,影响CPI上涨约0.07个百分点。本月猪肉价格下降33.3%,降幅收窄8.1个百分点,影响CPI下降约0.59个百分点。本月鲜菜和鲜果以及鸡蛋价格上升主因部分地区疫情爆发,供给收缩,运输因疫情阻隔导致生活物资尤其是生鲜食品价格上升,拉升了食品CPI同比水平。虽然猪肉价格环比有所上升,但猪肉供应仍然充足。经计算4月猪肉权重为1.77%,较3月有所下降。4月粮食价格上涨2.7%,影响CPI上涨约0.05个百分点,粮食价格上涨主因俄乌战争导致两大国家粮食出口受到影响,其他国家粮食出口价格也有所抬升,我国粮食进口价格也随之上升。 图1:2022年4月CPI同比上升2.1个百分点,环比较上月上升0.4个百分点(%) 资料来源:iFinD,长城证券研究院 月报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 表1:猪肉价格、对CPI的拉动以及猪肉权重计算 指标名称 猪肉权重 CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比(%) 对CPI同比拉动:食品:畜肉类:猪肉(%) 2022-04 1.77 -33.30 -0.59 2022-03 2.00 -41.40 -0.83 2022-02 2.24 -42.50 -0.95 2022-01 2.31 -41.60 -0.96 2021-12 2.21 -36.70 -0.81 2021-11 2.08 -32.70 -0.68 2021-10 2.23 -44.00 -0.98 2021-09 2.39 -46.90 -1.12 2021-08 2.43 -44.90 -1.09 2021-07 2.41 -43.50 -1.05 2021-06 2.19 -36.50 -0.80 2021-05 2.10 -23.80 -0.50 2021-04 2.29 -21.40 -0.49 2021-03 2.45 -18.40 -0.45 2021-02 2.62 -14.90 -0.39 2021-01 2.31 -3.90 -0.09 2020-12 4.62 -1.30 -0.06 2020-11 4.80 -12.50 -0.60 2020-10 4.64 -2.80 -0.13 2020-09 3.92 25.50 1.00 2020-08 3.31 52.60 1.74 2020-07 2.71 85.70 2.32 2020-06 2.51 81.60 2.05 2020-05 2.42 81.70 1.98 2020-04 2.44 96.90 2.36 资料来源:iFinD,长城证券研究院 核心CPI保持稳定,总CPI同比水平高于核心CPI主因非食品价格涨幅扩大。2022年4月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%,较上月下降0.2个百分点。但食品CPI水平超过核心CPI同比增速,表明非食品价格对总CPI贡献有所下降。因2022年4月CPI环比增速为0.4%,预计5月CPI同比或继续上升。据国家统计局测算,4月份2.1%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点,新涨价影响约为1.4个百分点,新涨价因素占主导。 交通和通信以及生活用品和服务项CPI是非食品项CPI边际涨幅的主要正贡献,而教育文化和娱乐项、居住项以及衣着项CPI是主要拖累,医疗保健CPI同比贡献为0。CPI其它七大类价格同比均为上涨。CPI服务项中衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗服务、其它用品和服务价格同比分别为0.5%、1.2%、1.2%、6.5%、2 %、0.7%和1.7%;较上月分别变动-0.1、-0.1、0.3、0.7、-0.6、0和-0.4个百分点,对CPI的边际贡献分别为:-0.0068、-0.0221、0.0164、0.0731、-0.0819、0、-0.0073个百分点。2022年4月总CPI的边际正贡献项主要来自于:食品烟酒(拉高本月总CPI同比增 月报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 速0.6263个百分点)、交通和通信(拉升本月总CPI 0.0731个百分点)、生活用品和服务(拉高总CPI水平0.0164个百分点)。2022年4月总CPI的边际拖累项主要来自于:教育文化和娱乐项(拉低本月总CPI 0.0819个百分点)、居住(拉低本月总CPI 0.0221个百分点)、衣着(拉低本月总CPI 0.0068个百分点)、其它用品和服务(拉低本月总CPI 0.0073个百分点),医疗保健对本月总CPI的边际贡献为零。 图2: CPI八大项同比边际变化情况(%) 资料来源:iFinD,长城证券研究院 图3:2022年4月核心CPI同比增幅0.9%,食品CPI和核心CPI剪刀差收窄 资料来源:iFinD,长城证券研究院 PPI同比继续小幅下降且仍处于高位,环比增幅下降意味着下月PPI同比涨幅还将小幅回落。PPI边际下降主要贡献来自于煤炭开采、石油和天然气开采、非金属矿等行业PPI同比增速下降所致。2022年4月PPI同比增速有所回落,但仍继续维持在高位。2022年 月报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 4月PPI同比增速8%,较3月下降0.3个百分点;2022年4月PPI环比0.6%,较3月增幅下降0.5个百分点,这意味着2022年5月PPI同比增速或将继续回落。 PPI涨幅下降主因生产资料价格增幅回落所致。2022年4月生产资料价格上涨10.3%,涨幅回落0.4个百分点,拉动总PPI增速7.73个百分点;生活资料价格上涨1.0%,涨幅扩大0.1个百分点,拉动总PPI增速0.25个百分点。 2022年4月工业生产者出厂价格指数边际下降主要是黑色系如煤炭开采、石油和天然气以及非金属矿采选业等周期行业PPI同比下降所致。具体行业来看:2022年4月煤炭开采和洗选业同比增长53.4%,较2022年3月下降0.5个百分点。4月非金属矿采选业PPI同比6.4%,较3月下降0.2个百分点。4月化学原料及化学制品制造业以及化学纤维制造业同比增速分别为14.9%和3.8%,较3月分别下降0.8和0.7个百分点。黑色金属矿采选业和黑色金属冶炼及压延加工业PPI同比涨幅分别为5.5%和5.6%,分别下降1.6个百分点和3.8个百分点。 4月石油和天然气开采业同比增速48.5%,较上期上升1.1个百分点。石油加工、炼焦

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序
kefu
联系客服
kefu
社群