核心观点与关键数据
- 国际油价下跌：受美国经济前景担忧影响，尽管美联储降息带来利好，但市场担忧美国经济放缓难以逆转。美联储降息0.25个百分点并释放进一步降息信号，但美国8月单户住宅建设降至近两年半新低，就业市场疲软，加剧经济活力不足担忧。EIA报告显示上周美国馏分油库存意外增加400万桶，远超预期，打压需求预期。
- 欧盟对俄能源制裁：欧盟正制定措施加快逐步淘汰俄罗斯天然气，考虑禁止所有俄罗斯天然气进口（管道或液化），计划在2025年10月前分阶段停止管道天然气进口，并加快液化天然气禁令。分析师预计全球天然气市场明年下半年可能转向供应过剩，降低淘汰俄罗斯天然气导致价格飙升的风险。
区域基本面
- 美国EIA报告：
- 9月12日当周美国原油出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日。
- 国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日。
- 商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19%。
- 产品供应量四周平均增加1.69%。
- 战略石油储备（SPR）库存增加50.4万桶至4.057亿桶。
- 进口减少57.9万桶/日至569.2万桶/日。
- 国内市场：
- 9月5日-9月11日主营开工率小幅震荡，山东地炼开工率上行。
- 国内汽柴产量均上涨，库存均上涨。
- 主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落。
周度观点与研究结论
- 油价走势：本周油价收涨，受地缘消息影响，绝对价格波动加剧。美国提议对俄能源实施广泛制裁，可能影响俄罗斯供应。
- 基本面分析：
- 全球石油市场累库，美国EIA商业原油库存累库393万桶，汽柴油累库。
- 全球炼厂利润回落。
- 基准情况下，原油四季度平衡表过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180-250万桶/日。
- 机构预估全球10月炼厂检修将超往年水平（印度、非洲），基本面转向淡季。
- 中期展望：中期过剩格局不改，关注美国对俄制裁是否导致俄罗斯供应扰动。预计四季度绝对价格中枢回落至55-60美元/桶，关注地缘、制裁对伊朗、俄罗斯减量影响。
