东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：林瑾璐021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 1.财政部：于2025年9月16日开展了国债做市支持操作。操作方向为随卖，操作券种为2025年记账式附息(十一期)国债、2025年记账式附息(十四期)国债，中标价格分别为98.68元、99.69元，收益率分别为1.82%、1.62%。 （资料来源：同花顺） 2.商务部：商务部等9部门9月16日对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。提出五方面19条举措，包括开展“服务消费季”系列促消费活动，支持优质消费资源与知名IP跨界合作，因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励推行免预约，优化学生假期安排，完善配套政策等，增加优质服务供给，更好满足人民群众多样化服务消费需求。（资料来源：同花顺） 3.外交部：国家副主席韩正将于9月17日出席在广西南宁举行的第22届中国—东盟博览会暨中国—东盟商务与投资峰会开幕式并致辞。缅甸总理纽梭、老挝国家副主席本通、柬埔寨副首相兼内阁办公厅大臣翁赛维索、马来西亚副总理兼能源及水务转型部部长法迪拉、越南副总理梅文政等外国领导人和高级官员以及东盟秘书长高金洪等将出席开幕式。今年5月，中国—东盟自贸区3版谈判全面完成，期待年内尽快签署议定书。（资料来源：同花顺） 4.国务院新闻办公室：于今日上午举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。国务院国资委相关负责人在发布会上透露，在基础产品供应方面，中央企业承担了约80%的原油、70%的天然气、60%的电力供应，在能源保供、粮食保障、物流运输等方面发挥了不可替代的作用；又比如，在产业协同带动方面，近年来，中央企业平均每年的采购量超过15万亿元，直接拉动产业链上下游、大中小企业约200万户，间接辐射上下游企业近700万户；同时，通过扩大项目合作、及时支付账款、减免房租费用等方式，努力为上下游企业、中小企业的发展创造良好环境。（资料来源：同花顺） 5.重庆市人民政府办公厅：印发《重庆市提振消费若干措施》。《举措》提到，促进住房消费健康发展。多渠道争取资金支持保障性住房和租赁住房建设，持续推进城中村和城乡危旧房改造。加大租购住房、城镇老旧小区住宅加装电梯提取住房公积金支持力度。引导金融机构合理降低商业性个人住房贷款利率，优化个人住房套数认定办法，支持改善性住房消费。2025年5月30日至12月31日期间，对在我市中心城区新购商品住房，且在一年内出售中心城区原有住房的，给予新购住房总房款1%的补贴；对在我市中心城区新购商品住房单套建筑面积140平方米以上的，给予总房款0.5%的补贴。（资料来源：同花顺） 6.国家网信办：官网消息，9月15日，2025年国家网络安全宣传周网络安全企业家座谈会在昆明滇池国际会展中心举行。会议由中央网信办副主任、国家网信办副主任杨建文主持。杨建文指出，当前，随着数字经济与实体经济深度融合，网络安全需求正从“合规驱动”向“风险驱动”加速转型，这不仅是产业发展的核心方向，更是应对复杂网络环境的必然选择，需要“三方联动、共同发力”。行业主管部门要为产业转型提供“实打实”支撑，为网信企业提供更好的政策环境，推动产业高质量发展，鼓励企业参与标准制定。头部企业需扛起“卡脖子”技术攻关责任，聚焦芯片等关键领域，联合高校院所打造创新联合体，加速研发自主可控安全芯片以突破垄断，通过“传帮带”助力中小微企业提升安全能力。（资料来源：同花顺） 7.工业和信息化部：16日在厦门举行的2025金砖国家新工业革命伙伴关系论坛上宣布成立金砖国家工业能力中国中心。金砖国家工业能力中国中 心将聚焦科技创新、数字化转型、绿色低碳以及人才合作等重点领域，汇聚全球新工业革命领域前沿技术、高新企业，机制性、常态化开展面向金砖国家的项目合作。（资料来源：同花顺） 8.生态环境部：为贯彻落实《中华人民共和国核安全法》相关要求，配合《核动力厂营运单位核安全报告规定》的实施，进一步指导和规范核动力厂营运单位核安全事项的报告活动，生态环境部对2020年发布施行的《核动力厂营运单位核安全报告指南》进行修订，形成《核动力厂营运单位核安全报告指南(修订征求意见稿)》，现公开征求意见。（资料来源：同花顺） 9.人民银行：2025年9月16日，中国人民银行党委委员、副行长陆磊出席第十四届中国支付清算论坛并讲话。陆磊表示，近年来，经过产业各方不懈努力，支付服务实体经济质效进一步提升，行业治理持续深入，金融基础设施支撑有力，高水平开放不断推进，现代支付体系建设取得新成效。推动支付互联互通是实现支付产业高质量发展的必要途径。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.豪恩汽电：豪恩汽电公告，公司近日收到某全球汽车品牌的ADAS摄像感知系统和AK2雷达系统产品的定点信。项目生命周期为5年，预估总营业额约24.77亿元，预计2026年4月开始量产。本次定点信标志着客户对公司的认可，将有助于提升公司在汽车智能驾驶感知系统领域的市场份额和知名度，对未来经营业绩产生积极影响。（资料来源：同花顺） 2.腾讯控股：在港交所公告，于二零二五年九月十六日，公司已与经办人就根据计划发行本金总额90亿元的票据订立认购协议。于扣除包销费用、折扣及佣金后，估计发行票据的所得款项净额将约为人民币89.7亿元。本公司拟将所得款项净额用于一般企业用途。（资料来源：同花顺） 3.青岛银行：公告，信息披露义务人青岛国信产融控股(集团)有限公司及其一致行动人计划继续通过二级市场交易增持青岛银行股份，增持后信息披露义务人及其一致行动人的合计持股比例将达19.00%至19.99%之间。2025年9月15日，信息披露义务人通过港股通渠道增持青岛银行58.25万股H股，占上市公司已发行股份的比例为0.01%。此次权益变动前，信息披露义务人及其一致行动人持股比例为14.99%，变动后为15.00%。信息披露义务人表示，增持行为基于对青岛银行股票长期投资价值的认可和支持青岛银行长期发展的考虑。（资料来源：同花顺） 4.德福科技：公告，本次向特定对象发行股票的发行对象不超过35名，募集资金总额不超过19.3亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于卢森堡铜箔100%股权收购项目、铜箔添加剂用电子化学品项目及补充流动资金。（资料来源：同花顺） 5.爱柯迪：公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博(宁波)精密机电股份有限公司71%的股权，交易价格为11.18亿元。同时，拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过5.2亿元。本次交易完成后，上市公司控股股东仍为爱柯迪投资，实际控制人仍为张建成，本次交易不会导致上市公司控股股东和实际控制人发生变更。 （资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输仓储】中通快递-W（02057.HK）：价格竞争导致Q2盈利承压，下半年有望逐步修复（20250912） 事件：公司发布2025中报，二季度单季公司完成业务量98.47亿件，同比增长16.5%，市场份额下降0.1pct至19.5%。公司Q2调整后净利润20.53亿元，同比下降26.8%。 业务量增速略低于行业均值，25年业务量指引有所下调：Q2公司业务量增速为16.5%，略低于行业均值的17.3%，故市场份额下降0.1pct至19.5%。考虑到行业包裹结构持续向低单价业务倾斜，公司在平衡份额与质量的情况下能够实现接近行业均值的增速尤为不易。下半年在综合考虑当前经济、竞争及政策环境构成的新格局后，公司强调长期坚持质量优先，并下调了全年的业务量指引至388-401亿件，对应业务量同比增长14%-18%（原为408-422亿件，对应同比增长20-24%）。考虑到当前反内卷格局下，低价倾销被压制，行业增速出现整体性下降，下调业务量指引较为合理。 单票收入下降0.06元，KA客户单价提升对冲增量激励影响：公司Q2单票收入由去年同期的1.24元降至1.18元，降幅不大，但收入结构的变化较为明显。其中单票收入下降的因素主要是因为单票增量激励增加0.18元（行业激烈的价格竞争导致的收入下降）和单票平均重量下降影响0.05元。单票收入提升的因素主要是KA客户占比提升导致单票收入提升0.17元，这主要是源于公司加大了散件和逆向件的业务规模。可以看出公司同样受到行业激烈价格战的压力，但通过开拓高价值业务实现了一定的对冲。 单票核心成本持续优化：25Q2公司单票成本0.89元，同比24Q2增长8.6%，其中单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.07元，单票其他成本提升0.15元。核心成本方面，Q2单票运输成本由去年同期的0.39元降至0.33元，单票分拣成本由0.26元降至0.25元。 公司单票成本的同比增长主要系其他成本大幅增长，而其他成本增长主要系KA客户占比提升。公司KA客户带来的单票收入提升为0.17元，对应的成本提升为0.15元，KA客户业务主要系散件和逆向件，属于高价值业务，公司加大对散件和逆向件投入，有助于提升公司对高端客户的吸引力， Q2单票毛利明显承压，下半年有望逐步修复：由于Q2较高的增量激励，公司单票盈利水平短期承压，单票毛利由去年同期的0.42元降至0.29元，单票调整后净利润由0.33元降至0.21元。公司单票毛利降至接近21Q2（上一轮价格战最为激烈的阶段）的水平，足见Q2价格竞争之激烈。 我们预计下半年行业及公司盈利情况将有好转。随着反内卷环境的形成，公司调整业务量指引，并将战略重心转向质量优先，预计下半年的增量激励会有所下调，激励的流向也会更加合理，虽然业务量增速中枢预计会有所下降，但单票盈利水平会相应回升。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为88.5、102.2与115.3亿，对应PE分别为13.0X、11.2X和10.0X。公司作为通达系龙头的地位稳固，能够在价格战中维持相对稳定的盈利水平，具备较强的安全边际。我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、反内卷力度不及预期、宏观经济增速下滑。 【东兴银行】银行行业：社融过峰，信贷偏弱——8月社融金融数据点评（20250915） 事件：9月12日，中国人民银行发布8月社融与金融数据。8月末，存量社融同比+8.8%；M2同比+8.8%、M1同比+6.0%；人民币贷款同比+6.8%、存款同比+8.6%；8月人民币贷款新增5900亿元，人民币存款新增2.06万亿。 点评： （一）高基数下政府债对社融拉动作用减弱，社融增速环比下降。8月末社融同比+8.8%，环比上月下降0.2pct。8月单月社融新增2.57万亿，同比少增4630亿。其中，政府债券净融资1.37万亿，占新增社融的53%，支撑力度边际回落；在去年同期高基数下，同比少增2519亿。人民币贷款新增6233亿，同比少增4178亿。表外融资新增2158亿，同比多增998亿；主要是未贴现银票多增1323亿。企业债券融资1343亿元，同比少增360亿；股票融资457亿，同比多增325亿。往后看，考虑政府债发行将逐步放缓，叠加去年四季度发行高基数，预计后续月份政府债对社融贡献逐步下降；信贷需求支撑或有限，社融增速或已触顶回落。 （二）8月信贷同比少增，增速小幅放缓。8月末人民币贷款同比+6.8%，环比下降0.1pct。8月人民币贷款新增5900亿，同比少增3100亿。分部门来看： 企业一般贷款实现同比多增，票据冲量力度减小。8月非金企业贷款新增5900亿，同比少增2500亿。企业一般贷款（短贷+中长贷）合计新增5400亿，同比多增2400亿。其中，（1）企业短贷新增700亿，同比多增2600。（2）企业中长贷新增4700亿，同比少增200亿。随着特殊再融资债发行进入尾声，债务置换对中长期贷款扰动减弱。（3）票据贴现仅新增531亿，同比少增4920亿。 居民信贷需求延续弱势。在居民就业收入预期未实质改善的情况下，购房、消费需求疲软，加杠杆