核心观点
节后预计春躁延续，转债向上概率较大。
节前一周市场焦点
- 股市：节前一周市场先扬后抑，最后一个交易日成交缩量至2万亿以下，资金节前避险，周期资源、高位科技板块调整较多；字节发布AI视频生成模型带动AI产业链表现较好。
- 债市：节前一周债市震荡偏强，1月物价温和复苏，央行跨节流动性呵护，资金面持续宽松，机构持券过节需求提升，10年期国债利率收于1.79%，较前周下行1.86bp。
- 转债市场：节前一周个券多数收涨，中证转债指数全周+1.08%，价格中位数-0.03%，算术平均平价全周+1.43%，转股溢价率+1.02%。煜邦、应流、恒帅等转债涨幅靠前，盟升、花园、双良等转债跌幅靠前。
观点及策略（2月24日-2月27日）
- 市场情绪：节前权益市场缩量震荡，可转债ETF净申购5.79亿元，溢价率小幅提升；盟升超预期赎回与再融资放松未对市场构成冲击，显示看涨情绪浓厚；百润提议下修转股条款，显示发行人对下修-成功转股路径有学习效应，但当前市场下参与下修博弈赔率有限。
- 预测：参考过往经验，春节-两会期间小盘胜率极高，外围事件对资本市场影响有限，预计节后春躁延续，转债向上概率较大。
- 行业建议：关注电池板块（3月排产转暖，1月表现靠后）、算力租赁、半导体设备与材料（国产份额突破）、功率半导体/封测/硅片等可能涨价环节。
估值一览
- 偏股型转债：平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上的转债平均转股溢价率分别为61.9%、46.13%、37.14%、30.83%、18.29%、20.42%，均位于历史较高分位值。
- 偏债型转债：平价在70元以下的转债平均YTM为-5.69%，位于历史较低分位值。
- 隐含波动率：全部转债的平均隐含波动率为54.47%，位于历史较高分位值；隐含波动率与正股长期实际波动率差额为13.06%，也位于历史较高分位值。
一级市场跟踪
- 节前一周：无转债公告发行，龙建转债上市；艾为转债即将上市。
- 审批情况：上市委通过奥士康、金杨精密、本川智能3家，交易所受理强达电路1家，股东大会通过特宝生物1家，董事会预案航亚科技、江苏新能、悍高集团、中科曙光、奥普特5家。
- 待发转债：共计104只，合计规模1672.5亿，其中已被同意注册的7只，规模53.6亿；上市委通过的7只，规模69.7亿。
