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转债市场周报：宏观不确定性仍较强，布局红利+科技降低组合波动

2025-05-06 王艺熹,赵婧,董徳志国信证券 HEE

核心观点：宏观不确定性较强阶段，可转债的低波动属性凸显，建议布局红利和科技板块以降低组合波动。
市场焦点：上周转债市场约半数个券收涨，中证转债指数全周-0.07%，价格中位数+0.12%，算术平均平价全周+1.21%，全市场转股溢价率与上周相比-0.84%。亿田、宏昌、冠盛、惠城、豪能转债涨幅靠前；飞凯、京源、华翔转债跌幅靠前。
观点及策略：短期内市场定价有望从宏观驱动重回产业驱动，科技+红利仍是最佳策略。政策储备充足，高层稳股市决心坚定，有利于权益市场情绪保持相对稳定。科技板块多个细分子领域股价拥挤度下降，但产业进程不断推进，性价比提升。债市利率延续低位，机会成本极低，转债潜在配置力量充裕。可利用红利与科技板块驱动因素的不一致降低组合波动。
关键数据：中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.64，企业/公司/转债规模(千亿)69.3/24.1/7.0。上周债市明显上涨，10年期国债利率周三收于1.62%，较前周下行3.63bp。
估值一览：截至上周三，偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率分别位于2010年以来/2021年以来74%/46%、68%/36%、71%/48%、62%/33%、56%/28%、72%/43%分位值。偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.51%，位于2010年以来/2021年以来的31%/36%分位值。全部转债的平均隐含波动率为30.54%，位于2010年以来/2021年以来的52%%/27%分位值。
一级市场跟踪：上周无转债公告发行，伟测转债上市。截至目前，待发可转债共计80只，合计规模1255.8亿。