聚丙烯风险管理日报

2025年9月18日 戴⼀帆（投资咨询证号：Z0015428）顾恒烨（期货从业证号：F03143348）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 今日大宗商品情绪性普跌。聚烯烃近期自身驱动相对有限，跟随宏观情绪和成本端波动为主。从PP基本面看，供给端，在大榭两套装置投产完毕后，今年待投产的装置仅剩广西石化的40万吨装置，后续投产增量将比较有限，加之近期PP装置检修持续处于高位，PP供给端压力有所缓解。而在需求端，虽然PP下游需求处于恢复阶段，但今年旺季补库氛围并不浓烈，基差持续偏弱，“旺季不旺”的情况导致PP下方支撑不足，无法形成方向性驱动。从PP估值端来看，PP成本支撑相对PE偏强：1）PP-丙烯价差大幅压缩，目前已降至100元/吨以下的极端水平，金能化学和裕龙石化暂停PP聚合装置、转而外售丙烯；2）PP-粉料价差已处于今年低位，中景石化PP聚合装置停车，粉料装置负荷提高；3）PDH装置利润明显回落，当前已处于亏损状态，PHD开工率出现下滑趋势。近期在PP价格不断下压的情况下，PP生产利润显著压缩，且已有部分装置暂停聚合装置，外卖原料或者转产粉料，这将给PP带来供给的边际减量，从而支撑PP价格。 【利多解读】 1. PP估值已处于低位，成本支撑逐步显现2.丙烯现货价格较好，金能、裕龙暂停PP装置外卖丙烯。3. PDH装置利润压缩，开工率出现下滑。 【利空解读】 1.今年的集中投产下，PP供给端压力持续偏大。 2.旺季需求恢复缓慢，出现“旺季不旺”的情况。 3.出口季节性走弱叠加出口窗口当前处于关闭状态。