转债市场周报：节后预计春躁延续，转债向上概率较大

节后预计春躁延续，转债向上概率较大 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cnS0980525080001 证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006 节前一周市场焦点（2月9日-2月13日） 股市方面，节前一周市场先扬后抑，最后一个交易日市场成交缩量至2万亿以下，资金节前避险特征显著，周期资源、高位科技板块调整较多；字节发布AI视频生成模型seedance2.0带动AI产业链全周表现较好。 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004 债市方面，节前一周债市震荡偏强，1月物价水平整体温和复苏，对债市影响有限，在央行跨节流动性呵护、资金面持续宽松、机构持券过节需求提升等利好支撑下，债市情绪总体较好；周五10年期国债利率收于1.79%，较前周下行1.86bp。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.80企业/公司/转债规模(千亿)79.4/22.4/5.5 转债市场方面，节前一周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.08%，价格中位数-0.03%，我们计算的算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与前周相比+1.02%。个券层面，煜邦（智能用电）、应流（两机）、恒帅（车用电机）、百川转2（精细化工）、微导（半导体设备）转债涨幅靠前；盟升（军工）、花园（VD3）、双良（太空光伏）、信服（软件）、广联（商业航天）转债跌幅靠前。 观点及策略（2月24日-2月27日） 节后预计春躁延续，转债向上概率较大： 节前权益市场缩量震荡，最后一交易日跌幅明显，可转债ETF现5.79亿元净申购申购，各平价区间溢价率均小幅提升；盟升超预期赎回与再融资放松均未对市场构成冲击，显示看涨情绪仍较浓厚；条款方面，长期不下修的百润提议下修，或显示在股市慢牛基调下，发行人之间对下修-成功转股的路径有较强学习效应，然而在当前市场价格水平下，下修博弈策略参与赔率有限，胜率不足。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公募REITs周报（第54期）-REITs市场回暖，商业不动产REITs密集申报》——2026-02-14《超长债周报——30年国债收益率创今年新低》——2026-02-08《公募REITs周报（第53期）-各板块普跌，商业不动产REITs继续扩容》——2026-02-08《转债市场周报-转债估值压缩后快速修复》——2026-02-08《超长债周报——金融市场大幅波动，超长债微跌》——2026-02-01 参考过往经验春节-两会期间小盘胜率极高，此外春节期间外围事件对资本市场影响有限，预计节后春躁延续，转债向上概率较大；行业层面建议关注：1.电池板块3月排产转暖，且1月表现靠后仍处于低位；2.假期智谱大涨，豆包因算力紧缺暂停视频功能，关注算力租赁、半导体设备与材料（国产产品实现份额突破）、功率半导体/封测/硅片等可能涨价环节。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 节后预计春躁延续，转债向上概率较大 节前一周市场焦点（2026/2/9-2026/2/13） 股市方面，节前一周市场先扬后抑，最后一个交易日市场成交缩量至2万亿以下，资金节前避险特征显著，周期资源、高位科技板块调整较多；字节发布AI视频生成模型seedance2.0带动AI产业链全周表现较好。具体来看，周一A股三大指数高开高收，上证指数涨1.41%，深成指涨2.17%，创业板指涨2.98%，市场成交额22702亿元，较上日放量1067亿元；板块题材上，文生视频、光纤、染料、光伏、CPO板块涨幅居前，油气开采及服务、燃气板块表现稍显落后。周二A股窄幅震荡，上证指数涨0.13%，深成指涨0.02%，创业板指跌0.37%，市场成交额21247亿元，较上日缩量1454亿元；板块题材上，影视院线、短剧游戏、算力租赁、教育、化学制药板块涨幅居前，白酒、贵金属、培育钻石、光伏设备板块跌幅居前。周三A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.09%，深成指跌0.35%，创业板指跌1.08%，市场成交额20010亿元，较上日缩量1237亿元；板块题材上，小金属、油气开采及服务、化学纤维、稀土永磁、钢铁板块涨幅居前，影视院线、短剧游戏、教育、旅游及酒店板块跌幅居前。周四A股上涨，上证指数涨0.05%，深成指涨0.86%，创业板指涨1.32%，市场成交额21608亿元，较上日放量1597亿元；板块题材上，电源设备、液冷服务器、CPO、光纤、半导体、小金属板块涨幅居前，影视院线、旅游及酒店、零售、白酒板块跌幅居前。周五A股调整，上证指数跌1.26%，深成指跌1.28%，创业板指跌1.57%，市场成交额19989亿元，较上日缩量1618亿元；板块题材上，军工装备、影视院线、造纸、半导体设备板块涨幅居前，光伏设备、小金属、钢铁、港口航运、油气开采及服务板块跌幅居前。 分行业看，节前一周申万一级行业多数收涨，综合(15.28%)、计算机(4.35%)、电子(3.52%)、传媒(3.51%)、建筑材料(2.86%)涨幅居前；纺织服饰(-2.77%)、食品饮料(-2.51%)、美容护理(-2.33%)、农林牧渔(-2.10%)表现靠后。 债市方面，节前一周债市震荡偏强，1月物价水平整体温和复苏，对债市影响有限，在央行跨节流动性呵护、资金面持续宽松、机构持券过节需求提升等利好支撑下，债市情绪总体较好；周五10年期国债利率收于1.79%，较前周下行1.86bp。 转债市场方面，节前一周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.08%，价格中位数-0.03%，我们计算的算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与前周相比+1.02%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+0.56%、+0.77%、+2.19%，处于2023年来99%、100%、100%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 节前一周转债市场多数行业收涨，传媒（6.60%）、通信（3.39%）、汽车（3.19%）、电子（3.11%）表现居前，国防军工（-3.50%）、社会服务（-2.42%）、非银金融（-1.67%）、商贸零售（-0.97%）表现靠后。 个券层面，煜邦（智能用电）、应流（两机）、恒帅（车用电机）、百川转2（精细化工）、微导（半导体设备）转债涨幅靠前；盟升（军工）、花园（VD3）、双良（太空光伏）、信服（软件）、广联（商业航天）转债跌幅靠前。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 节前一周转债市场总成交额3775.25亿元，日均成交额755.05元，较前周小幅下降。 观点及策略（2026/2/24-2026/2/27） 节后预计春躁延续，转债向上概率较大： 节前权益市场缩量震荡，最后一交易日跌幅明显，可转债ETF现5.79亿元净申购申购，各平价区间溢价率均小幅提升；盟升超预期赎回与再融资放松均未对市场构成冲击，显示看涨情绪仍较浓厚；条款方面，长期不下修的百润提议下修，或显示在股市慢牛基调下，发行人之间对下修-成功转股的路径有较强学习效应，然而在当前市场价格水平下，下修博弈策略参与赔率有限，胜率不足。 参考过往经验春节-两会期间小盘胜率极高，此外春节期间外围事件对资本市场影响有限，预计节后春躁延续，转债向上概率较大；行业层面建议关注：1.电池板块3月排产转暖，且1月表现靠后仍处于低位；2.假期智谱大涨，豆包因算力紧缺暂停视频功能，关注算力租赁、半导体设备与材料（国产产品实现份额突破）、功率半导体/封测/硅片等可能涨价环节。 估值一览 截至节前最后一个交易日(2026/02/13),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为61.9%、46.13%、37.14%、30.83%、18.29%、20.42%,位于2010年以来/2021年以来100%/100%、99%/99%、99%/100%、99%/100%、95%/97%、99%/99%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-5.69%，位于2010年以来/2021年以来的0%/1%分位值。 全 部 转 债 的 平 均 隐 含 波 动 率 为54.47%， 位 于2010年 以 来/2021年 以 来的98%%/100%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为13.06%，位于2010年以来/2021年以来的99%/100%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 节前一周（2026/2/9-2026/2/13）无转债公告发行，龙建转债上市； 龙建转债（110100.SH） 正股龙建股份（600853.SH），隶属于建筑装饰行业，截至2月13日市值42.99亿元。公司是东北地区最具实力、最具规模的大型基础设施建设综合服务商之一，主要从事公路工程、市政道路桥梁等施工及咨询设计，以及相关基础设施投资、运维、养护和管理等工作。公司精品工程遍布海内外，曾获各种荣誉百余项，多次获国家优质工程奖、鲁班奖、詹天佑奖和平安工程奖。2024年公司实现营业收入182.9亿元，同比4.95%，实现归母净利润4.13亿元，同比23.59%；公司近日发布业绩快报，2025年公司实现营业收入176.85亿元，同比-3.31%，实现归母净利润4.05亿元，同比-2.05%； 公司前三季度累计中标项目合计金额为111.72亿元，同比-23.39%； 本次发行的可转债规模为10亿元，信用评级为AA，于2月12日上市。扣除发行费用后将按照轻重缓急顺序全部投入以下项目：G1111鹤哈高速鹤岗至苔青段工程项目[施工总承包]使用6.40亿元，国道丹阿公路逊克孙吴界至黑河段改扩建工程项目[施工总承包]使用0.80亿元，偿还银行贷款2.80亿元。 截至2月13日的公告来看，节后首周（2026/2/24-2026/2/27）暂无转债公告发行，艾为转债上市； 艾为转债（118065.SH） 正股艾为电子（688798.SH），隶属于电子行业，截至2月13日市值183.03亿元。公司专注于高性能数模混合信号、电源管理、信号链等IC设计，产品广泛应用于消费类电子、AIoT、工业、汽车等市场领域。公司开发的音频功放芯片系列、背光驱动、呼吸灯驱动、闪光灯驱动、过压保护、GPS低噪声放大器、FM低噪声放大器、线性马达驱动等多款产品在智能手机领域处于优势地位。2024年公司实现营业收入29.33亿元，同比15.88%，实现归母净利润2.55亿元，同比399.68%；公司近日发布业绩预告，2025年公司预计实现归母净利润3.00-3.30亿元，同比+17.70%-29.47%； 2025H1，公司主要产品产量为：高性能数模混合芯片66,208.22万颗，电源管理芯片122,420.76万颗，信号链芯片60,608.86万颗； 本次发行的可转债规模为19.01亿元，信用评级为AA+sti，拟于2月26日上市。扣除发行费用后，12.24亿元用于全球研发中心建设项目，2.41亿元用于端侧AI及配套芯片研发及产业化项目，2.27亿元用于车载芯片研发及产业化项目，2.09亿元用于运动控制芯片研发及产业化项目。 节前一周（2026/2/9-2026/2/13），上市委通过的有奥士康、金杨精密、本川智能3家，交易所受理的有强达电路1家，股东大会通过的有特宝生物1家，董事会预案的有航亚科技、江苏新能、悍高集团、中科曙光、奥普特5家