1月转债市场展望：布局春躁，开门红可期

核心观点

展望2026年1月，转债市场或将迎来季节性资金回流、积极政策预期、清晰产业主线的共振，机构主导的“春季躁动”行情有望逐步展开。核心支撑逻辑在于：

1. 年初资金面季节性宽松与机构“开门红”配置需求确定性较高，有望形成合力带来增量资金。
2. 权益市场主线较为清晰，需求刚性资金或助推主线板块个券估值长期保持韧性，“供给减、需求稳”的矛盾决定资金将集中于少数优质赛道。
3. 市场趋势突破后，结构性行情可期，市场风格将进一步从普涨转向分化，业绩确定性强的个券将显著占优。

关键数据

• 12月市场复盘：中证转债指数上涨2.41%，百元溢价率31.61%，高于30%。
• 转债供给：12月净退出，新券受理速度上升，但供需失衡格局不变，月末转债规模5375.21亿元。
• 可转债ETF：博时可转债ETF、海富通上证可转债ETF分别净流出4.12亿份、1.12亿份。
• 估值：百元溢价率中位数32.38%，处于近半年以来100%历史分位。
• 极端定价：跌破面值转债1只，跌破债底转债4只，YTM大于3转债3只，数量分别处于2016年以来10.3%、33.1%、8.1%历史分位。

研究结论

1月是布局全年、获取结构性超额收益的关键窗口，建议采取“稳健为盾，成长为矛”的均衡配置，配置价格与溢价率“双低”、基本面稳健的品种，并积极沿着“科技创新”与“内需修复”两大主线，重点挖掘正股逻辑坚实、具备估值弹性的成长类转债。 1月基本面组合：科技类转债延续主线，关注锂电、储能、光通信方向，如洁美、天源、中环转2、亿纬、天奈、道通、华懋；周期+内需方面，关注裕兴、瑞科、洁特。 策略建议：延续关注凸性、低估策略，MLP低估策略近一个月超额近1.4%，近一年超额近21.5%。