聚丙烯风险管理日报

核心观点
近期宏观情绪降温，聚烯烃震荡下行。聚丙烯（PP）基本面相对聚乙烯（PE）偏弱，主要受大榭石化两套装置即将投产的供给压力影响。但PP自身下跌驱动有限：供给端虽面临新增产能压力，但盘面已处低位，下行空间受限；需求端将进入“金九银十”旺季，预计逐步回暖，供需压力将得到缓解。因此，短期PP呈现震荡格局，后续关注需求端和成本端变化。

利多解读

1. “金九银十”临近，需求预期转好；
2. 库存维持中性水平。

利空解读

1. 大榭一套45万吨装置已投产，另一套预计两周后投产；
2. PDH利润恢复，边际装置逐步回归；
3. 出口季节性走弱且当前出口窗口关闭。

价格区间预测

• 月度预测：6900-7200元/吨；
• 当前波动率：8.48%（20日滚动），历史百分位6.7%（3年）。

套保策略推荐

• 库存管理：产成品库存偏高者可做空PP2601期货（建议25%，入场区间7100-7150）或卖出看涨期权收取权利金；
• 采购管理：常备库存偏低者可买入PP2601期货（建议50%，入场区间6950-7000）或卖出看跌期权收取权利金；
• 高比例对冲：外采丙烯制PP企业可卖出75% PP2601期货（入场区间6900）。

关键数据

• 期货价格及价差：
  • PP主力基差-20-38元/吨；
  • PP05/09合约基差-26/-56元/吨；
  • 1-5月/5-9月/9-1月月差分别为21/(-66)/45元/吨；
  • L-P价差-338-342元/吨。
• 现货价格及区域价差：
  • 华北/华东/华南现货分别为6890/7050/7040元/吨；
  • 华东-华北价差135元/吨，华东-华南价差10元/吨。
• 非标品标品价差：均聚注塑/管材等价格差异明显。
• 上游价格及加工利润：
  • 布伦特原油6867.2美元/桶，丙烷145.38美元/吨；
  • 油制PP利润686.9元/吨，煤制PP利润-110.25元/吨，PDH制PP利润48.67元/吨。