核心观点
- 市场焦点：上周A股震荡，转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.08%，价格中位数+0.19%，算术平均平价-0.17%，转股溢价率+0.79%。亚科、微导、永02、福蓉、睿创转债涨幅靠前，大中、国城、利民、英搏、亿田转债跌幅靠前。
- 基础数据：中债综合指数254.4，银行间国债收益率1.88%，企业/公司/转债规模77.2/22.4/5.6千亿。
- 观点及策略：等待春季躁动，布局景气+红利。美联储降息幅度不确定，流动性难推动大级别主升行情；AI基建遭质疑，锂电、反内卷主线待催化；年末绝对收益资金布局红利。转债方面，11月资金面影响较大，ETF份额“降-增-降”，溢价率脆弱性强，操作难度大。建议相对收益配置偏股绩优不赎回，绝对收益关注130元以下高赔率方向。
上周市场焦点
- 股市：A股总体震荡，美联储降息预期升温，市场风险偏好高位。有色板块、商业航天板块表现强势，互联网电商、钛白粉板块落后。
- 债市：债市持续走弱，周五情绪企稳，10年期国债利率收于1.85%。
- 转债市场：半数行业收涨，国防军工、非银金融、有色金属表现居前；亚科、微导、永02、福蓉、睿创转债涨幅靠前，大中、国城、利民、英搏、亿田转债跌幅靠前。
观点及策略（12月8日-12月12日）
- 宏观展望：美联储降息幅度不确定，全球经济与地缘政治变数大，流动性难推动大级别主升行情；AI基建遭质疑，锂电、反内卷主线待催化；年末绝对收益资金布局红利，权益市场或进入宽幅震荡，等待春季躁动。
- 转债市场分析：11月资金面影响较大，ETF份额“降-增-降”，溢价率脆弱性强，操作难度大。分价格类型看，低价型策略容量和收益空间有限，平衡型转债面临强赎预期，偏股不赎回品种绩优高价高溢价运行。
- 投资建议：
- 相对收益：小仓位均衡配置不赎回溢价率适合且业绩优异的偏股型高胜率方向。
- 绝对收益：关注130元以下高赔率方向，包括高胜率（锂电、半导体设备、农药、功率半导体等）和高赔率（生猪养殖、电力、消费龙头等）方向。
- 中长期逻辑待兑现：人形机器人、低空经济、反内卷、创新药等板块适合波段操作，等待产业突破性进展。
估值一览
- 偏股型转债平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上的平均转股溢价率分别为46.32%、32.88%、29.62%、19.91%、12.21%、11.93%，位于较高分位值。
- 偏债型转债平价在70元以下的平均YTM为-4.11%，位于较低分位值。
- 全部转债的平均隐含波动率为42.97%，位于较高分位值。
一级市场跟踪
- 普联转债公告发行，无转债上市。
- 普联转债（123261.SZ）：正股普联软件，计算机行业，市值49.8亿元，2024年营收8.36亿元，同比+11.6%，归母净利润1.21亿元，同比+95.06%。
- 本周暂无转债公告发行和上市。
- 待发可转债共计96只，合计规模1492.3亿。
