镍&不锈钢产业风险管理日报

核心矛盾

沪镍和不锈钢盘面日内震荡偏弱，整体有色金属相对疲软，基本面无明显变动。镍矿方面，印尼第二期基准价发布，矿端有一定上调；印尼Weda Bay园区持续受政府查封干预影响，对实际产量影响有限，但对后续管控及配额批复担忧蔓延。新能源方面，支撑仍存，九月已过补货节点，但下游仍有一定成交动向，镍盐整体供应偏紧，频有调涨，预计后续延续强势。镍铁报价坚挺，但高价实际成交下滑，整体仍有一定挺价情绪。不锈钢盘面一度失守12900一线，现货端见低价频繁报价优惠，成交有一定起色，但当前节点基本面动能趋于平静，关注后续宏观层面走势。

利多解读

• 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素。
• 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年。
• 不锈钢连续数周去库。
• 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区。
• 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设。

利空解读

• 纯镍库存高企。
• 中美关税扰动仍存。
• 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升。
• 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地。
• 不锈钢现货成交相对疲软。

关键数据

• 沪镍：
  • 主力合约收盘价：121790元/吨。
  • LME镍3个月：15445美元/吨。
  • 国内社会库存：410551吨。
  • LME镍库存：228468吨。
  • 主力合约基差：-900元/吨。
• 不锈钢：
  • 主力合约收盘价：129350元/吨。
  • 国内社会库存：902.6万吨。
  • 主力合约基差：635元/吨。
• 镍矿：
  • 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)平均价：15-12美元/湿吨。
  • 中国港口镍矿库存：分港口季节性变化。
• 镍生铁：
  • 中国8-12%镍生铁出厂价：平均价10000-15000元/镍点。
  • Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)平均价：1000-1750元/镍点。
• 镍盐：
  • 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价：-50000至25000元/镍吨。
• 不锈钢：
  • 中国304不锈钢冷轧卷利润率：平均-20%。

研究结论

• 沪镍和不锈钢盘面短期内震荡偏弱，需关注宏观层面走势。
• 镍矿端印尼政策调整及Weda Bay园区干预对供给端形成一定担忧。
• 新能源领域对镍的需求支撑仍存，镍盐供应偏紧，价格预计延续强势。
• 镍铁报价坚挺，但实际成交下滑，挺价情绪仍存。
• 不锈钢盘面失守12900一线，现货成交有一定起色，但基本面动能趋于平静。
• 建议企业根据库存和采购计划，采取相应的套保策略。

风险管理策略推荐

• 库存管理：
  • 沪镍：根据库存水平做空NI主力合约60%，卖出看涨期权50%。
  • 不锈钢：根据库存水平做空SS主力合约60%，卖出看涨期权50%。
• 采购管理：
  • 沪镍：根据采购计划买入远月NI合约，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权。
  • 不锈钢：根据采购计划买入远月SS合约，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权。