均衡风格配置，关注反内卷和科技等主线的投资机会：开放式基金周报（20250914）

开放式基金周报(20250914) 均衡风格配置，关注反内卷和科技等主线的投资机会 本报告导读： 上周A股上涨，电子、房地产和农林牧渔等行业表现较优，部分重仓半导体和电子元件等板块的基金表现较优，建议均衡风格配置，关注反内卷和科技等主线的投资机会。 江涛(分析师)021-23185672jiangtao4@gtht.com登记编号S0880525040067 投资要点： 国泰海通证券：基金数据周报（2025.09.07）2025.09.07开放式基金周报(20250907) 2025.09.07国泰海通证券开放式基金周报(20250831)2025.09.01国泰海通证券：基金数据周报（2025.08.31）2025.08.31国泰海通证券：基金数据周报（2025.08.24）2025.08.24 上周市场回顾：A股上涨，电子、房地产和农林牧渔等行业表现较优。A股上周（20250908-20250912），2025年8月物价数据显示，反内卷政策效果在PPI中初步显现，大宗商品涨价也带动了中下游行业的价格修复传导效果较为明显，A股整体上涨。从结构性机会来看，首先，AI算力硬件板块热度不减，电子行业全周涨幅领先。其次，深圳楼市新政全面放宽限购、降低房贷利率，河南也出台12条举措支持住房消费，全周房地产行业表现亮眼。再者，随着生猪产能调控座谈会即将召开的消息传出，农林牧渔板块整体也有不错表现。“股债跷跷板效应”下，债市下跌。海外市场方面，市场押注美联储下周降息，全周美股上涨。大宗商品方面，石油市场正受到多重力量撕扯，一方面，西方国家新一轮对俄罗斯和伊朗的制裁可能导致供应损失，另一方面，欧佩克+增产以及可能日益膨胀的库存，则令供需失衡前景更加突出，全周国际油价震荡收涨。 上周基金市场回顾：部分重仓半导体和电子元件等板块的基金表现较优。上周股票型基金整体上涨2.11%。个基方面，受板块上涨带动，全周部分重仓半导体和电子元件等板块的基金表现较优。指数基金中，全周芯片、电子和信创等主题产品表现较好。债券基金中，上周债券型基金整体下跌0.06%。QDII基金中，全球科技和日本主题基金表现较优。 基金市场最新动态：REITs新规重磅出台，2000亿市场将迎扩容。14家基金公司获批二批科创债ETF。 风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币汇率波动影响。 目录 1.上周市场回顾：A股上涨，电子、房地产和农林牧渔等行业表现较优...32.上周基金市场回顾：部分重仓半导体和电子元件的基金表现较优...........33.未来投资策略：均衡风格配置，关注反内卷和科技等主线的投资机会...44.基金市场最新动态..........................................................................................65.风险提示..........................................................................................................7 1.上周市场回顾：A股上涨，电子、房地产和农林牧渔等行业表现较优 A股上涨，电子、房地产和农林牧渔等行业表现较优。上周（20250908-20250912），2025年8月物价数据显示，反内卷政策效果在PPI中初步显现，大宗商品涨价也带动了中下游行业的价格修复传导效果较为明显，A股整体上涨。从结构性机会来看，首先，AI算力硬件板块热度不减，电子行业全周涨幅领先。其次，深圳楼市新政全面放宽限购、降低房贷利率，河南也出台12条举措支持住房消费，全周房地产行业表现亮眼。再者，随着生猪产能调控座谈会即将召开的消息传出，农林牧渔板块整体也有不错表现。截至2025年9月12日，上证综指收于3870.60点，全周上涨1.52%；深证成指收于12924.13点，全周上涨2.65%。主要指数方面，全周上证50指数上涨0.89%，沪深300指数上涨1.38%，中证500指数上涨3.38%，创业板指数上涨2.10%，科创50指数上涨5.48%。风格方面，成长优于价值。上周A股两市共成交11.47万亿元，成交量较前周约减少13639亿元。行业方面，申万一级行业分类下31个行业中有26个行业上涨，5个行业下跌。表现居前的行业为电子、房地产、农林牧渔、传媒和有色金属，全周分别上涨6.15%、5.98%、4.81%、4.27%和3.76%；表现靠后的行业为综合、银行、石油石化、医药生物和社会服务，全周分别下跌1.43%、0.66%、0.41%、0.36%和0.28%。 债市下跌。上周“股债跷跷板效应”下，债市下跌。具体来看，与2025年9月5日相比，至2025年9月12日，1年期国债收益率上行0.4BP至1.40%，10年期国债收益率上行4BP至1.87%；1年期国开债收益率上行4BP至1.58%，10年期国开债收益率上行16BP至2.03%。信用债方面，等级利差持平，期限利差分化，全周AAA级企业债收益率平均上行4BP，AA级企业债收益率平均上行4BP，城投债收益率平均上行6BP。主要指数方面，全周中债总净价指数下跌0.40%，中债国债总净价指数下跌0.46%，中债金融债总净价指数下跌0.32%，中债企业债总净价指数下跌0.13%。转债方面，上周中证转债指数上涨0.43%。 全球主要股指上涨，油价上涨，金价上涨。上周（20250908-20250912），美国8月CPI环比上涨0.4%，截至9月6日当周美国申请失业救济的人数意外增加2.7万，达到26.3万，创下自2021年10月以来的最高水平，远高于市场预期的23.5万，市场押注美联储下周降息，全周美股上涨。具体来看，全周道琼斯工业指数上涨0.95%，标普500指数上涨1.59%，纳斯达克指数上涨2.03%。欧洲各主要市场上涨，全周法国CAC40指数上涨1.96%，德国DAX指数上涨0.43%，英国富时100指数上涨0.82%。亚太各主要市场上涨，日经225指数上涨4.07%，中国台湾加权指数上涨4.00%，韩国综合指数上涨5.94%，恒生指数上涨3.82%。汇率方面，全周美元指数下跌0.12%。大宗商品方面，IEA月报指出：“石油市场正受到多重力量撕扯，一方面，西方国家新一轮对俄罗斯和伊朗的制裁可能导致供应损失，另一方面，欧佩克+增产以及可能日益膨胀的库存，则令供需失衡前景更加突出。”国际油价震荡收涨。全周能源指数上涨1.38%，石油、轻质原油、NYMEX原油、布伦特原油和ICE布油价格分别上涨1.72%、1.49%、1.02%、2.21%和1.84%。贵金属方面，金价上涨，贵金属指数全周上涨1.17%，其中COMEX黄金上涨1.12%，COMEX白银上涨2.82%。 2.上周基金市场回顾：部分重仓半导体和电子元件的基金表现较优 上周股票型基金上涨，混合型基金上涨，债券型基金下跌，货币基金收益率持平，黄金ETF及其联接基金上涨。海外市场方面，上周QDII股混型基金 上涨，QDII债券型基金上涨。 主动权益基金中，部分重仓半导体和电子元件等板块的基金表现较优。上周股票型基金整体上涨2.11%，其中指数股票型基金整体上涨2.11%，主动股票开放型基金整体上涨2.09%，表现不及指数。混合型基金中，全周主动混合开放型基金整体上涨1.91%。个基方面，受板块上涨带动，全周部分重仓半导体和电子元件等板块的基金表现较优。指数基金中，全周芯片、电子和信创等主题产品表现较好。 主动债券型基金中，部分权益资产电子等行业的偏债债基和可转债债基表现较优。上周债券型基金整体下跌0.06%，指数债券型基金下跌0.18%，主动债券开放型基金下跌0.05%，表现优于指数。分类来看，全周债性最为纯粹的纯债债券型基金下跌0.18%，准债债券型基金下跌0.10%，可以投资权益资产的偏债债券型基金上涨0.20%，可转债债券型基金上涨1.14%。个基方面，全周部分权益资产电子等行业的偏债债基和可转债债基表现较优。纯债债券型基金中，部分重配中短期利率债或信用债的产品表现较好。 货币基金年化收益率为1.19%。摊余成本法债基方面，上周长期和中期摊余成本法债基年化收益率分别为1.69%和0.32%，封闭摊余成本法债基年化收益率为3.05%。 QDII基金中，全球科技和日本主题的基金表现较优。上周，权益类QDII基金整体上涨1.67%。个基方面，全球科技和日本主题的基金表现较优。固收方面，上周QDII债券型基金上涨0.31%。 黄金ETF及其联接基金上涨2.30%。商品型基金上周上涨2.01%。 3.未来投资策略：均衡风格配置，关注反内卷和科技等主线的投资机会 宏观：国泰海通宏观团队在《信贷与货币：分化延续——2025年8月金融数据点评》中的观点认为： 社融增速拐头回落，主因政府债的支撑减弱。8月新增社融2.6万亿元，同比少增4630亿元，为2025年以来首次同比少增。8月新增政府债融资1.4万亿元，同比少增2519亿元，而1-7月政府债月均多增近7000亿元，政府债对社融的拉动显著减弱，并带动社融增速拐头回落至8.8%。相比之下，人民币贷款弱势延续。 8月新增信贷5900亿元，较7月信贷季节性改善，不过仍同比少增约3100亿元。分项中，仅企业短贷同比多增。1）7月、8月的信贷表现均指向实体有效需求还待进一步提振。类似的，BCI投资前瞻指数也已连续回落，上半年投资前瞻指数均值为55，而7月回落到48.9，8月继续下跌至48.4。2）从供给角度，政策也不再强调信贷规模的增长，而是提示“保持金融总量合理增长”（二季度货币政策执行报告）。银行也在反“内卷”的共识下，主动淡化“规模情结”，贷款规模的动力显著回落。3）分项中，8月中长贷同比少增幅度收窄，此前化债对企业信贷数据拖累正逐步消退。但考虑到去年同期基数较低，绝对水平仍低于往年同期。近期，多地密集召开新型政策性金融工具政策宣讲会或对接会，新型政策性金融工具已“呼之欲出”，若准财政发力带动配套资金加快投放，有望阶段性支持中长贷修复。 信贷与货币：分化延续。M1同比连续回升，除了去年同期金融挤水分导致基数偏低外，或还与低利率下居民定期存款活化、汇率升值预期下企业结汇高增等有关。另外，在信贷扩张偏弱的同时，M2同比仍保持高位，可能和 财政支出力度并不低有关，8月财政存款同比少增3687亿元。 结构上，8月非银存款新增1.2万亿元，同比多增5500亿元，而居民存款同比少增6000亿元，或反映低利率背景加上股市“赚钱效应”的影响下，居民存款向资管产品的“搬家”仍在继续。 近月来，居民部门资产配置呈现出定期存款“活化”迹象，在股市赚钱效应下也有部分资金直接或者间接向权益市场“搬家”。不过总体上，今年住户存款中的定期存款比例仍在上升通道，只是波动加大。 在存款利率降的较快的背景下，居民定期存款“转活”或“搬家”仍将延续，但能否持续向权益市场转移，还需要看这轮行情的可持续性。更根本的是，居民财富配置的主要诉求是跑赢通胀，比如日本长期低通胀环境下，居民主要资产仍是存款、保险、货基等稳健资产，因而当前更重要的是提振通胀预期。 股票市场：国泰海通策略团队在《主题结构切换，聚焦反内卷政策加码》中的观点认为：8月中旬以来AI相关主题受益产业进展、流动性预期与风险偏好共振行情加速，随着市场震荡加剧，资金寻找低位主题投资机会，关注受益政策端积极变化与产业供需格局改善预期共振的反内卷方向，中期聚焦AI/机器人/创新药等主线性机会。 主题一：反内卷。综合整治“内卷式”竞争加速推进，工信部指出在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。市场监管总局召开综合整治市场竞争秩序防范非理性竞争部署推进会。当前我国光伏产业链产